2025年12月31日，滬指以十一連陽為2025年畫上了句號。這一年，A股市場充滿活力。年初在Deepseek、人形機(jī)器人技術(shù)突破的推動下，中國資產(chǎn)重估的敘事徹底引爆市場。

4月，市場經(jīng)歷短暫休整后，再次開啟上行態(tài)勢。滬指從年內(nèi)低位3040點(diǎn)起步，一度沖破4000點(diǎn)大關(guān)，截至12月31日收盤，報3968.84點(diǎn)，年內(nèi)上漲18.41%；創(chuàng)業(yè)板指全年累計漲幅達(dá)49.57%，最大漲幅接近90%，體現(xiàn)了成長股在產(chǎn)業(yè)周期上行時的巨大彈性。其他主要寬基指數(shù)也普遍大漲，深證成指、科創(chuàng)綜指、北證50年內(nèi)分別上漲29.87%、46.30%和38.80%。

與指數(shù)上漲相伴的是空前的市場活躍度。2025年全年，A股累計成交額刷新歷史紀(jì)錄，達(dá)到420.21萬億元，同比增長62.64%。A股融資余額下半年以來呈現(xiàn)單邊擴(kuò)張態(tài)勢，截至12月30日，A股兩融余額升至25552.84億元，占A股流通市值2.59%。其中融資余額達(dá)到25385.25億元，較2024年末增長36.91%。

從個股層面看，截至12月31日，A股市場千億市值公司共計176家，較2024年底的137家增長了25%。A股市場總市值為108.74萬億元，較年初增長26.65%。剔除2025年上市的新股之后，全年合計4210家企業(yè)股價上漲，占比接近八成，其中1425家企業(yè)股價漲幅超過50%，538家企業(yè)股價漲幅翻倍，更有兩家企業(yè)股價漲幅超過10倍，分別為上緯新材、天普股份。

重組預(yù)期是市值暴增、牛股誕生的重要推手。2025年前十大牛股中，有5只個股受益于控制權(quán)變更、并購重組等事項(xiàng)。上緯新材以1820.29%的股價漲幅問鼎“年度牛股王”，其股價大漲主要與智元機(jī)器人入主相關(guān)。盡管當(dāng)前上緯新材的基本面毫無變化，且具身智能相關(guān)業(yè)務(wù)仍處于產(chǎn)品開發(fā)階段，投資者依然熱情追捧，12月31日上緯新材漲停，報127.37元/股，總市值約513.76億元。

天普股份股價上漲邏輯類似，2025年8月公告中昊芯英擬入主公司后，股價開始上漲。中昊芯英由曾任職谷歌多年的楊龔軼凡創(chuàng)辦，自稱是國內(nèi)唯一掌握高性能TPU架構(gòu)AI專用算力芯片研發(fā)技術(shù)并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的企業(yè)。目前，中昊芯英已經(jīng)通過“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+增資”的方式獲取天普股份的控制權(quán)。盡管天普股份多次否認(rèn)控股股東將借殼，但在AI芯片企業(yè)入主的重組預(yù)期下，天普股份2025年股價上漲了1645.35%。

2025年AI、具身智能等行業(yè)的獨(dú)角獸企業(yè)通過反向收購上市公司，引發(fā)二級市場股價波動，成為推動行情上漲的重要因素之一。除了前述兩家公司，七騰機(jī)器人擬入主的勝通能源、逐越鴻智擬收購的嘉美包裝、優(yōu)必選擬入主的鋒龍股份，2025年股價漲幅也分別達(dá)到了488.86%、310.70%、95.59%。此外，*ST宇順和*ST亞振也靠“重組”翻紅，2025年股價漲幅分別為719.38%、636.70%。

從行業(yè)主題來看，2025年“科技+資源”兩大市場主線非常清晰。航天裝備Ⅱ累計上漲146.03%，飛沃科技、超捷股份、航天動力、航天發(fā)展2025年股價分別上漲581.66%、431.60%、366.38%、351.57%。能源金屬也實(shí)現(xiàn)翻倍上漲，漲幅為103.31%。紫金礦業(yè)年內(nèi)上漲133.08%，總市值超過9000億元。江西銅業(yè)、北方稀土、華友鈷業(yè)、云鋁股份股價均增長超過100%，市值突破千億元大關(guān)。

人工智能作為A股最突出的敘事主題，串聯(lián)各條行業(yè)主線，催生多個熱門板塊。在AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上，以AI芯片、高端服務(wù)器為代表的核心算力板塊率先啟動，寒武紀(jì)、工業(yè)富聯(lián)、海光信息、浪潮信息等是典型代表。隨著算力需求幾何級增長，光模塊、PCB、存儲芯片等板塊量價齊升，成為行情擴(kuò)散的中堅力量。液冷技術(shù)從可選變?yōu)楸剡x，液冷服務(wù)器及相關(guān)配套板塊成為年度最具爆發(fā)力的細(xì)分賽道之一。

A股市場在投融資端的一系列改革也促進(jìn)了新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)定價。例如，上交所公布《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第9號——商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》，支持正處于大規(guī)模商業(yè)化關(guān)鍵時期的商業(yè)火箭企業(yè)登陸科創(chuàng)板。

展望2026年，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性特征，以人工智能為代表的泛科技行業(yè)表現(xiàn)亮眼，是經(jīng)濟(jì)增長的重要動能。傳統(tǒng)行業(yè)稍顯平淡，景氣修復(fù)尚不充分。預(yù)計這種結(jié)構(gòu)性分化有望趨于收斂。科技創(chuàng)新、擴(kuò)大內(nèi)需等主線有望繼續(xù)主導(dǎo)A股行情脈絡(luò)。全球?qū)_基金對中國市場的凈敞口從2025年初的6.8%上升至11月底的7.8%。高盛預(yù)測，到2027年底，中國股市將繼續(xù)上漲約38%。國內(nèi)宏觀政策將繼續(xù)堅持雙寬并適時發(fā)力，保障“十五五”的良好開局。消費(fèi)和科技行業(yè)都有機(jī)會，但投資還需考慮性價比。