展望2026年，如何以專業(yè)視角穿透市場迷霧，把握投資機遇？歲末是布局來年的好時機。經(jīng)過今年的亮眼表現(xiàn)，權(quán)益資產(chǎn)和黃金資產(chǎn)將如何演繹？影響市場的關(guān)鍵因素有哪些？接下來又有哪些投資機會值得把握？無風(fēng)險收益率下行的背景下，債券投資又往何處去？三位百億級私募人士——久期投資董事長兼投資總監(jiān)姜云飛、銀葉投資首席投資官許巳陽和利位投資總經(jīng)理張晟剛對上述議題進行了探討。

權(quán)益資產(chǎn)仍是組合的重要部分。2025年股票市場持續(xù)演繹結(jié)構(gòu)性行情。對于2026年，A股和港股市場大概率仍將延續(xù)這種趨勢。盡管2025年股票市場的估值得到修復(fù)，但無風(fēng)險利率下行或是中長期趨勢，權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險溢價仍處于合理水平。此外，2026年全球總體可能會維持較為寬松的貨幣財政金融環(huán)境，疊加國內(nèi)積極的財政政策，權(quán)益資產(chǎn)有望受益。全球AI相關(guān)資本開支在2026年大概率繼續(xù)增長，從而拉動實體需求，在供給端較為緊缺的情況下，共同驅(qū)動工業(yè)品價格逐步企穩(wěn)回升，有利于中國制造業(yè)盈利改善。隨著AI逐漸進入應(yīng)用階段，中國企業(yè)在本輪全球科技周期中的競爭力逐步體現(xiàn)，海外資金配置中國資產(chǎn)的情況或進一步改善，形成中國權(quán)益資產(chǎn)的重要支撐。

低利率環(huán)境下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺態(tài)勢大概率會延續(xù)。無論從分紅角度還是ROE修復(fù)趨勢看，權(quán)益資產(chǎn)的性價比依舊占優(yōu)。人民幣中期升值趨勢下資本市場將迎來新增資金流入，尤其是在海外投資者眼中，中國資產(chǎn)的性價比已顯現(xiàn)優(yōu)勢，全球資產(chǎn)配置的再平衡將進一步演繹。推動資本市場結(jié)構(gòu)性行情進一步發(fā)展的積極因素較多。一方面，全球貨幣財政相對寬松的環(huán)境為權(quán)益資產(chǎn)的表現(xiàn)提供了較好基礎(chǔ)，而且國內(nèi)居民儲蓄正在加速向權(quán)益資產(chǎn)遷移，保險資金也將釋放增量配置空間，權(quán)益資產(chǎn)流動性環(huán)境值得期待。另一方面，隨著科技產(chǎn)業(yè)政策逐步落地，商業(yè)航天、智能駕駛、機器人等領(lǐng)域技術(shù)持續(xù)進步，有望在更均衡的方向上推動科技發(fā)展，PPI觸底回升也將帶動順周期行業(yè)的盈利改善，因此2026年結(jié)構(gòu)性機會或?qū)⒏迂S富。

關(guān)于2026年科技領(lǐng)域投資機會，2025年這輪科技行情的不同之處在于，“賣鏟子”的公司隨著股價上漲估值卻大幅下降，利潤增速比股價增速更快。大多數(shù)公司2026年主要還是用自身盈利的現(xiàn)金流來支付資本開支，全球AI token消耗仍處于爆發(fā)性增長階段，缺算力、缺電力、缺存力的情況大概率繼續(xù)存在，因此AI板塊系統(tǒng)性調(diào)整的風(fēng)險不算大。AI產(chǎn)業(yè)周期仍在高速推進。從估值和交易擁擠度來看，部分AI相關(guān)個股確實存在局部過熱跡象，但從國內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)大廠token用量和資本開支計劃來看，至少2026年上半年產(chǎn)業(yè)的投資需求會維持高增速。接下來，AI投資方面應(yīng)重點關(guān)注基座模型能力的進步程度、AI應(yīng)用方面的進展以及北美Neocloud（新云廠）的融資和投資進展。

黃金投資方面，2026年黃金的上漲核心邏輯大概率仍然成立。但隨著價格上漲帶來的黃金資產(chǎn)占比被動提升，各大主體邊際增持力度可能減弱，某一時點黃金價格可能進入高位震蕩階段。黃金價格大漲的主要原因包括全球投資者對美元資產(chǎn)的超配進行了一定再平衡，美國政府債務(wù)風(fēng)險討論度上升導(dǎo)致多國央行開始增加黃金儲備，國內(nèi)外黃金ETF持續(xù)購買實物黃金，以及全球不確定性導(dǎo)致資金避險需求上升。目前，這些主要邏輯仍然存在，但短期內(nèi)黃金和其他貴金屬的多頭交易擁擠度已在高位，不排除階段性震蕩的可能性。

除黃金外，2026年還值得關(guān)注銅、鋁等有色品種，以及碳酸鋰等新能源品種。在全球AI和電網(wǎng)資本開支持續(xù)增長但供給端有限的背景下，這類品種需要更高價格或更長時間來解決供求矛盾，相關(guān)機會將進一步涌現(xiàn)。很多國家都處于中高通脹環(huán)境，而能源和化工的供給側(cè)已逐步出清，2026年能源化工品存在一定的多頭結(jié)構(gòu)性交易機會。白銀因具備“金融+工業(yè)”的屬性，在目前供需緊張的情況下彈性較大，存在一定投資機會。能源化工品因供需過剩格局難改，2026年上半年回調(diào)壓力持續(xù)，但下半年受北美需求旺季等因素影響，相關(guān)品種或存在一定的結(jié)構(gòu)性機會。

多元資產(chǎn)配置成為共識。2025年債券資產(chǎn)表現(xiàn)平平，權(quán)益資產(chǎn)和黃金資產(chǎn)表現(xiàn)突出。在這種分化的市場環(huán)境下，公司旗下產(chǎn)品組合的主要配置方向是權(quán)益資產(chǎn)。2026年將繼續(xù)關(guān)注科技、有色、化工、非銀、消費等板塊的標(biāo)的，同時看好商品市場的機會。在以AI為核心主線驅(qū)動的2025年，風(fēng)險資產(chǎn)與傳統(tǒng)貴金屬避險資產(chǎn)共振上行，全球長期利率債則遭遇逆風(fēng)。2026年，AI產(chǎn)業(yè)的進展若得到進一步驗證，科技依舊會是市場的核心主線。但與此同時，全球仍有不確定性，因此，多元資產(chǎn)配置策略仍然有效，而且對產(chǎn)業(yè)中微觀變化的跟蹤和擇時擇價交易，在2026年的作用將會更加重要。在債券投資方面，預(yù)計難以看到利率單邊下行趨勢，長債在供給壓力和通脹回升預(yù)期下有階段性上行風(fēng)險，應(yīng)關(guān)注組合的久期風(fēng)險，尤其是期限利差變化帶來的交易風(fēng)險和機會。