全球AGI（通用人工智能）產(chǎn)業(yè)迎來重要時(shí)刻，兩大AI大模型企業(yè)相繼登陸資本市場(chǎng)。1月8日智譜AI在港交所上市后，1月9日MiniMax也在港交所主板掛牌上市。

由于目前全球資本市場(chǎng)上OpenAI等國內(nèi)外大模型公司尚未上市，智譜此次成為“全球大模型第一股”。一位私募機(jī)構(gòu)投資者表示，智譜的上市為長期缺乏公開市場(chǎng)估值參照的大模型行業(yè)提供了可參照的估值錨點(diǎn)，填補(bǔ)了行業(yè)的上市標(biāo)的空白，激活了國產(chǎn)大模型企業(yè)賽道，并向市場(chǎng)傳遞出國產(chǎn)大模型領(lǐng)域的投資價(jià)值，標(biāo)志著國產(chǎn)大模型從技術(shù)發(fā)展進(jìn)入資本驗(yàn)證的新階段。

智譜上市首日股價(jià)小幅高開2.24%至120港元/股，盤中一度跌破發(fā)行價(jià)至116.1港元/股，隨后股價(jià)震蕩上漲，收盤時(shí)上漲13.17%至131.5港元/股，總市值為578.9億港元。智譜成立于2019年6月，其技術(shù)基因可以追溯到1996年成立的清華大學(xué)計(jì)算機(jī)系知識(shí)工程實(shí)驗(yàn)室。2022年底，隨著ChatGPT的火爆，大模型開始進(jìn)入大眾視野。此次IPO前，智譜吸引了包括清華系、國資、產(chǎn)業(yè)資本和市場(chǎng)化創(chuàng)投機(jī)構(gòu)等國內(nèi)知名投資機(jī)構(gòu)的投資。2023年10月，智譜宣布當(dāng)年累計(jì)獲得超25億元人民幣融資，參與方主要包括社保基金中關(guān)村自主創(chuàng)新基金、美團(tuán)、螞蟻、阿里、騰訊、小米、金山、順為、紅杉中國、高瓴等多家機(jī)構(gòu)及部分老股東跟投。

截至2025年6月30日，智譜的模型已為超過8000家機(jī)構(gòu)客戶提供支持，覆蓋約8000萬臺(tái)設(shè)備。與MiniMax主要依賴海外收入不同，智譜的業(yè)務(wù)主要來自國內(nèi)市場(chǎng)，2025年上半年海外收入占比僅約5.1%。在國內(nèi)市場(chǎng)，智譜面臨阿里巴巴、字節(jié)、百度等互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)還有月之暗面、百川智能等其他獨(dú)立大模型廠商的競(jìng)爭(zhēng)。

2025年12月31日，月之暗面完成5億美元C輪融資，Kimi全球付費(fèi)用戶數(shù)月增速達(dá)170%，受K2 Thinking大模型帶動(dòng)，Kimi在海外的大模型API收入增長4倍。與智譜AI稠密大模型的國產(chǎn)化全棧改造技術(shù)路線不同，MiniMax自創(chuàng)立起便押注混合專家架構(gòu)，通過動(dòng)態(tài)路由與模型量化技術(shù)，將單次推理成本大幅降低。MiniMax的核心收入模式為C端訂閱和API收費(fèi)，更偏向互聯(lián)網(wǎng)。

從MiniMax登陸港股的首日表現(xiàn)來看，似乎更受資本市場(chǎng)青睞。1月9日開盤后，MiniMax的股價(jià)大漲超70%，市值一度突破900億港元。MiniMax成立于2021年，由前商湯科技副總裁閆俊杰創(chuàng)辦。截至2025年9月，MiniMax已有超過200個(gè)國家及地區(qū)的逾2.12億名個(gè)人用戶，MAU約2762萬，付費(fèi)用戶數(shù)約177萬。去年前9個(gè)月，公司營收同比增長超過170%，其中海外市場(chǎng)收入貢獻(xiàn)占比超70%。截至2025年9月30日，MiniMax總營收增至5343.7萬美元。

值得注意的是，兩家公司因研發(fā)投入過大，始終處于虧損狀態(tài)。2022年至2024年，智譜凈虧損從1.44億元擴(kuò)大至29.58億元，2025年上半年虧損額已達(dá)23.58億元，虧損率達(dá)1232%。截至2025年9月30日，MiniMax收入5343.7萬美元，虧損5.12億美元，虧損率達(dá)958.2%。華西證券表示，隨著智譜與MiniMax兩家國產(chǎn)大模型公司成功IPO，國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)迎來了新的發(fā)展機(jī)遇。