美伊開戰(zhàn)？全球進(jìn)入“霍爾木茲時(shí)刻”，投資者雪上加霜 油價(jià)與金價(jià)齊飛！美國和伊朗之間的緊張局勢(shì)升級(jí)，一場原本被認(rèn)為不太可能發(fā)生的戰(zhàn)爭似乎已經(jīng)箭在弦上。美股隔夜持續(xù)回調(diào)，國際金價(jià)、油價(jià)大漲。本周美軍大規(guī)模集結(jié)中東，據(jù)稱最早本周末可能對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)軍事打擊。特朗普被問及是否會(huì)對(duì)伊朗動(dòng)用軍事力量時(shí)表示“并不想這樣做，但有時(shí)候不得不這么做”。

這對(duì)投資者來說無疑是雪上加霜。盡管今年標(biāo)普500指數(shù)微漲，但板塊波動(dòng)劇烈，AI領(lǐng)跑者大幅回撤。若再爆發(fā)重大地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，沖擊可想而知。最關(guān)鍵的問題是，伊朗局勢(shì)緊張威脅全球能源安全，可能導(dǎo)致霍爾木茲海峽的運(yùn)輸中斷。每天約有五分之一的全球石油和液化天然氣經(jīng)由該海峽運(yùn)輸，總價(jià)值超過13億美元。

各大機(jī)構(gòu)認(rèn)為霍爾木茲海峽全面封鎖的概率不高，因?yàn)檫@對(duì)伊朗而言是“傷敵一千自損八百”。伊朗絕大多數(shù)石油出口依賴霍爾木茲海峽，雖然曾推動(dòng)建設(shè)戈勒—賈斯克輸油管道試圖繞開這一通道，但實(shí)際運(yùn)力有限且運(yùn)行不穩(wěn)定。如果真的封鎖海峽，伊朗首先切斷的將是自己的經(jīng)濟(jì)命脈。此外，封鎖海峽對(duì)美國的直接沖擊已大幅減弱，通過海峽運(yùn)輸?shù)脑团c凝析油中，超過80%至85%最終流向亞洲市場。2024至2025年，美國通過波斯灣國家進(jìn)口并經(jīng)霍爾木茲海峽運(yùn)輸?shù)脑蛢H約50萬至70萬桶/日，占美國原油進(jìn)口的比例約7%，整體石油消費(fèi)占比只有約2%。因此，伊朗若采取極端行動(dòng)，受到更大影響的反而可能是其潛在合作伙伴或貿(mào)易對(duì)象。

然而，也正因如此，美國政策圈內(nèi)部越來越傾向于認(rèn)為，霍爾木茲海峽不再是決定性的戰(zhàn)略籌碼。在這種判斷下，華盛頓能夠利用伊朗議題實(shí)現(xiàn)多重目標(biāo)：一方面，以伊朗問題為由推動(dòng)對(duì)相關(guān)國家實(shí)施更高關(guān)稅或懲罰性措施；另一方面，在不直接升級(jí)沖突的情況下維持能源市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而支撐美國能源產(chǎn)業(yè)；同時(shí)，僅通過外交和輿論施壓，就能持續(xù)向?qū)κ轴尫磐匦盘?hào)。

盡管如此，市場并未掉以輕心，2月27日美股的持續(xù)下挫就是證明。此次局勢(shì)的不同之處在于，外部局勢(shì)升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)與伊朗國內(nèi)動(dòng)蕩交織在一起。這增加了伊朗政權(quán)可能感到自身生存受到威脅的可能性，因而伊朗或許更愿意采取代價(jià)高昂的行動(dòng)，包括嚴(yán)重?cái)_亂霍爾木茲海峽的交通，即便這會(huì)損害其自身的出口以及與鄰國和主要貿(mào)易伙伴的關(guān)系。

就目前來看，嚴(yán)重的貿(mào)易中斷被認(rèn)為不太可能持續(xù)，因?yàn)檫@需要伊朗維持前所未有的海上封鎖，可能引發(fā)大國迅速采取的軍事、經(jīng)濟(jì)和外交反制措施。因此，市場沖擊被認(rèn)為將是短暫的，貿(mào)易和價(jià)格將迅速恢復(fù)。相比完全關(guān)閉，海峽更有可能出現(xiàn)有針對(duì)性的攻擊和干擾，導(dǎo)致能源流動(dòng)減少而非完全停止。替代供應(yīng)和管道以及儲(chǔ)能設(shè)施的減少足以緩沖部分中斷。如今，一些輕微的中斷已經(jīng)開始——除了上周短暫的部分中斷外，與以色列和美國有關(guān)的船只正在避開霍爾木茲海峽，市場尚且可以輕松消化這些影響。

國際油價(jià)已經(jīng)創(chuàng)下近一年來高點(diǎn)，布倫特原油價(jià)格重新站上70美元/桶大關(guān)。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)了幾種情景假設(shè)，不同的假設(shè)對(duì)油價(jià)的影響存在差異?；炯僭O(shè)下，海峽保持開放，能源流動(dòng)不會(huì)受到實(shí)質(zhì)性干擾。市場仍會(huì)受到新聞報(bào)道、軍事動(dòng)向和政治聲明的影響，但石油或液化天然氣運(yùn)輸不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)中斷。在這種情況下，石油和天然氣價(jià)格仍然會(huì)帶有一定的地緣政治溢價(jià)，但不會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)沖擊。

另一種情景是海峽持續(xù)受到低級(jí)別干擾。在這種情況下，海峽仍允許部分船只通行，但反復(fù)的干擾會(huì)造成航運(yùn)中斷數(shù)周，導(dǎo)致交通量減少、成本上升。這種情況很可能涉及美國對(duì)伊朗的打擊。伊朗可用的手段包括干擾航運(yùn)、干擾或欺騙導(dǎo)航系統(tǒng)、騷擾以及選擇性地制造事端，都會(huì)增加過境風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。即使船只仍在通行，也會(huì)提高成本并降低通行量。在此情景下，機(jī)構(gòu)假設(shè)海峽船舶通行量在兩個(gè)月內(nèi)減少50%。運(yùn)輸仍然可行，但速度會(huì)變慢，成本會(huì)更高，保險(xiǎn)和運(yùn)費(fèi)也會(huì)更高，延誤也會(huì)更多。凈供應(yīng)影響約為400萬桶/日，因?yàn)椴糠殖隹诟牡拦艿肋\(yùn)輸，價(jià)格敏感型需求減少，而美國則將出口量提高至滿負(fù)荷。此時(shí)，原油價(jià)格預(yù)計(jì)可能升至每桶84美元，主要是亞洲將用其他來源彌補(bǔ)進(jìn)口損失，從而推高全球油氣價(jià)格。

最極端的情景是海峽嚴(yán)重中斷。在這種情況下，假設(shè)中斷程度嚴(yán)重但持續(xù)時(shí)間短暫。伊朗實(shí)際上會(huì)封鎖海峽長達(dá)一周，導(dǎo)致全球價(jià)格急劇飆升。然而，完全封鎖海峽極其困難，持續(xù)封鎖更加困難，因?yàn)閲H社會(huì)將迅速采取行動(dòng)重新開放航道。盡管可能性不大，但如果伊朗政權(quán)認(rèn)為自身生存受到威脅，完全封鎖的情景就變得合情合理。這種情況會(huì)破壞伊朗的石油基礎(chǔ)設(shè)施，從而降低維持海峽對(duì)其自身貿(mào)易開放的動(dòng)力。海峽實(shí)際關(guān)閉對(duì)天然氣供應(yīng)的凈影響約為1100萬桶/日，這已考慮了替代管道、需求下降以及美國滿負(fù)荷供應(yīng)等因素。如果沒有替代路線，卡塔爾的所有液化天然氣出口都將延遲，亞洲將暫時(shí)失去其最大的天然氣來源。這可能導(dǎo)致全球油氣價(jià)格立即飆升，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)油價(jià)將迅速攀升至每桶140美元，液化天然氣價(jià)格將超過每百萬英熱單位40美元，翻四倍之多，因?yàn)橘I家爭相搶購替代貨物。

貴金屬尤其是黃金可能會(huì)成為贏家。近階段，黃金在前期大幅回撤后有所回升，但仍以區(qū)間波動(dòng)為主，地緣風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)或成為催化劑。本周五，國際黃金現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)逼近5300美元/盎司，1月末時(shí)一度逼近5600美元，而后在獲利了結(jié)沖擊下跌至4400美元區(qū)間。近期漲勢(shì)加速。外資行交易員反饋，近階段明顯黃金看漲期權(quán)交易量攀升。嘉盛集團(tuán)資深分析師辛普森表示，他仍傾向于在5000上方看漲，多頭有機(jī)會(huì)再次上探5300美元。關(guān)鍵問題是能否守住5114美元至5144美元的支撐區(qū)間。若突破5300美元，則關(guān)注5400美元整數(shù)關(guān)口以及略低于5500美元的前一個(gè)波動(dòng)高點(diǎn)。早前他認(rèn)為除非美國軍事沖突升級(jí)，否則黃金漲勢(shì)短期內(nèi)可能仍受限。然而，如今市場明顯已經(jīng)在向這個(gè)方向進(jìn)行交易。一旦事態(tài)升級(jí)，全球股市或進(jìn)一步回調(diào)。