3月31日，杭州銅師傅文創(chuàng)（集團(tuán)）股份有限公司在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市。截至當(dāng)日收盤，銅師傅股價報30.5港元/股，跌幅達(dá)49.17%。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家盤和林認(rèn)為，銅師傅所在的賽道具有明顯的周期性，與港股長期投資人喜好相悖，導(dǎo)致了開盤破發(fā)的現(xiàn)象。根據(jù)銅師傅公布的配發(fā)結(jié)果，公司全球發(fā)售740.68萬股H股，香港公開發(fā)售占15%，國際發(fā)售占85%。最終發(fā)售價每股60港元，全球發(fā)售凈籌約3.9億港元。香港公開發(fā)售獲59.55倍認(rèn)購，國際發(fā)售獲1.56倍認(rèn)購。

在3月30日的暗盤交易中，銅師傅股價已下跌超過6%，收盤時跌幅擴(kuò)大至約30%。中關(guān)村物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長袁帥表示，一方面，“銅質(zhì)文創(chuàng)第一股”的獨(dú)特概念吸引了部分投資者的關(guān)注，文創(chuàng)賽道的小眾性與銅師傅在細(xì)分領(lǐng)域的頭部地位讓一些投資者看到了差異化市場的潛力；另一方面，市場對銅師傅盈利能力與成長確定性存在擔(dān)憂，暗盤交易中股價的持續(xù)下跌也提前預(yù)演了市場的態(tài)度。投資者對其長期增長潛力持謹(jǐn)慎態(tài)度，專業(yè)資金的觀望與散戶的拋售形成合力，最終導(dǎo)致股價承壓破發(fā)。

根據(jù)銅師傅的聆訊后資料集，2022年至2024年，銅師傅營收分別為5.03億元、5.06億元和5.71億元人民幣；凈利潤分別為5693.8萬元、4413.1萬元和7898.2萬元。2025年前三季度，公司出現(xiàn)“增收不增利”的情況，營收同比增長11.26%至4.48億元，但期內(nèi)利潤卻同比減少21.99%至4155.3萬元。

從招股書披露的數(shù)據(jù)看，作為公司主力產(chǎn)品，銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品的毛利率并不領(lǐng)先。以2024年為例，銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品毛利率為35.2%，不僅明顯落后于塑膠潮玩（43.6%）和木質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品（46.4%），也低于該年公司整體毛利率（35.4%）。袁帥還表示，銅師傅主營業(yè)務(wù)與銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品高度綁定，意味著會對銅價波動很敏感，如果銅價上漲，會直接推高原材料采購成本，間接影響整體營收。

盤古智庫高級研究員江瀚進(jìn)一步表示，銅質(zhì)文創(chuàng)市場是一個典型的“小而美”市場，2024年整體規(guī)模僅約16億元，即便作為市占率35%的龍頭，其存量博弈的特征明顯，缺乏足夠的想象空間來支撐高市值的持續(xù)增長。招股書顯示，2019年至2029年，中國金屬材質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場規(guī)模預(yù)計從231億元增至293億元；同期，塑料樹脂品類則預(yù)計將從380億元躍升至1555億元，增長空間遠(yuǎn)超金屬品類。

盤和林表示，未來，銅師傅發(fā)展的突破點(diǎn)或在于創(chuàng)新出客群更廣的產(chǎn)品，從“小眾銅藝”轉(zhuǎn)型為“大眾文創(chuàng)”，成為流行文化的一部分。袁帥建議，銅師傅可以通過提升產(chǎn)品的文化附加值與工藝水平，走高端化、定制化路線，挖掘細(xì)分市場的深度價值，打造兼具藝術(shù)感與實(shí)用性的產(chǎn)品，在鞏固現(xiàn)有客群的基礎(chǔ)上，吸引更多追求品質(zhì)與文化內(nèi)涵的消費(fèi)者。

針對上市首日破發(fā)且收盤股價近乎腰斬的原因，及后續(xù)公司產(chǎn)品出新計劃等問題，記者致函銅師傅，對方回應(yīng)稱，公司暫時無法對上述問題進(jìn)行回復(fù)。