從國(guó)內(nèi)看，貨幣政策“穩(wěn)中偏寬”的基調(diào)沒(méi)有改變，人民幣匯率自2025年末以來(lái)進(jìn)入升值通道，截至2月12日離岸匯率升破6.90關(guān)口，創(chuàng)下2023年5月以來(lái)新高，為降準(zhǔn)降息打開了更大政策空間。更重要的是，隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率趨勢(shì)性下行，理財(cái)、信托、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)高收益資產(chǎn)的吸引力逐漸減弱，權(quán)益資產(chǎn)在大類資產(chǎn)配置中的比價(jià)效應(yīng)正在顯現(xiàn)。

從全球看，美國(guó)1月核心CPI回落至2.5%，創(chuàng)近四年新低，市場(chǎng)對(duì)6月降息的預(yù)期一度升至70%。盡管美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑仍有變數(shù)，但在通脹回落趨勢(shì)確立的背景下，降息仍是市場(chǎng)基準(zhǔn)假設(shè)，外資回補(bǔ)A股核心資產(chǎn)的趨勢(shì)有望延續(xù)。

當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期整體偏謹(jǐn)慎，這種預(yù)期差本身也為未來(lái)的修復(fù)埋下了伏筆。從政策端看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”確立為2026年首要任務(wù)，大力提振消費(fèi)被放在突出位置。城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃、提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)、服務(wù)消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)培育等具體抓手正在落地，將從收入端和供給端共同激發(fā)內(nèi)需潛力。

從產(chǎn)業(yè)端看，以科技股為代表的新興產(chǎn)業(yè)估值雖有局部抬升，但產(chǎn)業(yè)層面的快速演進(jìn)正在消化估值——2025年電子工業(yè)專用設(shè)備、智能消費(fèi)設(shè)備制造等行業(yè)利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)50%以上增長(zhǎng)，科技板塊并不存在明顯的泡沫。

當(dāng)然，牛市的演進(jìn)不會(huì)是一條毫無(wú)波折的直線。2026年春節(jié)后行情仍需正視地緣政治擾動(dòng)、海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)、部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩等挑戰(zhàn)。但市場(chǎng)的方向從來(lái)不是由單一變量決定，而是由主要矛盾的邊際變化驅(qū)動(dòng)。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)回望，春節(jié)前的分化與調(diào)整并非牛市邏輯的動(dòng)搖，而是市場(chǎng)從情緒驅(qū)動(dòng)向基本面驅(qū)動(dòng)切換的必經(jīng)階段。盈利周期的觸底回升、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的趨勢(shì)性下行、以及新質(zhì)生產(chǎn)力從政策規(guī)劃加速走向產(chǎn)業(yè)化落地，這三重支撐正在共同夯實(shí)A股的中長(zhǎng)期重估基礎(chǔ)。短期波動(dòng)不改趨勢(shì)方向，結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒下權(quán)益資產(chǎn)的比價(jià)優(yōu)勢(shì)已然顯現(xiàn)。對(duì)于投資者而言，有理由相信：當(dāng)宏觀敘事回歸冷靜、產(chǎn)業(yè)邏輯走向兌現(xiàn)，市場(chǎng)終將用更穩(wěn)健的上漲，回饋那些在分歧中保持定力的人。2026年春節(jié)后的A股，值得這份耐心與信心。