光伏產(chǎn)業(yè)正面臨下行周期，行業(yè)內(nèi)多家上市公司預(yù)計出現(xiàn)虧損。硅料龍頭大全能源、組件巨頭晶科能源和天合光能相繼披露2025年全年業(yè)績預(yù)虧，億晶光電也預(yù)告了虧損情況。這些企業(yè)面臨的虧損表明，在產(chǎn)能過剩、價格競爭激烈和海外貿(mào)易環(huán)境復(fù)雜的多重壓力下，行業(yè)正處于深度調(diào)整階段。

從天合光能、大全能源和晶科能源的最新公告來看，2025年光伏行業(yè)繼續(xù)承壓，組件和硅料環(huán)節(jié)制造商的業(yè)績持續(xù)虧損。去年前三季度，部分光伏上市企業(yè)已顯現(xiàn)虧損態(tài)勢。例如，大全能源前三季報凈利潤虧損10.73億元。這意味著上述三家企業(yè)在2024年和2025年連續(xù)兩年的凈利潤虧損已是定局。

盡管大全能源預(yù)計2025年度凈利潤的虧損幅度有所收窄，但其業(yè)績與多晶硅價格走勢密切相關(guān)。去年下半年，光伏行業(yè)自律減產(chǎn)升級，推動硅料價格企穩(wěn)反彈。數(shù)據(jù)顯示，2025年6月底，N型復(fù)投料現(xiàn)貨價格約為3.44萬元/噸；至2025年12月，價格漲至約5.32萬元/噸，漲幅超過50%。去年三季度大全能源的多晶硅銷售均價（不含稅）達(dá)到41.49元/公斤，環(huán)比上漲36.8%，實現(xiàn)單季度扭虧，但由于上半年大幅虧損，全年業(yè)績?nèi)匀怀袎骸?/p>

相比之下，直面終端需求的組件廠商面臨更為激烈的價格競爭。2025年前三季度，晶科能源與天合光能的凈利潤分別虧損39.2億元和42億元。這兩家光伏組件廠商均預(yù)計2025年業(yè)績續(xù)虧?？紤]到四季度組件價格企穩(wěn)，兩家公司的單季度業(yè)績較第三季度明顯惡化的可能性較小，但無法扭轉(zhuǎn)全年虧損的局面。

除了上述三家光伏龍頭，億晶光電也披露了2025年業(yè)績預(yù)虧，預(yù)計凈利潤虧損4.5億元至6億元，且截至去年底凈資產(chǎn)為負(fù)值，股票存在被實施退市風(fēng)險警示的風(fēng)險。億晶光電股價連續(xù)跌停，最新收盤價為3.1元。

對于光伏上市公司而言，連續(xù)兩年虧損不僅對現(xiàn)金流提出嚴(yán)峻考驗，也可能觸及監(jiān)管指標(biāo)，并使估值承壓。大全能源和通威股份的股價大幅跑輸同期主要股指，反映出市場對光伏行業(yè)周期下行拐點的不確定性以及對光伏板塊估值的謹(jǐn)慎態(tài)度。

從硅料供需來看，當(dāng)前多晶硅市場正處于供需再平衡的關(guān)鍵階段，價格持穩(wěn)的動力主要來源于供應(yīng)端主動且顯著的收縮，而需求端增長不明朗，對硅料價格支撐力度有限。盡管光伏產(chǎn)品出口退稅政策落地對電池、組件出口的短期預(yù)期形成支撐，但部分需求已在2025年提前預(yù)支，對當(dāng)前需求的實際拉動效果相對有限。另一方面，白銀價格持續(xù)高漲大幅推升了電池片及組件環(huán)節(jié)的生產(chǎn)成本，而終端電站對成本上漲的接受度尚不明朗，導(dǎo)致下游開工率調(diào)整的不確定性較高。

目前，市場各方都在等待更為清晰的需求信號。光伏行業(yè)正處于供需雙弱的格局中，需求經(jīng)過前兩年大幅釋放后進(jìn)入平穩(wěn)階段。中東、澳大利亞等海外市場仍能貢獻(xiàn)增量需求，但在光伏產(chǎn)品出口退稅實施以及企業(yè)“搶出口”窗口期結(jié)束后，海外市場需求如何變化存在較大不確定性。預(yù)計組件出口規(guī)模會在出口退稅政策的刺激下出現(xiàn)激增，部分原計劃在二季度甚至三季度發(fā)貨的訂單將提前至3月底前完成報關(guān)。因此，二季度的組件環(huán)節(jié)可能出現(xiàn)顯著的需求真空期，屆時國內(nèi)產(chǎn)能需要尋找新的供需平衡點，打破當(dāng)前價格平衡。

自2024年以來，光伏產(chǎn)能階段性過剩下，行業(yè)價格戰(zhàn)愈演愈烈。企業(yè)為爭奪市場份額不斷壓低價格，導(dǎo)致行業(yè)整體利潤空間被壓縮。前期高增長的光伏裝機需求進(jìn)入平穩(wěn)增長階段，龐大的產(chǎn)能供應(yīng)使得供需矛盾進(jìn)一步突出。分析人士認(rèn)為，2025年行業(yè)產(chǎn)能過剩問題仍未根本解決，價格戰(zhàn)仍在繼續(xù)。隨著“反內(nèi)卷”持續(xù)推進(jìn)，光儲平價持續(xù)展開，光伏行業(yè)供需有望在2026年進(jìn)一步重塑，報價與盈利有望隨供需重塑震蕩修復(fù)。在白銀價格持續(xù)走高和硅料報價持續(xù)回升的影響下，電池組件廠成本壓力持續(xù)上漲，低銀與無銀技術(shù)作為降本的關(guān)鍵路徑，其迭代節(jié)奏值得密切跟蹤，降本節(jié)奏較快的組件龍頭盈利修復(fù)有望好于行業(yè)整體水平。