大摩：內(nèi)存價格飆升沖擊安卓和PC 硬件行業(yè)成本風暴來襲(3)

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2026-01-07 18:28:08 華爾街見聞

截至2025年第四季度末，NAND閃存（eSSD的核心）的每GB成本已遠高于0.10美元，而HDD的平均成本僅為0.013美元左右，eSSD的購置成本最高可達HDD的10倍。因此，通過引入高堆疊層數(shù)（400+層）NAND來用eSSD替代HDD，已不再是存儲芯片制造商的重點。值得注意的是，硬盤HDD制造商不愿擴大總產(chǎn)能，但他們正在將產(chǎn)能從消費級/客戶端應用（如個人電腦）重新分配到云端/近線存儲需求，以應對不斷增長的云存儲需求。希捷科技（STX）正在每季度將消費級/客戶端HDD的價格提高10%，以使其利潤水平與利潤更高的近線硬盤業(yè)務看齊。

摩根士丹利認為不斷上升的成本壓力將迫使戴爾、惠普和HPE等OEM廠商大幅裁員以保護營業(yè)利潤率。類似2017-2018年內(nèi)存超級周期，戴爾計劃最早在2026年1月開始裁員，重點針對非AI團隊，并開始使用AI提高生產(chǎn)力以減少內(nèi)部團隊規(guī)模。二線OEM廠商面臨更大挑戰(zhàn)，因其資產(chǎn)負債表較弱且供應鏈議價能力有限。

在產(chǎn)品策略上，PC OEM廠商正在降低物料清單成本。許多512GB存儲配置正被256GB選項取代。廠商對入門級機型保持價格不變，通過與組件供應商分攤成本或采用更便宜的組件來維持盈利能力。在內(nèi)存采購方面，戴爾憑借AI和通用服務器的內(nèi)存需求，議價地位好于惠普。戴爾和聯(lián)想愿意與內(nèi)存制造商簽訂長期協(xié)議，而惠普仍猶豫不決，這使其在獲取內(nèi)存供應方面處于不利地位。內(nèi)存制造商優(yōu)先保障大型PC OEM(戴爾、惠普、聯(lián)想、華碩)的供應，小型廠商更難獲得供應，面臨現(xiàn)貨價格風險。

對于AI服務器市場，研報認為需求旺盛但利潤微薄。xAI在11月底向戴爾下了3000個GB300機架訂單，預計在一季度(4月季度)交付，加上CoreWeave的1000個機架，戴爾在一季度可能交付高達4000個GB300機架。更多Neocloud玩家和主權AI項目持續(xù)增加訂單。然而，AI服務器毛利率仍維持在中個位數(shù)區(qū)間，主要OEM廠商(戴爾、HPE、超微)之間的價格競爭持續(xù)。HPE因低利潤率而降低了AI服務器業(yè)務的優(yōu)先級，而超微在定價上保持競爭力，給戴爾帶來近期壓力。

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(責任編輯：0764)

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