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券商：地緣新秩序下的A股三大主線 資產(chǎn)重定價(jià)方向(3)

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2026-02-27 20:25:03  華爾街見聞

宏觀信用的斷層正深刻重塑A股市場的估值地基。在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)與地緣政治切割加速的背景下，傳統(tǒng)基于“增長-利潤-估值”線性外推的分析框架已難以為繼。未來的資產(chǎn)定價(jià)必須轉(zhuǎn)向以“安全-韌性-可控”為核心變量的新范式。這一范式遷移體現(xiàn)在估值模型的兩個(gè)關(guān)鍵參數(shù)重構(gòu)上：一是可用性風(fēng)險(xiǎn)的折價(jià)因子，對(duì)于供應(yīng)鏈脆弱性高的企業(yè)，市場將調(diào)高其股權(quán)成本；二是安全屬性的溢價(jià)因子，對(duì)于能夠提供自主可控關(guān)鍵設(shè)備、核心材料或戰(zhàn)略服務(wù)的企業(yè)，市場將給予更低的貼現(xiàn)率和更樂觀的市場份額假設(shè)。

在大國競爭重新定義增長與安全優(yōu)先級(jí)的宏觀環(huán)境下，A股傳統(tǒng)的行業(yè)輪動(dòng)邏輯已失去參照意義。投資者的配置框架必須向三條相互關(guān)聯(lián)的戰(zhàn)略主線集中收斂。第一條主線是資源與硬通貨資產(chǎn)，包括黃金、白銀等貴金屬及特定關(guān)鍵礦產(chǎn)資源。第二條主線是核心科技資產(chǎn)，涵蓋AI與半導(dǎo)體領(lǐng)域、商業(yè)航天與低空經(jīng)濟(jì)以及前沿終極能源。第三條主線是安全資產(chǎn)，涉及國防軍工、網(wǎng)絡(luò)與數(shù)據(jù)安全、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施與科技底座等領(lǐng)域。這些需求具備穿越經(jīng)濟(jì)周期的穩(wěn)定性，構(gòu)成確保經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行不被斷供的絕對(duì)壁壘。

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