2025年歐元兌美元匯率升值幅度已經(jīng)超過(guò)了基本面所能解釋的幅度，預(yù)計(jì)2026年歐元兌美元匯率可能以雙向波動(dòng)為主。

美元兌日元匯率走勢(shì)呈現(xiàn)V型走勢(shì)。日元匯率從2024年12月31日的1美元兌157.1995日元小幅升值至2026年2月4日的1美元兌156.9070日元，升值幅度為0.2%。分階段來(lái)看，2024年12月31日至2025年4月21日，日元匯率從1美元兌157.1995日元升值至1美元兌140.8530日元，升值幅度為10.4%。2025年4月21日至2026年2月4日，日元匯率從1美元兌140.8530日元貶值至1美元兌156.9070日元，貶值幅度為11.4%。

日本長(zhǎng)期面臨結(jié)構(gòu)性通縮與薪資增長(zhǎng)乏力等問(wèn)題，該情況在2024年初步好轉(zhuǎn)。2024年3月，日本結(jié)束負(fù)利率時(shí)代，開始加息；2025年12月，日本央行宣布將政策利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.75%，創(chuàng)下自1995年以來(lái)最高水平。然而，日本央行此次加息落地后，日元并未走強(qiáng)，反而繼續(xù)走弱。2025年下半年日元的再度走弱更多受制于日本國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)因素，而非單純由美日貨幣政策分化所決定。

2025年10月，日本自民黨總裁高市早苗當(dāng)選日本第104任首相，成為日本首位女首相。其上任后發(fā)表的一系列激進(jìn)言論引發(fā)國(guó)際輿論壓力，高市政府提出的追加預(yù)算及即將公布的年度預(yù)算方案亦被評(píng)價(jià)為“相當(dāng)激進(jìn)”。日本政府近期還在討論暫時(shí)取消或下調(diào)食品消費(fèi)稅，以對(duì)沖通脹壓力、穩(wěn)定居民實(shí)際購(gòu)買力。短期看，該舉措有助于提振國(guó)內(nèi)消費(fèi)并緩解民生成本壓力，但同時(shí)也意味著財(cái)政支出擴(kuò)大、稅收收入下降，將在高債務(wù)水平背景下進(jìn)一步削弱財(cái)政可持續(xù)性預(yù)期，從而對(duì)日元形成中期偏空影響。

與此同時(shí)，日本在外匯政策層面的約束也日益明顯。2026年初，日本與美國(guó)啟動(dòng)美日聯(lián)合匯率檢查機(jī)制，在一定程度上限制了日本單邊、持續(xù)性外匯干預(yù)的政策空間。該機(jī)制提高了外匯干預(yù)的透明度和政治協(xié)調(diào)成本，有助于在短期內(nèi)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、抑制日元過(guò)快貶值，但也意味著日本難以通過(guò)強(qiáng)力干預(yù)來(lái)扭轉(zhuǎn)匯率趨勢(shì)，日元走勢(shì)更多仍將由基本面和政策組合所主導(dǎo)。預(yù)計(jì)2026年，美元兌日元匯率在150—160的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。若高市政府未來(lái)財(cái)政立場(chǎng)顯著收斂、貨幣政策正常化持續(xù)推進(jìn)，且外部環(huán)境趨穩(wěn)的情況下，日元有可能由貶轉(zhuǎn)升。在此情形下，預(yù)計(jì)2026年，美元兌日元匯率將在140—150的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

在美元指數(shù)下行背景下，人民幣兌美元匯率呈現(xiàn)升值行情。2024年12月31日至2026年2月4日，人民幣兌美元中間價(jià)從7.1884升值至6.9533，升值幅度為3.3%；同期，人民幣兌美元即期匯率從7.2988升值至6.9376，升值幅度為4.9%。CFETS人民幣匯率指數(shù)呈現(xiàn)“V字”型走勢(shì)。2024年12月31日至2026年1月30日，CFETS人民幣匯率指數(shù)從101.47下降至96.99，貶值幅度為4.4%。從趨勢(shì)來(lái)看，人民幣兌全球主要國(guó)家貨幣整體呈現(xiàn)由貶轉(zhuǎn)升的趨勢(shì)。

2025年，人民幣匯率走勢(shì)受內(nèi)外因的多重影響。就外部因素而言，人民幣兌美元匯率受美元指數(shù)的影響較大。特別是在2015年“8·11匯改”之后，人民幣匯率形成機(jī)制更加注重市場(chǎng)供求和對(duì)一籃子貨幣的參考，人民幣兌美元匯率與美元指數(shù)走勢(shì)之間的相關(guān)性明顯增強(qiáng)。若2026年美元指數(shù)整體處于震蕩下行態(tài)勢(shì)，則人民幣兌美元匯率面臨的外部約束有所緩解，人民幣匯率存在穩(wěn)中走強(qiáng)的外部條件。

就內(nèi)部因素而言，人民幣匯率走勢(shì)從根本上取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面和國(guó)際收支狀況。2025年，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體保持在合理運(yùn)行區(qū)間，服務(wù)業(yè)和消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐作用增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的韌性有所提升，為人民幣匯率穩(wěn)定奠定了基本面基礎(chǔ)。一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策有助于緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，從而增強(qiáng)人民幣匯率的內(nèi)生穩(wěn)定性。

從國(guó)際收支角度看，2025年中國(guó)經(jīng)常賬戶繼續(xù)保持順差，貨物貿(mào)易順差規(guī)模處于相對(duì)高位，對(duì)外匯供給形成了穩(wěn)定支撐。盡管在對(duì)外直接投資、證券投資等因素影響下，金融賬戶存在階段性外流壓力，但經(jīng)常賬戶順差與充足外匯儲(chǔ)備在總體上對(duì)沖了資本流動(dòng)帶來(lái)的沖擊，使國(guó)際收支仍處于基本平衡狀態(tài)。在此背景下，人民幣匯率出現(xiàn)單邊大幅貶值的基礎(chǔ)并不牢固，匯率更可能圍繞基本面進(jìn)行雙向波動(dòng)。

在外部美元指數(shù)下行壓力減弱、內(nèi)部經(jīng)濟(jì)基本面改善和國(guó)際收支保持基本平衡的共同作用下，人民幣匯率在2026年具備穩(wěn)中有升的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)人民幣兌美元匯率將在6.7—7.1區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，CFETS人民幣匯率指數(shù)可能有較為明顯的升值，運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在96—101之間。