最近幾天，老字號(hào)日化品牌兩面針在資本市場(chǎng)上經(jīng)歷了大起大落。4月1日，停牌兩天后復(fù)牌的兩面針股票一字漲停，4月2日一度漲停后回落，4月3日出現(xiàn)跌停。4月8日，兩面針收盤價(jià)為6.39元。

這次股價(jià)波動(dòng)源于一則實(shí)際控制人變更公告：廣西國(guó)控資本運(yùn)營(yíng)集團(tuán)通過(guò)協(xié)議受讓方式，取得兩面針28%股份，公司實(shí)際控制人由柳州市國(guó)資委變更為廣西壯族自治區(qū)國(guó)資委。短短幾日的股價(jià)變化，反映了兩面針發(fā)展的曲折歷程，從輝煌到低谷，再到新的起點(diǎn)。

兩面針的故事始于1941年，最初是五家小型私營(yíng)肥皂廠。1978年，組建“柳州市牙膏廠”后，兩面針研制出中國(guó)第一支中藥牙膏，“一口好牙，兩面針”的廣告語(yǔ)廣為人知。2001年，兩面針牙膏年產(chǎn)銷量突破四億支。2004年，兩面針在上海證券交易所掛牌上市，成為全國(guó)牙膏行業(yè)第一家以自有品牌上市的企業(yè)。

然而，上市后的兩面針并沒(méi)有專注于核心業(yè)務(wù)，而是涉足多元化投資，持有中信證券、交通銀行等多家上市公司的股權(quán)。這些投資反而給公司財(cái)務(wù)帶來(lái)了負(fù)面影響。2025年的業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，兩面針營(yíng)收為10.63億元，同比微增0.90%；歸母凈利潤(rùn)為984.61萬(wàn)元，同比大幅下滑87.86%；扣非凈利潤(rùn)為427.98萬(wàn)元，同比下降52.17%。利潤(rùn)暴跌的主要原因是投資收益巨虧，特別是持有的中信證券股票公允價(jià)值變動(dòng)損益由正轉(zhuǎn)負(fù)。

主業(yè)方面，兩面針的日化產(chǎn)品和藥品營(yíng)收分別為9.33億元和1.03億元，分別變動(dòng)0.42%和-1.11%。盡管日化產(chǎn)品貢獻(xiàn)了總營(yíng)收的88%，但其毛利率僅為13.45%，同比下滑0.39個(gè)百分點(diǎn)，在三大主業(yè)中墊底。

近期，兩面針迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。3月27日，公司宣布停牌，并在幾天后發(fā)布重磅公告：原控股股東柳州產(chǎn)投集團(tuán)及其一致行動(dòng)人，與廣西國(guó)控資本運(yùn)營(yíng)集團(tuán)簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以7.97元/股的價(jià)格、合計(jì)12.28億元的總價(jià)，轉(zhuǎn)讓公司28%的股權(quán)。這意味著兩面針的實(shí)際控制人將由柳州市國(guó)資委變?yōu)閺V西壯族自治區(qū)國(guó)資委。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格較停牌前有一定溢價(jià)，體現(xiàn)了省級(jí)平臺(tái)對(duì)品牌價(jià)值與產(chǎn)業(yè)潛力的認(rèn)可。

這種管理層級(jí)上收在資本市場(chǎng)并不罕見(jiàn)。隨著國(guó)企改革深化，省級(jí)國(guó)資平臺(tái)傾向于整合地市級(jí)優(yōu)質(zhì)資源與產(chǎn)業(yè)，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。兩面針作為廣西本土老字號(hào)品牌，具有獨(dú)特的品牌歷史價(jià)值。將其納入省級(jí)國(guó)資體系，有利于在更高層面整合醫(yī)藥、康養(yǎng)、旅游等資源，形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。對(duì)于廣西國(guó)控而言，這筆交易不僅買下了一個(gè)上市公司殼資源，更是一個(gè)擁有博士后科研工作站、掌握中藥牙膏核心技術(shù)的研發(fā)體系，以及一個(gè)在特定群體中仍有號(hào)召力的國(guó)民品牌。

控制權(quán)變更只是第一步，兩面針面臨的真正考驗(yàn)在于后續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的實(shí)質(zhì)性提升。目前，公司仍面臨渠道老化、品牌年輕化不足、產(chǎn)能利用率偏低等問(wèn)題。例如，在天貓超市搜索“牙膏”按銷量排序后，高露潔、冷酸靈、好來(lái)(原黑人)、云南白藥等品牌占據(jù)前列，而兩面針?shù)N量最高的一款月銷僅在3000+。隨著消費(fèi)升級(jí)，口腔護(hù)理市場(chǎng)呈現(xiàn)出高端化、細(xì)分化、功效化的趨勢(shì)，消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的功效、成分、體驗(yàn)提出了更高的要求。但兩面針的產(chǎn)品仍以中低端為主，缺乏高端產(chǎn)品與細(xì)分場(chǎng)景產(chǎn)品，難以適應(yīng)市場(chǎng)變化。

細(xì)看同行們的布局，有的老牌企業(yè)通過(guò)高端化系列與場(chǎng)景延伸產(chǎn)品搶占高端藍(lán)海市場(chǎng)；有的新興品牌聚焦兒童護(hù)理、抗敏、美白等細(xì)分賽道，通過(guò)精準(zhǔn)定位實(shí)現(xiàn)彎道超車。例如，云南白藥持續(xù)坐穩(wěn)國(guó)產(chǎn)牙膏第一品牌寶座，2025年財(cái)報(bào)顯示其包含牙膏在內(nèi)的健康品事業(yè)群實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.45億元；新銳品牌參半的母公司小闊集團(tuán)已在3月27日向港交所遞交了招股書(shū)，沖擊港股口腔護(hù)理第一股。

兩面針的選擇展示了一條老字號(hào)品牌在國(guó)資體系內(nèi)再出發(fā)的可能路徑：不盲目追求規(guī)模擴(kuò)張，而是聚焦核心能力、優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、對(duì)接更高層級(jí)的產(chǎn)業(yè)資源。能否在高端化、功效化的行業(yè)浪潮中找到屬于自己的位置，答案尚需時(shí)間檢驗(yàn)。至少，它獲得了一次重新出發(fā)的機(jī)會(huì)。