田軒建議，優(yōu)化國有創(chuàng)投的考核與容錯(cuò)機(jī)制、拉長基金存續(xù)周期、發(fā)展適配長期投資的工具、完善注冊(cè)制下的多元退出渠道、加快構(gòu)建貼合科創(chuàng)屬性的估值體系，才能讓充裕的市場資金精準(zhǔn)流向科技創(chuàng)新最前端。

科技投資具有天然的強(qiáng)周期性與主題化特征，容易出現(xiàn)熱點(diǎn)一來一擁而上、預(yù)期一轉(zhuǎn)迅速退潮的大幅波動(dòng)。這種追炒熱點(diǎn)的資金行為不利于資本長期支持硬科技，也會(huì)放大市場風(fēng)險(xiǎn)。要從根本上破解這種過度擁擠又快速退潮的結(jié)構(gòu)，可以通過稅收激勵(lì)、考核約束、資金供給、退出保障和市場生態(tài)等協(xié)同發(fā)力。

建立與投資期限直接掛鉤的差異化稅收優(yōu)惠體系，對(duì)長期持有早期科創(chuàng)項(xiàng)目的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者實(shí)行階梯式稅率減免。允許創(chuàng)投基金按全生命周期核算盈虧、合理抵扣虧損，用稅收杠桿引導(dǎo)資本摒棄短期套利行為、堅(jiān)定長期持有。針對(duì)國有創(chuàng)投、保險(xiǎn)資金、社保基金等核心長期資金來源，延長考核周期、弱化短期業(yè)績與年度排名壓力，建立以長期收益、創(chuàng)新貢獻(xiàn)為核心的組合式考核機(jī)制，同時(shí)健全國資創(chuàng)投的容錯(cuò)免責(zé)體系，明確合理投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。

進(jìn)一步放寬社保、養(yǎng)老金、企業(yè)年金等中長期資金的權(quán)益投資比例與未上市股權(quán)配置限制，簡化準(zhǔn)入流程、擴(kuò)大投資范圍，鼓勵(lì)發(fā)展S基金與私募股權(quán)二級(jí)市場以盤活存量長期投資。早期科技投資失敗率和不確定性較高，在守住系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線的前提下，跳出傳統(tǒng)風(fēng)控思維尤為重要。全面優(yōu)化國資創(chuàng)投的考核評(píng)價(jià)體系，將考核周期顯著拉長，摒棄單一項(xiàng)目、單一年度的短期盈虧評(píng)判，轉(zhuǎn)而實(shí)行投資組合打包考核，消除投資團(tuán)隊(duì)不敢投早、投硬科技的后顧之憂。

目前科創(chuàng)類初創(chuàng)公司密集奔向資本市場，也將應(yīng)對(duì)上市公司層面的治理挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司的治理核心是經(jīng)營合規(guī)與利益制衡，通過監(jiān)事會(huì)、獨(dú)董等多層級(jí)監(jiān)督架構(gòu)防范經(jīng)營、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，決策機(jī)制更注重流程化和審慎性。而科創(chuàng)上市企業(yè)身處技術(shù)迭代快、市場窗口期短的賽道，研發(fā)突破、市場布局的決策效率直接決定企業(yè)生存與發(fā)展，其治理的核心目標(biāo)是在基礎(chǔ)合規(guī)的前提下，保障創(chuàng)新決策的靈活性和高效性。