美聯(lián)儲降息窗口再添變數(shù) 就業(yè)數(shù)據(jù)強勁影響預(yù)期！利率市場定價顯示，新美聯(lián)儲主席首秀或按兵不動。美國勞工部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，1月全美就業(yè)增長意外加速。勞動力市場企穩(wěn)的跡象可能讓美聯(lián)儲在一段時間內(nèi)維持利率不變，同時繼續(xù)觀察通脹走勢。不少市場觀點認(rèn)為，考慮到特朗普政府的政策，不應(yīng)將數(shù)據(jù)視為就業(yè)形勢的實質(zhì)性轉(zhuǎn)變。

美國勞工統(tǒng)計局表示，1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加13萬人，為近13個月最大增速，去年12月數(shù)據(jù)經(jīng)下修后為新增4.8萬人。分項來看，當(dāng)月醫(yī)療保健行業(yè)新增8.2萬人，為2020年7月以來最大增幅；社會援助行業(yè)新增4.2萬人；建筑業(yè)新增3.3萬人，主要由非住宅專業(yè)工程承包商招聘帶動，部分機構(gòu)將其歸因于支撐人工智能所需的數(shù)據(jù)中心建設(shè)；專業(yè)與商業(yè)服務(wù)行業(yè)新增3.4萬人。制造業(yè)就業(yè)小幅反彈，但自特朗普重返白宮以來已累計減少逾8萬個崗位。零售、公用事業(yè)、休閑與酒店業(yè)有小幅就業(yè)增長。金融行業(yè)再減2.2萬人。運輸倉儲、信息、采礦與伐木行業(yè)出現(xiàn)就業(yè)流失。聯(lián)邦政府就業(yè)減少3.4萬人，原因是部分2025年接受延遲辭職的員工正式退出。自2024年10月觸頂以來，聯(lián)邦政府就業(yè)已累計減少32.7萬人。

桑坦德美國資本市場首席美國經(jīng)濟學(xué)家斯蒂芬?斯坦利表示，他對這些數(shù)據(jù)展現(xiàn)的強勁勢頭能否持續(xù)持懷疑態(tài)度，但這份報告徹底打破了勞動力市場即將崩潰的論調(diào)。失業(yè)率從去年12月的4.4%降至4.3%，但惡劣天氣影響了家庭調(diào)查，導(dǎo)致其回復(fù)率僅為64.3%，低于平均水平。根據(jù)機構(gòu)測算，隨著人工智能行業(yè)興起和就業(yè)人口結(jié)構(gòu)變化等因素影響，美國經(jīng)濟每月只需新增約5萬人甚至更少崗位即可跟上勞動年齡人口增長。1月約有38.7萬人進入勞動力市場，而家庭調(diào)查顯示就業(yè)人數(shù)激增52.8萬人，遠(yuǎn)超新增勞動力，推動失業(yè)率下行。

數(shù)據(jù)出爐后，市場對美聯(lián)儲降息定價有所松動。盡管交易員仍押注美聯(lián)儲將于6月首次降息，但按兵不動的概率已升至近40%，高于數(shù)據(jù)發(fā)布前的約25%。富國銀行高級經(jīng)濟學(xué)家薩拉·豪斯稱，勞動力市場似乎更接近企穩(wěn)，而非快速惡化。今日數(shù)據(jù)顯示，在鮑威爾主席任內(nèi)，美聯(lián)儲再次降息的可能性越來越小。不過非農(nóng)數(shù)據(jù)并不能掩蓋整體就業(yè)指標(biāo)的不溫不火。自動數(shù)據(jù)處理公司（ADP）上周發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國1月私營部門僅新增2.2萬個就業(yè)崗位，表明當(dāng)前就業(yè)市場依舊疲軟，求職難度顯著加大。

事實上，與1月非農(nóng)火爆有所不同，年度就業(yè)基準(zhǔn)修正進一步凸顯勞動力市場疲軟：從2025年3月開始，新增就業(yè)人數(shù)較此前預(yù)估少86.2萬人。數(shù)據(jù)修正顯示，2025年美國經(jīng)濟僅新增18.1萬個就業(yè)崗位，遠(yuǎn)低于此前預(yù)估的58.4萬個。這一數(shù)字僅為2024年（前總統(tǒng)拜登任期最后一整年）新增145.9萬個崗位的零頭。不少華爾街經(jīng)濟學(xué)家表示，特朗普總統(tǒng)激進的貿(mào)易與移民政策持續(xù)給勞動力市場蒙上陰影，并提醒不要將1月就業(yè)激增視為就業(yè)形勢的實質(zhì)性轉(zhuǎn)變。

受貿(mào)易戰(zhàn)和移民政策影響，去年下半年以來美國就業(yè)市場逐步降溫，且新增崗位高度集中在少數(shù)行業(yè)，主要為醫(yī)療健康、餐飲和酒店行業(yè)。關(guān)稅推高了商品價格、拖累了產(chǎn)品銷量，也讓企業(yè)對未來市場需求充滿疑慮。與此同時，美國移民數(shù)量的大幅減少導(dǎo)致勞動力供給池萎縮，部分企業(yè)開始嘗試運用人工智能技術(shù)，完成原本由人工承擔(dān)的部分工作。ADP首席經(jīng)濟學(xué)家內(nèi)拉·理查森表示，企業(yè)招聘力度已明顯減弱，求職者找到工作的周期變得更長。

就業(yè)市場的表現(xiàn)是美聯(lián)儲考量2026年是否再次降息的最大顧慮。白宮經(jīng)濟顧問凱文·哈塞特近日表示，受勞動力增長放緩與生產(chǎn)率提高的雙重影響，未來數(shù)月美國新增就業(yè)崗位可能減少。他認(rèn)為，在當(dāng)前國內(nèi)生產(chǎn)總值高增長的背景下，新增就業(yè)崗位略有減少是合理預(yù)期。即便未來就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)低于以往水平，也無需恐慌，因為人口增長持續(xù)放緩，而生產(chǎn)率增長卻在飆升，這是一種特殊的經(jīng)濟形勢。這一觀點為美聯(lián)儲內(nèi)部正在進行的相關(guān)討論提供了參考，而該討論或?qū)⒂绊懨缆?lián)儲后續(xù)的政策決策。美聯(lián)儲鮑威爾在1月政策會議后的發(fā)布會上稱，美國面臨“極具挑戰(zhàn)性且相當(dāng)特殊的局面”，即勞動力供需兩端均呈下降態(tài)勢。這種局面既會導(dǎo)致就業(yè)增速低于常規(guī)水平，也會使失業(yè)率保持穩(wěn)定。這也讓勞動力市場“更難解讀”，因為勞動力增長受限的主因是供給還是需求，將影響美聯(lián)儲的應(yīng)對舉措。若勞動力供給受限是源于潛在勞動力被驅(qū)逐出境，可能會引發(fā)招聘瓶頸和薪資上漲，這或許是通脹的前兆，也會讓美聯(lián)儲在降息問題上更加謹(jǐn)慎。若就業(yè)增長放緩是需求疲軟所致，美聯(lián)儲則應(yīng)降息以刺激經(jīng)濟增長和就業(yè)。與哈塞特一樣，特朗普近期提名擔(dān)任下任美聯(lián)儲主席的凱文·沃什也表示，生產(chǎn)率提高有助于抑制通脹，并可能改變美聯(lián)儲的政策前景。鮑威爾及大多數(shù)美聯(lián)儲政策制定者均表示，不排除近期強勁的生產(chǎn)率增長勢頭持續(xù)的可能性，但也不愿將短期貨幣政策決策建立在假設(shè)之上。