近期人民幣匯率持續(xù)走強(qiáng)，央行于2月27日宣布自2026年3月2日起將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)至0。這是時(shí)隔近三年半央行再次調(diào)整這一工具，意味著企業(yè)遠(yuǎn)期購(gòu)匯成本降低，有助于增加購(gòu)匯需求，減緩人民幣升值速度。此前一天，離岸人民幣對(duì)美元匯率觸及6.8267，創(chuàng)下近三年新高。

過(guò)去一年，持有美元的投資者相對(duì)人民幣貶值約6%，而A股市場(chǎng)則持續(xù)走強(qiáng)，外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的興趣也在增加。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，央行此次調(diào)整釋放了何種信號(hào)？如何在人民幣升值周期中把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)、規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)？

央行此舉旨在促進(jìn)外匯市場(chǎng)發(fā)展，支持企業(yè)管理好匯率風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期售匯是企業(yè)提前鎖定未來(lái)?yè)Q匯價(jià)格的工具，銀行進(jìn)行這類(lèi)業(yè)務(wù)需繳納外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，以平抑市場(chǎng)波動(dòng)及防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。此前，這筆“押金”的比例為20%，增加了銀行的資金成本，并間接提高了企業(yè)購(gòu)匯門(mén)檻。此次準(zhǔn)備金率降至0，降低了企業(yè)和銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期購(gòu)匯的成本，鼓勵(lì)市場(chǎng)增加外匯需求，從而緩解人民幣單邊過(guò)快升值的壓力。

人民幣對(duì)美元匯率在央行出手前剛剛創(chuàng)下近3年新高。2月26日，離岸人民幣對(duì)美元匯率最高觸及6.8267，在岸人民幣也一度升至6.8310，雙雙刷新2023年4月以來(lái)的新高。截至2月26日，2026年開(kāi)年以來(lái)，離岸人民幣對(duì)美元升值幅度已約2%，近一年升值約6%。

這波漲勢(shì)主要源于美元持續(xù)走弱。財(cái)通證券宏觀分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，本輪人民幣屬于被動(dòng)升值，核心原因是美元持續(xù)走弱。廣發(fā)證券宏觀分析團(tuán)隊(duì)補(bǔ)充了多重共振邏輯：去美元化敘事抬頭帶動(dòng)非美貨幣集體走高；前期國(guó)內(nèi)順差順收雙高，更多貿(mào)易盈余真正轉(zhuǎn)化為外匯供給；國(guó)內(nèi)PPI回升及股市開(kāi)門(mén)紅也為人民幣提供了支撐。

對(duì)于后續(xù)走勢(shì)，券商普遍認(rèn)為升值趨勢(shì)或?qū)⒗^續(xù)，但斜率可能放緩。財(cái)通證券宏觀分析團(tuán)隊(duì)測(cè)算，2026年美元對(duì)人民幣的極值有可能達(dá)到6.8水平。廣發(fā)證券宏觀分析團(tuán)隊(duì)指出，2026年人民幣單邊趨勢(shì)較過(guò)去兩個(gè)季度將有所收斂，雙邊波動(dòng)特征明顯增強(qiáng)。

人民幣進(jìn)入升值通道，對(duì)股民和基民而言，意味著資產(chǎn)配置邏輯發(fā)生變化。申萬(wàn)宏源證券發(fā)布的觀點(diǎn)指出，復(fù)盤(pán)歷史發(fā)現(xiàn)，人民幣升值期間股票穩(wěn)定的勝率更高。銀河證券策略研究團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步分析，人民幣升值通常會(huì)吸引外資流入A股市場(chǎng)，如2025年以來(lái)，人民幣升值背景下，外資凈增持境內(nèi)股票和基金，扭轉(zhuǎn)了過(guò)去兩年總體凈減持的態(tài)勢(shì)。

人民幣升值會(huì)提升人民幣購(gòu)買(mǎi)力，降低原材料進(jìn)口成本和外債成本，改善進(jìn)口企業(yè)盈利。機(jī)構(gòu)提煉出三條清晰的受益線索：一是成本端受益的行業(yè)，如鋼鐵、有色金屬、造紙、農(nóng)林牧漁、石油化工等板塊；二是負(fù)債端受益的行業(yè)，對(duì)于持有大量美元借款的企業(yè)，人民幣升值可以減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，如航空、房地產(chǎn)、交運(yùn)、電子等行業(yè)；三是人民幣核心資產(chǎn)的重估機(jī)會(huì)，人民幣升值將吸引更多外資流入中國(guó)，如銀行、保險(xiǎn)、港股等資產(chǎn)吸引力提升。

債市方面，申萬(wàn)宏源證券發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017、2023、2025年人民幣升值期間，國(guó)債指數(shù)錄得負(fù)收益，其他幾輪收正；商品方面，2005、2021年人民幣升值期間商品漲幅可觀，其他幾輪表現(xiàn)分化。

結(jié)合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，中長(zhǎng)期來(lái)看，央行通過(guò)調(diào)整準(zhǔn)備金率意在守住人民幣匯率市場(chǎng)穩(wěn)定，但人民幣升值是大趨勢(shì)，節(jié)奏會(huì)較為溫和。對(duì)于普通投資者而言，無(wú)需盲目追漲殺跌，而應(yīng)結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，在人民幣升值的宏觀背景下，尋找那些真正受益于成本下降和資產(chǎn)重估的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。