胖東來分掉40億背后的商業(yè)隱憂股權(quán)分散隱患浮現(xiàn)(2)

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2026-03-19 18:17:37 快科技

其次，股權(quán)固化引發(fā)新老員工進(jìn)退難題。李國慶表示，按員工貢獻(xiàn)分配年度利潤具有靈活性，可根據(jù)崗位調(diào)整、業(yè)績表現(xiàn)逐年優(yōu)化，但將利潤分配比例直接轉(zhuǎn)化為永久股權(quán)，會帶來一系列隱患。未來有核心人才加入時(shí)，若通過全員同比例稀釋股權(quán)的方式納入體系，可能打擊現(xiàn)有員工的積極性；老員工離職時(shí)，股權(quán)的交易方式、定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)缺乏明確規(guī)則，若一批核心人員集中出售股權(quán)，現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)無力接盤，或允許外部資本介入接盤，都可能導(dǎo)致公司失控。

再者，推測于東來或設(shè)三大“制度后門”維持控制權(quán)。李國慶分析，胖東來能推出這樣的股權(quán)分散模式，大概率存在對內(nèi)不對外的特殊制度安排。一是超級投票權(quán)，即于東來持有的5%股份享有“一票頂十票”或“一票頂十二票”的特殊權(quán)利，從而直接掌握企業(yè)絕對控制權(quán)；二是限制性股權(quán)與內(nèi)部交易規(guī)則，明確股權(quán)僅能在公司內(nèi)部流轉(zhuǎn)，禁止對外出售，類似內(nèi)部房產(chǎn)交易，隔絕外部資本介入；三是提前鎖定利潤分配機(jī)制，比如固定“50%利潤給員工、50%利潤給股東”的分配比例，由創(chuàng)始人主導(dǎo)決策。但李國慶指出，這種分配機(jī)制的決策權(quán)，本不應(yīng)由僅持有5%股權(quán)的人掌控，本質(zhì)上仍需依賴超級投票權(quán)才能實(shí)現(xiàn)。

最后，高度分散的全員持股歷史上鮮有成功案例。李國慶補(bǔ)充道，全員持股、利潤共享、無外部股東、無絕對大股東的模式，并非新鮮事物，類似模式曾出現(xiàn)在南斯拉夫、西班牙的工人合作制，以及我國五十年代的集體所有制中。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，這類模式的最終結(jié)果往往不盡如人意：要么出現(xiàn)責(zé)任分散、無人真正對企業(yè)發(fā)展負(fù)責(zé)的情況，要么形成內(nèi)部人掌控局面，最終導(dǎo)致企業(yè)效率低下、決策滯后、治理混亂等一系列問題。

李國慶表示，自己對這一模式理性上并不看好，但情感上對于東來充滿敬佩。他表示會持續(xù)靜觀胖東來的發(fā)展，若未來20年，胖東來在這種全員持股、股權(quán)高度分散的模式下，即便于東來離場，仍能保持旺盛的企業(yè)生命力，他將親自去向于東來致敬。

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(責(zé)任編輯：zhangxiaohua)

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