業(yè)績(jī)亮眼、股價(jià)“涼人” 券商為何越賺錢股價(jià)越跌冰火兩重天煎熬

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2026-04-07 11:23:07 經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

券商業(yè)績(jī)集體報(bào)喜，但股價(jià)卻未見起色，讓持有券商股的投資者感到困惑。2025年年報(bào)密集披露期，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月1日，已有28家上市券商公布了業(yè)績(jī)，除西部證券外，其他27家券商的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)普遍增長(zhǎng)。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，150家證券公司2025年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5411.71億元，同比增長(zhǎng)19.95%；凈利潤(rùn)2194.39億元，同比增長(zhǎng)31.20%。

然而，從估值角度來看，券商股自2025年以來持續(xù)跑輸大盤，市場(chǎng)表現(xiàn)與亮眼的業(yè)績(jī)形成鮮明反差。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，中證全指證券公司指數(shù)漲幅僅為2.53%，而同期上證指數(shù)漲幅達(dá)18.41%。截至4月2日收盤，該指數(shù)年內(nèi)累計(jì)下跌15.41%，依舊顯著跑輸滬指（-1.25%）；在其49只成分股中，僅兩家公司年內(nèi)股價(jià)實(shí)現(xiàn)上漲。

截至4月1日，2024年?duì)I收排名前十的頭部券商均已經(jīng)披露了2025年年報(bào)數(shù)據(jù)。中信證券、國(guó)泰海通和華泰證券穩(wěn)居榜單前三位。Wind數(shù)據(jù)顯示，華泰證券總資產(chǎn)首次突破萬億元，達(dá)到10773.48億元，同比增長(zhǎng)32.31%。廣發(fā)證券總資產(chǎn)為9754.84億元，即將到達(dá)萬億關(guān)口。中金公司與東興證券、信達(dá)證券合并后，“三合一”公司的總資產(chǎn)也能超過萬億元。

近年來，證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，券商的營(yíng)收、凈利潤(rùn)規(guī)模排名座次持續(xù)變動(dòng)。2025年券商的業(yè)績(jī)顯示，部分臨近座次之間的券商競(jìng)爭(zhēng)激烈。例如，國(guó)泰海通要想超過中信證券，還有百億營(yíng)收的壓力，但凈利潤(rùn)僅比中信證券少22.67億元。廣發(fā)證券、中金公司、招商證券的名次均同比上升，而中國(guó)銀河、申萬宏源、中信建投的座次后移。

在券商業(yè)績(jī)說明會(huì)上，投資者關(guān)注并購話題。中信證券總經(jīng)理鄒迎光指出，當(dāng)前證券行業(yè)整合趨勢(shì)加速推進(jìn)，公司將通過“提質(zhì)效、強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)、拓國(guó)際”三大核心舉措推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。方正證券表示將按節(jié)奏推進(jìn)與平安證券的合并工作，湘財(cái)股份則穩(wěn)步推進(jìn)吸收合并大智慧的相關(guān)工作。

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