日債大崩盤原因找到了財(cái)政紀(jì)律松動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)憂慮

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2026-01-21 11:13:45 央廣網(wǎng)

1月20日，日本長(zhǎng)期國(guó)債在東京債券市場(chǎng)繼續(xù)遭到拋售，導(dǎo)致收益率不斷上揚(yáng)。當(dāng)天，作為日本長(zhǎng)期利率指標(biāo)的10年期日本國(guó)債收益率一度上升至2.330%，為1999年2月以來(lái)的最高水平。這一市場(chǎng)異動(dòng)恰逢日本政局進(jìn)入敏感時(shí)段，引發(fā)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的深度憂慮。

高市早苗政府宣布解散眾議院提前大選，這是否說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)其激進(jìn)財(cái)政政策沒(méi)信心？國(guó)債遭拋售，對(duì)匯率以及日本民眾的日常生活帶來(lái)哪些負(fù)面影響？

中國(guó)國(guó)際問(wèn)題研究院亞太所特聘研究員項(xiàng)昊宇分析，這一現(xiàn)象主要由三大因素驅(qū)動(dòng)：首先是高市內(nèi)閣財(cái)政紀(jì)律的松動(dòng)，由于日本朝野各黨在眾議院大選臨近之際競(jìng)相提出將食品消費(fèi)稅完全取消的減稅提案，市場(chǎng)擔(dān)憂未來(lái)日本財(cái)政收入會(huì)銳減，赤字會(huì)擴(kuò)大，甚至不得不增發(fā)更多國(guó)債來(lái)填補(bǔ)窟窿。其次是貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期，日本央行近期釋放鷹派信號(hào)，暗示若物價(jià)走勢(shì)維持高位，2026年可能進(jìn)一步加息。這種貨幣政策由超寬松向正?；貧w的轉(zhuǎn)向，直接推高了債市的利率水平。最后是通脹與日元貶值壓力，在全球高通脹背景下，日元貶值推高進(jìn)口能源和材料的成本。這種通脹長(zhǎng)期化的預(yù)期使得投資者要求更高的久期溢價(jià)，從而導(dǎo)致長(zhǎng)端國(guó)債遭受持續(xù)拋壓。

高市早苗主導(dǎo)的“早苗經(jīng)濟(jì)學(xué)”核心就是擴(kuò)張性財(cái)政政策，在日本國(guó)內(nèi)物價(jià)高企的背景下，她為選舉需要而承諾暫停征收食品消費(fèi)稅，并大幅增加防衛(wèi)預(yù)算和產(chǎn)業(yè)投資。在債券持有者看來(lái)，這無(wú)疑是給日本已愈發(fā)嚴(yán)重的債務(wù)問(wèn)題火上澆油。日本公共債務(wù)占GDP比重已超過(guò)260%，疊加日元貶值問(wèn)題，市場(chǎng)出現(xiàn)“債匯雙殺”局面，這深刻反映了投資者對(duì)于日本財(cái)政可持續(xù)性正在逐漸喪失信心。提前舉行大選也許有助于鞏固高市的執(zhí)政地位，但同時(shí)也意味著高市極具爭(zhēng)議的擴(kuò)張性財(cái)政政策未來(lái)可能會(huì)更加毫無(wú)阻礙地推行。國(guó)債收益率的飆升本質(zhì)上是市場(chǎng)在為日本可能出現(xiàn)的財(cái)政懸崖進(jìn)行定價(jià)，也就是說(shuō)，投資者正在通過(guò)拋售日本的債券來(lái)表達(dá)對(duì)于日本政府缺乏長(zhǎng)期債務(wù)償還計(jì)劃的擔(dān)憂。

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