2026年首個(gè)交易周，全球股市、大宗商品及信貸市場(chǎng)同步走強(qiáng)。美股標(biāo)普500指數(shù)本周上漲1.6%創(chuàng)歷史新高，羅素2000小盤股指數(shù)大漲4.6%。A股表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁，上證指數(shù)突破4100點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)“16連陽”，單日成交額達(dá)3.15萬億元，創(chuàng)歷史第五高位。

大宗商品方面，受地緣政治與通脹預(yù)期推動(dòng)，原油創(chuàng)下去年10月以來最大單日漲幅，白銀周漲10%，黃金逼近歷史高位。市場(chǎng)分析指出，短期流動(dòng)性充裕是推升資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)鍵因素。美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表與財(cái)政賬戶釋放或在一季度帶來約6000億美元流動(dòng)性，疊加特朗普政府政策支持，推動(dòng)資金從防御性資產(chǎn)轉(zhuǎn)向周期股與高風(fēng)險(xiǎn)品種。

不過也有觀點(diǎn)提醒，當(dāng)前樂觀情緒與基本面存在脫節(jié)，需警惕未來預(yù)期修正可能引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)。A股方面，本周上證指數(shù)累計(jì)漲3.82%，深證成指漲4.40%。綜合、國防軍工、傳媒板塊領(lǐng)漲，融資余額單周增加近800億元，但主力資金連續(xù)五日凈流出，顯示內(nèi)部分歧。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，流動(dòng)性、政策預(yù)期及人民幣升值共同支撐市場(chǎng)，春季行情已展開，中期仍看好業(yè)績驅(qū)動(dòng)下的震蕩上行趨勢(shì)。

這幾天確實(shí)是樂觀的一周。大家好像都在買入，包括散戶和機(jī)構(gòu)。過去幾年困擾大家的“利率飆升、緊縮將至”的焦慮，似乎被一種更為復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)所取代。我們可能準(zhǔn)備進(jìn)入一個(gè)“寬松現(xiàn)實(shí)主義”的新階段。關(guān)鍵在于看懂美聯(lián)儲(chǔ)看似技術(shù)性的操作背后所隱藏的政策變化。

年初市場(chǎng)熱議的、可能高達(dá)6000億美元的所謂“流動(dòng)性盛宴”，其意義遠(yuǎn)不止于給市場(chǎng)提供了充裕的現(xiàn)金。更重要的是，這筆錢的來源和目的與以往截然不同。它不是像2008年金融危機(jī)或2020年疫情沖擊那樣，為了挽救瀕臨崩潰的經(jīng)濟(jì)而被迫采取的“危機(jī)應(yīng)對(duì)式”放水。這一次，是在美國經(jīng)濟(jì)并未衰退的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)為了配合龐大的政府財(cái)政支出、確保國債市場(chǎng)能夠平穩(wěn)運(yùn)行，而主動(dòng)進(jìn)行的“預(yù)防性寬松”。

這個(gè)細(xì)微的差別至關(guān)重要，標(biāo)志著全球最重要的央行行為模式發(fā)生了根本性調(diào)整。它不再僅僅扮演經(jīng)濟(jì)冷熱的調(diào)節(jié)者，更在日益主動(dòng)地?fù)?dān)當(dāng)財(cái)政擴(kuò)張的協(xié)同者，以維持整個(gè)系統(tǒng)的運(yùn)轉(zhuǎn)。也就是說，流動(dòng)性環(huán)境在未來可能比我們過去想象的要更加“寬容”，但這是一種服務(wù)于特定政策目標(biāo)的、有約束的寬松。

開年第一周，資金做出了極其果斷的選擇：它們大規(guī)模撤離去年備受追捧的、被視為避風(fēng)港的防御性資產(chǎn)和大型科技股，轉(zhuǎn)而涌向?qū)?jīng)濟(jì)冷暖更敏感的周期性板塊，以及代表市場(chǎng)廣度的中小盤股票。羅素2000指數(shù)高達(dá)4.6%的暴漲，就是這種遷徙最鮮明的旗幟。

它們預(yù)見到，在一個(gè)“長期利率中樞可能比零利率時(shí)代更高，但財(cái)政動(dòng)力持續(xù)、經(jīng)濟(jì)保持適度增長”的新環(huán)境下，企業(yè)盈利的來源將發(fā)生轉(zhuǎn)移。過去那種依靠央行無限放水、從而推高所有資產(chǎn)估值的“躺贏”模式正在退場(chǎng)。取而代之的，是必須深入實(shí)體經(jīng)濟(jì)肌理，去捕捉那些能夠從實(shí)際增長、從名義收入擴(kuò)張、從價(jià)格回升中真正受益的機(jī)會(huì)。盈利，將比估值更重要。

與此同時(shí)，地緣政治的陰影與大宗商品市場(chǎng)的瘋狂為此增添了另一重復(fù)雜維度。原油價(jià)格因地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)而飆升，黃金在美元同時(shí)走強(qiáng)的背景下依然堅(jiān)挺、逼近歷史高位。這兩種看似背離的價(jià)格信號(hào)，實(shí)際上揭示了市場(chǎng)內(nèi)心深處一種分裂卻又合理的雙重押注：短期內(nèi)，交易員們?cè)跒榭梢姷臎_突風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)；但更長遠(yuǎn)的視野里，越來越多的資金則在為全球貨幣與信用體系潛在的不穩(wěn)定埋單。

當(dāng)特朗普政府推出支持房地產(chǎn)市場(chǎng)的新政策，本質(zhì)上是以政府信用直接或間接地為特定市場(chǎng)部門注入流動(dòng)性時(shí)，這無異于另一種形式的“財(cái)政貨幣化”。這類行為的累積，持續(xù)地、緩慢地侵蝕著美元資產(chǎn)的長期信用根基，促使全球資本思考何處才是更安全的棲息地。

正是在這樣全球資本重新審視風(fēng)險(xiǎn)與增長的大棋盤上，A股開年史詩般的“十六連陽”和萬億成交才顯得格外有意思。人民幣對(duì)美元匯率強(qiáng)勢(shì)升破7這個(gè)關(guān)鍵心理關(guān)口，就是信號(hào)。一部分先知先覺的全球資本，其流動(dòng)方向正在發(fā)生戰(zhàn)略性調(diào)整，它們不僅在尋找增長，更在尋求與美元潛在信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定“脫鉤”的資產(chǎn)。中國資產(chǎn)憑借其獨(dú)立的貨幣政策周期、齊全的工業(yè)門類所帶來的經(jīng)濟(jì)韌性，以及部分領(lǐng)域清晰的產(chǎn)業(yè)升級(jí)前景，正在被賦予一種全新的角色定位。

它不再僅僅是全球風(fēng)險(xiǎn)偏好上升時(shí)受益的“新興市場(chǎng)貝塔”，而是逐漸具備了一種獨(dú)特的“避險(xiǎn)增長阿爾法”屬性——即在全球不確定性中，既能提供相對(duì)避風(fēng)港的穩(wěn)定性，又能提供扎實(shí)的增長潛力。這種定位的重塑，才是支撐當(dāng)前市場(chǎng)信心的最深層次動(dòng)力之一，也是理解未來行情主線必須把握的宏觀底色。

基于這樣的全球大背景，聚焦于A股市場(chǎng)自身時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)比指數(shù)連陽更特別的事情——市場(chǎng)上漲的內(nèi)核似乎在質(zhì)變。上證指數(shù)驚人的“十六連陽”和單日超3.15萬億的成交額，極易讓人聯(lián)想到過去那些由激情主導(dǎo)的時(shí)刻。但本次上漲最健康、也最值得重視的特征，在于其前所未有的“市場(chǎng)廣度”。

代表中小盤股票的中證1000、中證2000指數(shù)，其漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了以上證50和滬深300為首的大盤股指數(shù)；萬得微盤股指數(shù)同樣活躍。超過3900只股票的普漲，并不是靠少數(shù)幾只權(quán)重股生拉硬拽上去的。它與2015年杠桿牛末期“指數(shù)狂飆、多數(shù)股跌”的景象截然不同，也與2020年少數(shù)“核心資產(chǎn)”獨(dú)步天下的行情存在本質(zhì)區(qū)別。

這是一種建立在更廣泛行業(yè)與公司層面預(yù)期改善基礎(chǔ)上的上漲。它暗示投資者相信，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或產(chǎn)業(yè)發(fā)展的紅利，將惠及眾多領(lǐng)域的企業(yè)，而不僅僅是金字塔尖的巨頭。這是“健康?！崩響?yīng)具備的群眾基礎(chǔ)，也是行情能夠走得遠(yuǎn)、走得穩(wěn)的重要前提。

單日成交額歷史性地第六次突破3萬億元，其背后的邏輯也與此前幾次有根本差異?；仡欉^往，如此天量成交大多出現(xiàn)在市場(chǎng)沖頂?shù)臉O度亢奮期，或是國家隊(duì)大規(guī)模救市的特殊時(shí)期，其氣息往往是急促的、不可持續(xù)的。但本次發(fā)生在2026年的第一個(gè)交易周，是一個(gè)全新的起點(diǎn)。更重要的是，它與一周內(nèi)融資余額暴增近800億元的數(shù)據(jù)形成了共振。

是不是有一批增量資金，特別是帶有杠桿屬性的敏銳資金，正在基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境轉(zhuǎn)折的預(yù)期，進(jìn)行主動(dòng)、積極且有可能是持續(xù)性的布局呢？他們不是在行情尾聲進(jìn)行博傻式的“尾部沖刺”，反而是在開局階段下注新一輪周期的“首輪建倉”？這種資金行為性質(zhì)的差異，決定了市場(chǎng)底氣的厚薄。

當(dāng)然，市場(chǎng)中也存在一個(gè)讓許多人感到困惑的矛盾現(xiàn)象，指數(shù)氣勢(shì)如虹，但滬深兩市的主力資金卻連續(xù)五個(gè)交易日呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。察資金流向的細(xì)節(jié)會(huì)發(fā)現(xiàn)，流出主要集中在此前已經(jīng)累積了巨大漲幅的電子、電力設(shè)備等板塊；而資金流入的方向，則清晰地指向了傳媒（特別是AI應(yīng)用落地）、家用電器（消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期）、有色金屬（全球再通脹交易）等新的領(lǐng)域。

由此可以判斷，這根本不是資金集體撤退的信號(hào)，只是較為典型的、大規(guī)模的“高位切換”和“新主線布局”。機(jī)構(gòu)投資者正在賣出短期內(nèi)價(jià)格已充分反映甚至透支利好的標(biāo)的，轉(zhuǎn)而買入那些邏輯剛剛發(fā)酵、預(yù)期尚未完全定價(jià)的板塊。這是市場(chǎng)內(nèi)部進(jìn)行健康新陳代謝、熱點(diǎn)有序輪動(dòng)的標(biāo)志。

基于此，我們可以形成一個(gè)更為立體和動(dòng)態(tài)的趨勢(shì)猜想，即當(dāng)前的市場(chǎng)，正處于“存量優(yōu)化”與“增量進(jìn)場(chǎng)”的歷史性共振節(jié)點(diǎn)。一方面，公募、保險(xiǎn)等內(nèi)資機(jī)構(gòu)在進(jìn)行激烈的調(diào)倉換股，從舊戰(zhàn)場(chǎng)轉(zhuǎn)向新戰(zhàn)場(chǎng)，這表現(xiàn)為主力資金在板塊間的騰挪與凈流出；另一方面，嗅覺靈敏的融資盤、因人民幣升值而增強(qiáng)信心的北向資金，以及可能正在被吸引入市的場(chǎng)外新增資金，構(gòu)成了持續(xù)的買入力量。這兩股力量并非對(duì)立，而是在進(jìn)行一場(chǎng)關(guān)鍵的接力。

存量資金通過拋售為市場(chǎng)提供流動(dòng)性并完成布局調(diào)整，增量資金則承接并推動(dòng)新的方向。這種復(fù)雜而有序的資金交響樂，往往是市場(chǎng)從初期普漲向中期縱深發(fā)展的典型特征。行情的引擎不再是單純的貨幣推力，反倒是轉(zhuǎn)變?yōu)楦鷮?shí)的盈利前景的追尋與布局。雖然切換過程必有波折，但方向也算頗為清晰，而這，則應(yīng)可構(gòu)成市場(chǎng)在年前保持相對(duì)穩(wěn)定的深層支撐。

推動(dòng)市場(chǎng)上漲的核心動(dòng)能在春節(jié)前發(fā)生逆轉(zhuǎn)的概率較低，一個(gè)有利于多頭的“順勢(shì)”窗口期依然存在。支撐這一判斷的，是多個(gè)正面因素在時(shí)間線上的有利合力。從全球看，一季度被認(rèn)為是美聯(lián)儲(chǔ)“預(yù)防性寬松”力度最大、流動(dòng)性釋放最為顯著的“甜蜜點(diǎn)”，這為全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供了友好的貨幣環(huán)境。

從國內(nèi)看，在三月重要會(huì)議召開之前，市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長、促改革政策的預(yù)期通常會(huì)持續(xù)升溫，這構(gòu)成了一個(gè)傳統(tǒng)的樂觀政策窗口。更重要的是，當(dāng)前時(shí)段正處于上市公司年度報(bào)告與第一季度報(bào)告的業(yè)績真空期，企業(yè)具體的盈利數(shù)字暫時(shí)無法對(duì)高漲的預(yù)期進(jìn)行“證偽”。同時(shí)，年初陸續(xù)發(fā)布的宏觀數(shù)據(jù)，只要展現(xiàn)出企穩(wěn)或溫和改善的跡象，就極易被市場(chǎng)解讀為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的驗(yàn)證。這幾股力量交織在一起，共同營造了一個(gè)短期內(nèi)“難以證偽”的做多環(huán)境。

隨著指數(shù)和部分板塊累計(jì)漲幅擴(kuò)大，春節(jié)前夕投資者出于鎖定利潤的需求，可能引發(fā)市場(chǎng)的短期震蕩與波動(dòng)。但這種波動(dòng)更應(yīng)被視為市場(chǎng)上升過程中的節(jié)奏調(diào)整，而非趨勢(shì)的終結(jié)。任何因短期獲利了結(jié)而出現(xiàn)的顯著回調(diào)，都可能成為增量資金或等待上車者寶貴的布局機(jī)會(huì)。

春節(jié)后的市場(chǎng)，至少不會(huì)再是圍繞單一主線的全面牛市，而是在新的模式下展開的、高度結(jié)構(gòu)化的價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過程。首先需要關(guān)注的是那些能與“全球名義增長”產(chǎn)生共振的領(lǐng)域。所謂“名義增長”，指的是包含了價(jià)格因素的總需求擴(kuò)張。在主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政持續(xù)發(fā)力、全球制造業(yè)布局重構(gòu)、地緣格局推動(dòng)供應(yīng)鏈安全化的背景下，一部分具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的中國高端制造業(yè)，將直接承接來自海外的資本開支需求。這里的重點(diǎn)不是抽象的概念，而是實(shí)在的訂單與出海能力。

例如商業(yè)航天、軍工（其邏輯應(yīng)從題材炒作切換到訂單落地和裝備升級(jí)）、工業(yè)母機(jī)、以及新能源領(lǐng)域的技術(shù)與產(chǎn)能輸出。這些方向的核心邏輯，是中國完備的供應(yīng)鏈體系與快速迭代的工程能力，正在全球需求的結(jié)構(gòu)性變化中，切下更大的蛋糕。

另外，是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整，尤其是傳統(tǒng)領(lǐng)域，會(huì)有一些意想不到的投資機(jī)會(huì)。在“反內(nèi)卷”政策引導(dǎo)與市場(chǎng)自身出清力量的共同作用下，許多傳統(tǒng)行業(yè)正經(jīng)歷殘酷但必要的產(chǎn)能與競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化。存活下來的頭部公司，將面對(duì)一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)烈度顯著降低的市場(chǎng)環(huán)境。它們的盈利增長引擎，將不再依賴于行業(yè)總量的高速擴(kuò)張（這種時(shí)代已經(jīng)過去），而是來自于兩個(gè)更可持續(xù)的因素，一是產(chǎn)品定價(jià)權(quán)的修復(fù)與提升，二是市場(chǎng)份額的集中。

這可能導(dǎo)致這些公司的利潤增長遠(yuǎn)快于收入增長，從而迎來基本面與估值水平的雙重修復(fù)。交通、部分細(xì)分消費(fèi)、資源品等領(lǐng)域的龍頭公司，值得用新的視角進(jìn)行審視。

還有大家現(xiàn)在也非常關(guān)注的科技創(chuàng)新主線，這一塊在春節(jié)之后，會(huì)進(jìn)入一個(gè)嚴(yán)苛的考核期。市場(chǎng)對(duì)人工智能、創(chuàng)新藥等前沿科技的態(tài)度，一定是變得更現(xiàn)實(shí)的。落地、營收路徑和可期的利潤空間等等，是影響股價(jià)的最大要素，單純的故事或者遠(yuǎn)景，說服不了市場(chǎng)，純粹的技術(shù)概念炒作將越來越難獲得資金持續(xù)青睞。

年前的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，正是這股宏大時(shí)代浪潮推出的第一個(gè)明確信號(hào)。它顯得穩(wěn)健，是因?yàn)槠浔澈笥猩羁痰倪壿嬣D(zhuǎn)換作為支撐；它充滿機(jī)會(huì)，則是因?yàn)樗貙⒇S厚獎(jiǎng)賞那些率先看懂并適應(yīng)新規(guī)則的投資者。當(dāng)前最緊迫的任務(wù)，或許已不僅僅是享受市場(chǎng)上漲的喜悅，而是需要靜下心來，重新審視和繪制屬于自己的投資地圖。因?yàn)樵谝粡堃讶贿^時(shí)的舊地圖上，我們無論如何也找不到即將抵達(dá)的新大陸。