12月23日，A股四大指數(shù)繼續(xù)上漲，滬指已走出五連陽。在2025年的最后6個交易日里，A股能否站上4000點備受關(guān)注。

隨著市場持續(xù)上漲，兩融余額再度刷新歷史紀錄。截至12月22日，兩融余額達到2.5166萬億元，較前一交易日增加128.12億元。這是自今年9月1日以來，兩融余額第70次創(chuàng)出歷史新高。

銀河證券首席策略分析師楊超表示，當前市場有增量資金持續(xù)入場，且呈現(xiàn)出“權(quán)重搭臺、主線唱戲”的分化格局，結(jié)構(gòu)性特征與板塊驅(qū)動對市場形成支撐。對于跨年前后的行情，多位券商分析師認為A股春季躁動行情或?qū)㈤_啟。楊超預(yù)計，2026年“十五五”開局至春節(jié)前，A股有望走出“開門紅”行情，但需以結(jié)構(gòu)性機會為主，全面走升仍需內(nèi)外合力助推。一季度行情預(yù)計呈現(xiàn)“政策預(yù)期驅(qū)動+盈利修復(fù)驗證”雙輪驅(qū)動特征，建議對科技與高股息板塊進行“啞鈴配置策略”，同時警惕流動性邊際收斂與業(yè)績預(yù)告擾動。

12月23日，A股市場持續(xù)上漲，四大指數(shù)集體收漲，滬指漲0.07%，收報3919.98點；深證成指漲0.27%，收報13368.99點；創(chuàng)業(yè)板指漲0.41%，收報3205.01點；科創(chuàng)綜指漲0.38%，收報1602.59點。當日，滬深兩市近3000股飄紅，兩融余額達到2.5166萬億元，占A股流通市值的比例為2.59%。其中，融資余額2.4997萬億元，融券余額169.03億元。

大筆買入時，融資客最青睞通信和機械設(shè)備行業(yè)，凈買入金額分別為31.56億元、14.69億元；電子、電力設(shè)備、有色金屬、汽車、銀行等行業(yè)也獲得融資客大筆凈買入。農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、石油石化、非銀金融、鋼鐵等5個行業(yè)則遭到融資資金凈流出，其中農(nóng)林牧漁行業(yè)遭融資資金凈流出超2億元。

個股方面，兩融余額位居前十的股票包括中國平安、東方財富、寧德時代、中際旭創(chuàng)、新易盛、中信證券、貴州茅臺、勝宏科技、寒武紀-U、陽光電源。其中，中國平安、東方財富、中信證券、貴州茅臺、勝宏科技5只股在12月22日遭到融資凈賣出。

在12月22日融資凈買入的股票中，32只股票獲得融資凈買入超過1億元，其中4只股票獲得凈買入的金額超過3億元。也有17只股票遭到融資資金凈賣出超過1億元，永輝超市被凈賣出的金額最多，為3.85億元。

今年以來，隨著行情上漲，兩融余額不斷攀升，創(chuàng)出歷史新高。楊超認為，杠桿資金保持穩(wěn)定，融資余額未現(xiàn)大規(guī)模去杠桿跡象，市場情緒未過熱。

兩融余額能連續(xù)刷新紀錄，主要是受A股行情帶動。當前滬指已逼近4000點，在2025年最后6個交易日能否站上4000點，以及2026年春節(jié)前A股是否會走出“開門紅”行情，牽動著市場的神經(jīng)。楊超認為，若實現(xiàn)突破，將標志著A股市場進入“慢牛確認”新階段，為2026年“春季躁動”奠定堅實基礎(chǔ)。

再看隨后的“十五五”開年到春節(jié)前期間，“開門紅概率高，但增量資金是關(guān)鍵?！睏畛治龇Q，A股在春節(jié)前具備顯著的“春季躁動”日歷效應(yīng)，勝率較高。市場已出現(xiàn)一定的跨年布局信號。增量資金持續(xù)入場，機構(gòu)對所覆蓋的新質(zhì)生產(chǎn)力板塊（AI、醫(yī)藥、新能源）的長期配置意愿增強；險資“開門紅”預(yù)期升溫，保險資金在布局高分紅、現(xiàn)金流穩(wěn)定的大盤價值股，為歲末年初市場提供穩(wěn)定器；政策預(yù)期強化，中央經(jīng)濟工作會議明確“實施更加積極有為的宏觀政策”，并重提房地產(chǎn)“去庫存”、推動投資“止跌回穩(wěn)”，疊加“十五五”重點項目有望提前落地，財政與產(chǎn)業(yè)政策協(xié)同發(fā)力，為市場注入信心。疊加外資回流與融資余額穩(wěn)定，站穩(wěn)4000點并開啟“開門紅”行情具備現(xiàn)實基礎(chǔ)。

關(guān)于2026年一季度行情展望，楊超預(yù)計，盈利驅(qū)動將取代預(yù)期驅(qū)動。2026年一季度，A股將從“預(yù)期驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“盈利兌現(xiàn)”階段，核心邏輯為企業(yè)盈利改善與估值溫和擴張共同推動市場上行，而非單純流動性推動。申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤認為，短期有兩個積極因素：春季股市流動性仍寬松，比如私募證券投資基金管理規(guī)模跳增、保險增配A股正在進行、滬深300和A500ETF凈申購放量；2～4月每月都有穩(wěn)定資本市場預(yù)期的窗口，其中春節(jié)前反彈是A股勝率最高的日歷特征之一。

招商證券策略團隊認為，A股跨年行情加春季躁動或?qū)⒗_帷幕，一方面，2026年開年后各項工作有望提前發(fā)力，尤其是中央預(yù)算內(nèi)投資有望加快落地；另一方面，當前已有重要機構(gòu)投資者持續(xù)增持A500ETF等寬基品種，為市場帶來穩(wěn)定增量資金。傅靜濤認為，春季行情可能先在非主戰(zhàn)場上演繹。后續(xù)還需關(guān)注觸發(fā)“懷疑牛市級別”調(diào)整的可能性。同時，超常規(guī)政策發(fā)力預(yù)期已下修，順周期進攻性同樣削弱。春季行情中，機構(gòu)投資者重點關(guān)注的主要進攻方向彈性可能不足，躁動行情可能先從非機構(gòu)重倉方向開始。

楊超認為，需注意五方面風(fēng)險：一是流動性邊際收斂風(fēng)險，若1月市場成交額出現(xiàn)“縮量上漲”，則突破動能不足，易引發(fā)技術(shù)性回調(diào)；二是業(yè)績預(yù)告擾動風(fēng)險，2026年1月下旬至2月上旬為年報預(yù)告密集披露期，部分高估值科技股若盈利不及預(yù)期，可能引發(fā)階段性拋壓；三是政策落地節(jié)奏不及預(yù)期，若“十五五”重點項目開工延遲、財政支出進度緩慢，或影響市場對“開門紅”的樂觀預(yù)期；四是外部不確定性增強風(fēng)險，美聯(lián)儲降息路徑若出現(xiàn)反復(fù)，或美元階段性走強，可能壓制外資流入節(jié)奏；五是板塊輪動過快風(fēng)險，當前市場熱點切換頻繁，追漲殺跌易導(dǎo)致“指數(shù)漲、個股虧”，需避免過度博弈主題炒作。