股市連陽(yáng)背后的底層邏輯人民幣資產(chǎn)重估驅(qū)動(dòng)

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2026-01-12 16:31:56 第一財(cái)經(jīng)

近期A股市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，連續(xù)16個(gè)交易日收陽(yáng)，站穩(wěn)4100點(diǎn)關(guān)口，刷新十年來(lái)新高。投資者對(duì)此看法不一，有人認(rèn)為這是季節(jié)性“春季行情”與牛市共振的結(jié)果，技術(shù)派則認(rèn)為這標(biāo)志著A股進(jìn)入第五浪主升階段，也有聲音警示短期過(guò)熱可能帶來(lái)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

本輪A股上漲的本質(zhì)源于全球流動(dòng)性格局重構(gòu)背景下人民幣資產(chǎn)定價(jià)權(quán)的系統(tǒng)性提升。這種變化不僅是短期市場(chǎng)情緒的反映，更是中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期位置與全球金融環(huán)境轉(zhuǎn)變共同作用的結(jié)果。從跨境資本流動(dòng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)與資產(chǎn)估值重構(gòu)三個(gè)維度可以剖析當(dāng)前市場(chǎng)走勢(shì)的內(nèi)在邏輯及未來(lái)演變路徑。

2026年初，美聯(lián)儲(chǔ)人事變動(dòng)預(yù)期正引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球貨幣政策走向的重新評(píng)估。白宮計(jì)劃于2026年第一周正式提名新任美聯(lián)儲(chǔ)主席，潛在候選人哈塞特近期公開(kāi)質(zhì)疑現(xiàn)有通脹數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性，暗示未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)決策獨(dú)立性可能面臨調(diào)整。美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)貝森特也支持簡(jiǎn)化議息流程，增強(qiáng)白宮對(duì)貨幣政策的影響力。若這一人事安排成真，疊加特朗普主張的寬松貨幣政策傾向，2026年美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)降息甚至推出新型量化寬松工具的可能性顯著提高，為人民幣資產(chǎn)帶來(lái)戰(zhàn)略性機(jī)遇。

過(guò)去三年，受美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息影響，中美利差持續(xù)擴(kuò)大，導(dǎo)致人民幣貶值壓力增大。企業(yè)未結(jié)匯資金累計(jì)達(dá)到6萬(wàn)億元規(guī)模，各類(lèi)套息套匯資金外流接近10萬(wàn)億元，形成顯著的跨境資本流出態(tài)勢(shì)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向降息周期，人民幣匯率逐步回歸中長(zhǎng)期升值通道。這一轉(zhuǎn)變觸發(fā)了跨境資本流動(dòng)的逆轉(zhuǎn)機(jī)制：升值預(yù)期推動(dòng)企業(yè)加速結(jié)匯，吸引更多跨境資本回流中國(guó)市場(chǎng)，形成自我強(qiáng)化的正向循環(huán)。據(jù)測(cè)算，目前仍有約16萬(wàn)億元廣義未結(jié)匯資金與套息套匯資金待釋放，意味著這一資本回流過(guò)程仍處于初期階段，人民幣匯率具備較大升值空間。

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