全球央行“囤金時(shí)代”結(jié)束了嗎？官方購(gòu)金步伐放緩(2)

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2026-04-03 11:02:02 華爾街見(jiàn)聞

3月份的交易環(huán)境存在雙重不確定性：一方面，伊朗相關(guān)消息發(fā)酵時(shí)，金價(jià)已在1-2月急漲急跌后尋找新的穩(wěn)定區(qū)間；另一方面，中東沖突對(duì)宏觀與資產(chǎn)定價(jià)的影響是非線性的，長(zhǎng)期資金不愿輕易下注。當(dāng)逢跌買入的戰(zhàn)略資金缺席時(shí)，金價(jià)短期更容易受到美元走強(qiáng)和美國(guó)實(shí)際利率上行的壓制，多頭被擠出，甚至出現(xiàn)一定的做空力量。不過(guò)，中國(guó)需求在這一階段對(duì)下行起到支撐作用，金價(jià)在4500美元附近企穩(wěn)后回到4700美元一線附近震蕩。

世界銀行《第五次雙年儲(chǔ)備管理調(diào)查報(bào)告（2025）》揭示了央行對(duì)黃金的看法。調(diào)查覆蓋截至2024年12月的持倉(cāng)，136家機(jī)構(gòu)參與度為歷次最高，并首次單獨(dú)設(shè)置黃金章節(jié)。數(shù)據(jù)顯示，約47%的央行以“歷史遺留”決定黃金持倉(cāng)，約26%基于定性判斷；只有約四分之一把黃金納入正式的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置框架。此外，只有約4.5%會(huì)對(duì)黃金儲(chǔ)備做短期戰(zhàn)術(shù)調(diào)整，而黃金投資風(fēng)格以買入并持有為主（約62%）。這意味著即便買入節(jié)奏變慢，官方部門也不像一群會(huì)被新聞驅(qū)動(dòng)、頻繁倒倉(cāng)的交易員。

在增持動(dòng)因上，超過(guò)一半把“分散化”列為最主要原因；本地黃金購(gòu)買計(jì)劃約占35%，地緣風(fēng)險(xiǎn)約占32%；把“流動(dòng)性需求”作為原因的僅約6%。這些理由并未因近期波動(dòng)而失效。

回到交易層面，黃金未來(lái)幾周可能繼續(xù)盤整、走勢(shì)顛簸，因?yàn)槭袌?chǎng)會(huì)不斷重估地緣風(fēng)險(xiǎn)。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，推動(dòng)資金配置黃金的兩條主線——增長(zhǎng)與通脹的組合風(fēng)險(xiǎn)、地緣緊張的持久化——正在使“分散到黃金”成為更普遍的組合動(dòng)作。報(bào)告給出的定價(jià)錨是2026年金價(jià)年均5000美元、年底目標(biāo)5600美元。投機(jī)倉(cāng)位已經(jīng)“更干凈”，而長(zhǎng)期參與者仍偏低配；如果回撤再次出現(xiàn)，更接近一種“戰(zhàn)略建倉(cāng)窗口”，而不是趨勢(shì)終結(jié)的信號(hào)。全球央行“囤金時(shí)代”結(jié)束了嗎？官方購(gòu)金步伐放緩！

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