“三桶油”飆升，險(xiǎn)資、銀行“吃飽”(3)

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2026-03-10 10:08:45 頭條

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月9日收盤，中國(guó)石油、中國(guó)海油、中國(guó)石化分別較沖突發(fā)生前上漲18.97%、20.88%、8.36%；目前，中國(guó)石油A股股價(jià)已經(jīng)超出過(guò)2015年年內(nèi)高點(diǎn)，中國(guó)海油持續(xù)創(chuàng)出歷史新高，兩者市值已經(jīng)超兩萬(wàn)億級(jí)別。

著眼主營(yíng)，“三桶油”實(shí)則分工略有不同。

以2025年半年報(bào)為例，中國(guó)石油旗下銷售、煉油化工和新材料、油氣和新能源、天然氣銷售分別占據(jù)收入比例的79.76%、38.05%、28.49%、21.24%（不考慮分部間抵銷數(shù)，后同）。同期，中國(guó)海油的勘探及生產(chǎn)和貿(mào)易業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)收入的84.99%、15%，中國(guó)石化的營(yíng)銷及分銷、本部及其他、煉油、化工、勘探及開(kāi)發(fā)分別貢獻(xiàn)收入的53.41%、47.05%、46.72%、17.17%、10.27%。

這意味著，中國(guó)海油無(wú)疑是更為“純正”的原油開(kāi)發(fā)標(biāo)的，中國(guó)石油、中國(guó)石化的業(yè)務(wù)更加多元，上下游產(chǎn)業(yè)鏈涉及更為寬廣。而正是如此，“三桶油”受益油價(jià)上漲的程度也會(huì)有所不同。

根據(jù)東吳證券2024年分析的敏感性數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)石油、中國(guó)石化的業(yè)績(jī)與油價(jià)呈倒“U”型，兩者分別在Brent油價(jià)100美元/桶、80美元/桶附近盈利能力最好，中海油盈利能力與油價(jià)近乎正相關(guān)。

當(dāng)然，“三桶油”之外，各類油氣產(chǎn)業(yè)鏈品種也手握“看漲期權(quán)”，這其中就包含了古老的油服和油運(yùn)板塊。

油服公司的業(yè)績(jī)與石油公司的資本開(kāi)支正相關(guān)，因此在過(guò)去十多年石油投資規(guī)模下滑的時(shí)間里，A股油服板塊注定是市場(chǎng)中的“小透明”。不過(guò)，展望未來(lái)，倘若原油價(jià)格中樞能維持高位，疊加全世界對(duì)于原油的長(zhǎng)期戰(zhàn)略需求得以繼續(xù)延續(xù)，那么油服板塊的新一輪景氣周期將到來(lái)。

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