近期，港股新股市場(chǎng)感受到了一股寒意。3月31日，被稱為“中年人的泡泡瑪特”的銅師傅在港交所掛牌上市，但其首日表現(xiàn)令人失望，開(kāi)盤即破發(fā)，盤中最低價(jià)較發(fā)行價(jià)大跌近50%。這一情況為火熱的港股新股市場(chǎng)潑了一盆冷水。

銅師傅的破發(fā)并非個(gè)例。自3月以來(lái)，已有15只港股新股通過(guò)公開(kāi)發(fā)行上市，其中4只新股跌破發(fā)行價(jià)，破發(fā)率超過(guò)20%。分析人士指出，這主要受到地緣沖突、流動(dòng)性收緊以及市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎等多重因素影響。

銅師傅此次IPO每股定價(jià)60港元，但上市首日開(kāi)盤價(jià)僅為35.42港元/股，較發(fā)行價(jià)低開(kāi)40.97%。盡管股價(jià)有所拉升，但隨后逐漸回落，收盤時(shí)股價(jià)報(bào)30.50港元/股，跌幅高達(dá)49.17%。銅師傅全球發(fā)售共740.68萬(wàn)股H股，募集資金凈額約3.9億港元。盡管公開(kāi)發(fā)售獲得超額認(rèn)購(gòu)，但機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)謹(jǐn)慎，國(guó)際發(fā)售部分僅獲1.56倍認(rèn)購(gòu)。在暗盤交易中，銅師傅股價(jià)也大跌30%。

銅師傅專注于將傳統(tǒng)工藝與現(xiàn)代設(shè)計(jì)和使用場(chǎng)景相結(jié)合，開(kāi)發(fā)銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品，并通過(guò)直銷、經(jīng)銷、代銷三種模式進(jìn)行銷售。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，銅師傅在中國(guó)銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場(chǎng)按總收入計(jì)位列第一，市場(chǎng)份額達(dá)到35%。招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，銅師傅營(yíng)收分別為5.03億元、5.06億元和5.71億元；同期凈利潤(rùn)分別為5693.8萬(wàn)元、4413.1萬(wàn)元和7898.2萬(wàn)元。2025年前三季度，公司出現(xiàn)“增收不增利”的情況，營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.26%至4.48億元，但期內(nèi)利潤(rùn)卻同比減少21.99%至4155.3萬(wàn)元。

從公司的營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品是公司的核心收入來(lái)源，相對(duì)單一的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也是市場(chǎng)擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。近年來(lái)，銅價(jià)大幅上漲給公司的原材料成本帶來(lái)壓力。國(guó)投證券在IPO點(diǎn)評(píng)報(bào)告中指出，銅師傅為銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場(chǎng)龍頭，品牌認(rèn)知度高，憑借垂直一體化生產(chǎn)與原創(chuàng)IP設(shè)計(jì)能力構(gòu)筑核心壁壘。但是，公司提價(jià)能力有限，在原材料價(jià)格快速上漲時(shí)會(huì)受到負(fù)面影響。線上銷售高度依賴少數(shù)電商平臺(tái)，存在政策與流量風(fēng)險(xiǎn)。線下直營(yíng)店快速擴(kuò)張帶來(lái)資本開(kāi)支與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，可能影響短期盈利。