萬(wàn)科受困20億到期債務(wù)，首次展期仍在博弈，明年超百億公開債到期債務(wù)化解路漫漫(4)

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2025-12-24 08:41:10 每日經(jīng)濟(jì)新聞

資產(chǎn)變現(xiàn)方面，萬(wàn)科的處置節(jié)奏與規(guī)模也大幅不及預(yù)期。2024年前三季度，萬(wàn)科大宗資產(chǎn)交易簽約超200億元，而2025年同期僅完成60多億元，降幅超七成。并非萬(wàn)科不愿出售資產(chǎn)，而是當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，資產(chǎn)估值大幅下滑且難以找到合適買家，曾經(jīng)的“變現(xiàn)利器”如今成了“燙手山芋”。與此同時(shí)，外部融資渠道也未見松動(dòng)。2024年萬(wàn)科還能通過(guò)項(xiàng)目公司及旗下資產(chǎn)抵押擔(dān)保，集中獲取大量銀行貸款，但2025年至今未披露任何類似銀行貸款公告，反映出金融機(jī)構(gòu)對(duì)房企的信貸支持仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

在此背景下，跳出“營(yíng)收下滑—現(xiàn)金流緊張—償債能力弱化”的循環(huán)，是萬(wàn)科必須破解的核心難題。截至2025年前三季度，萬(wàn)科權(quán)益凈虧損280.2億元，在經(jīng)營(yíng)上仍面臨階段性壓力；持有的貨幣資金為656.8億元，有息負(fù)債合計(jì)3629.3億元，資產(chǎn)負(fù)債率為73.5%。黃立沖認(rèn)為，所謂市場(chǎng)化化債，是債務(wù)問(wèn)題主要通過(guò)企業(yè)與債權(quán)人博弈、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和資產(chǎn)處置來(lái)解決，而不是依賴行政命令和無(wú)條件兜底。與中小出險(xiǎn)房企相比，萬(wàn)科的市場(chǎng)化化債，優(yōu)勢(shì)在于牌桌還在、時(shí)間還在、資產(chǎn)池還在，可以通過(guò)多輪展期、資產(chǎn)證券化、項(xiàng)目并表/出表、股權(quán)引入等組合方式，爭(zhēng)取更長(zhǎng)的攤銷周期。這些工具中小房企多數(shù)拿不到。萬(wàn)科的挑戰(zhàn)是體量太大、項(xiàng)目鋪得太廣，社會(huì)負(fù)面影響大，每一步都在監(jiān)管、評(píng)級(jí)和市場(chǎng)的放大鏡下，容錯(cuò)空間反而更小。

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(責(zé)任編輯：zx0176)

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