白銀基金為何從狂飆到暴跌套利泡沫破裂(2)

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2025-12-29 11:52:49 證券時報

近期，國投白銀LOF的多次漲停已經(jīng)宣告投資者忽視其基金份額凈值錨的作用，該產(chǎn)品進入非理性炒作階段。國投瑞銀基金連發(fā)多次風(fēng)險提示，并采取了一系列舉措為市場降溫。當(dāng)國投白銀LOF的場內(nèi)價格相比基金份額凈值溢價超過30%時，“申購國投白銀LOF，待T+2交易日份額到賬后賣出，即可輕松賺取30%無風(fēng)險收益”的套利攻略，在各大財經(jīng)社交平臺廣泛流傳，不少投資者被吸引跟風(fēng)入局。當(dāng)溢價率飆升至60%以上時，這類套利討論徹底達到頂峰，不少股民也紛紛加入套利大軍。

大量套利資金加入，并成為國投白銀LOF二級市場的拋售方。12月26日，國投白銀LOF連續(xù)兩個交易日跌停，場內(nèi)價格相對凈值的溢價率從接近70%快速回落至不足30%。由于連續(xù)2日跌停，一些套利資金仍未賣出，有望繼續(xù)扮演空方力量，打壓國投白銀LOF二級市場價格，壓縮溢價。

值得注意的是，此次套利的實際收益較少。此前基金A類份額單日申購上限僅100元，近期才放寬至500元，即便在12月25日炒作最狂熱的階段，單賬戶每天套利收益也約300元，隨著溢價率收窄，這一收益進一步縮水至150元左右。套利資金此時面臨雙重困境，一方面受T+2結(jié)算機制影響，當(dāng)套利資金的份額到賬時，市場行情已急轉(zhuǎn)直下，基金連續(xù)跌停導(dǎo)致資金難以賣出，陷入流動性陷阱；另一方面，此次套利的實際收益本就微薄，所謂“無風(fēng)險高收益”純屬幻象。

國投白銀LOF的極端波動，從側(cè)面暴露了國內(nèi)公募市場工具性產(chǎn)品的匱乏。作為全市場唯一一只跟蹤白銀期貨的公募基金，該產(chǎn)品的稀缺性成為資金集中涌入的核心誘因之一。多位市場人士指出，若存在白銀現(xiàn)貨掛鉤的場內(nèi)產(chǎn)品，此次高溢價炒作的現(xiàn)象大概率不會發(fā)生。

當(dāng)前國內(nèi)基金產(chǎn)品類型雖不斷豐富，已成為居民資產(chǎn)配置的重要工具，但仍存在同質(zhì)化、單一化問題，創(chuàng)新類、多元化工具產(chǎn)品相對稀缺，尤其在特定品類資產(chǎn)的覆蓋上稍顯不足。對此，有基金經(jīng)理建議，公募行業(yè)需進一步完善基金產(chǎn)品體系，持續(xù)豐富風(fēng)險管理工具、多元化工具，滿足不同投資者的資產(chǎn)配置需求。唯有補齊工具性產(chǎn)品短板，才能從根源上減少因稀缺性引發(fā)的非理性炒作，引導(dǎo)市場回歸理性投資的本質(zhì)。

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(責(zé)任編輯：zhangxiaohua)

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