黃金創(chuàng)史上第二大漲幅貴金屬市場狂歡年(2)

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2025-12-23 11:57:44 第一財經(jīng)

現(xiàn)貨白銀周一觸及69.44美元的歷史新高，年內(nèi)漲幅已逼近150%。高盛發(fā)布報告稱，白銀與黃金價格通常緊密關(guān)聯(lián)，因為二者的主要驅(qū)動因素往往保持同步。瑞銀分析師斯托諾沃表示，利率下行正支撐黃金、白銀這類實物資產(chǎn)的需求。與此同時，銅價也創(chuàng)下歷史新高，表明投資者希望持有大宗商品敞口，背后原因可能是市場預期通脹或?qū)⒃诟L時間內(nèi)維持在較高水平。

推動白銀這一輪漲勢的并非只有避險資產(chǎn)需求。供需平衡也是一個不可忽視的因素。白銀擁有眾多工業(yè)用途，其需求正呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長，在電動汽車和太陽能電池板領域的需求增長尤為顯著。自2021年起，白銀市場就一直處于供不應求的狀態(tài)。與能源轉(zhuǎn)型所需的所有金屬一樣，白銀也面臨“需求不斷上升但產(chǎn)能難以快速擴大”的矛盾。

今年11月末芝商所宕機事件被許多人視為新一輪行情的起點。故障發(fā)生在白銀期貨觸及54美元上方歷史新高僅幾分鐘后。當時市場發(fā)現(xiàn)主要交易所未平倉合約急劇下降，大型銀行存在大規(guī)?？疹^平倉操作。一些觀點認為，未來可能會重演2022年倫鎳逼倉事件。

行業(yè)統(tǒng)計顯示，目前COMEX白銀庫存約1.4萬噸，同期倫敦金銀市場協(xié)會的白銀現(xiàn)貨庫存約2.7萬噸，較2022年峰值下降約三分之一。國內(nèi)上海黃金交易所和上海期貨交易所庫存總量為1535噸，處于十年低位?，F(xiàn)貨升水與近月升水格局強化，交割緊張引發(fā)擠倉，推動價格加速上行。

另一方面，白銀市場的潛在風險與不確定性還在于特朗普政府已經(jīng)將其納入關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，投資者擔憂美國或?qū)ζ浼诱麝P(guān)稅。若實施將鎖定已流入美國的白銀，疊加中國庫存低位難以提供緩沖，可能加劇全球供應緊張。近期倫敦市場雖有創(chuàng)紀錄資金流入，但白銀拆借成本仍居高不下，流動性擔憂未消。

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