為什么日本財長“嘴炮”救不了日債 市場不再買賬！日本國債市場正經(jīng)歷一場讓全球投資者擔(dān)憂的“崩盤”。長期國債收益率飆升至歷史高位，市場對日本財政紀律的信心急劇下降。高盛指出，面對嚴重的供需失衡，日本政策制定者的選項已所剩無幾，盡管財務(wù)大臣試圖口頭安撫，但邏輯上指向了日本央行被迫重新干預(yù)。

美國財政部長貝森特在達沃斯會議上確認了這一危機的嚴重性，形容日債出現(xiàn)了驚人的“六個標(biāo)準差”波動，并已波及美債市場。盡管日本財務(wù)大臣片山皋月呼吁市場保持冷靜，令40年期收益率短暫回落，但分析師普遍認為，僅靠口頭干預(yù)無法扭轉(zhuǎn)由結(jié)構(gòu)性失衡和政治不確定性引發(fā)的趨勢。

隨著恐慌情緒蔓延，分析師警告稱，如果跌勢加深，日本央行可能不得不動用無限量購債工具進行干預(yù)。然而，這種舉動雖然能壓低收益率，但極有可能重創(chuàng)日元匯率，使其跌破160的關(guān)鍵心理防線。

在20年期國債標(biāo)售反應(yīng)冷淡后，日本國債遭遇了交易員形容為“所有人、在所有期限、同時拋售”的行情。30年期和40年期收益率單日跳升逾25個基點，遠端利率一度突破4%。高盛Delta-One交易臺負責(zé)人Rich Privorotsky認為，這并非簡單的外部沖擊或短期情緒宣泄，而是日本國債市場多年“缺乏自然需求”這一結(jié)構(gòu)性問題的集中暴露。

高盛認為，日本國債市場正處于極其脆弱的供需失衡中，這是一種難以逆轉(zhuǎn)的多年趨勢。此前這一問題被掩蓋，如今在財政政策頭條的刺激下迅速放大。這次市場動蕩的核心是日本財政能力的極限測試。

面對收益率曲線后端突破4%的壓力，Privorotosky指出，日本面臨兩個艱難的選擇：大幅削減開支，這在政治上幾乎是不可能的；或者日本央行被迫回歸YCC（收益率曲線控制），這是一個風(fēng)險巨大的選項，尤其是對日元匯率而言，但這似乎是邏輯上的終局。

Macquarie Bank駐新加坡策略師Gareth Berry表示，如果拋售繼續(xù)并蔓延到全球，日本央行可能會重新啟用無限量購債工具。AXA Investment Managers Ltd.的高級固收策略師Ryutaro Kimura警告稱，如果日本央行采取激進干預(yù)手段壓低利率，美元兌日元匯率可能至少會突破政府的160防線。目前，日元匯率已徘徊在158附近，市場對央行干預(yù)引發(fā)貨幣貶值的擔(dān)憂日益加劇。

這也解釋了為何日本財務(wù)大臣片山皋月的“冷靜喊話”只能短暫緩解波動，卻無法扭轉(zhuǎn)趨勢。數(shù)據(jù)顯示，日本人壽保險公司在12月是日本國債的凈賣家，進一步加劇了市場對缺乏“自然需求”的擔(dān)憂。多家機構(gòu)判斷與高盛一致，超長期日債“缺乏自然需求”，若無官方干預(yù)，拋壓難以自發(fā)消退，某種形式的政策“熔斷器”可能不可避免。

隨著2月8日大選臨近，市場恐慌情緒進一步升級。投資者擔(dān)心首相高市早苗激進的財政刺激計劃可能引發(fā)類似英國2022年的“特拉斯時刻”。瑞銀交易員指出，若日本央行被迫追隨財政政策進行擴張，將在債券收益率和貨幣匯率之間陷入困境，這不僅是單一市場的波動，更是對政策可信度的重新定價。State Street Investment Management高級固定收益策略師Masahiko Loo直言不諱地表示，這基本上是市場在為日本的特拉斯時刻定價。