上周布倫特原油期貨單周漲了17.15%，幅度僅次于3月初美伊沖突剛爆發(fā)的那一周。

但是從股市來看，完全沒有原油要短缺的跡象，A股創(chuàng)業(yè)綜指創(chuàng)了歷史新高，日韓股市也刷新了新高，美股更是連續(xù)大漲，市場好像完全沒感覺。

做投資久了，很容易發(fā)現(xiàn)一個有意思的現(xiàn)象：有時候市場過度定價風(fēng)險，有時候卻又對即將到來的風(fēng)險視而不見。

說白了，就是覺得這事兒不會輪到我頭上。所以那到底是真的沒事，還是市場在裝睡？

市場為什么覺得沒事？

其實市場不愿意交易更壞的場景，背后有三個邏輯。第一，全球原油庫存最近的下降速度比預(yù)想的要慢得多。目前全球原油的庫存開始逐漸企穩(wěn)，并且之前還在海上漂著的油輪已經(jīng)開始陸續(xù)到港進(jìn)貨了。

其次，沒什么財政實力的東南亞地區(qū)是受影響最嚴(yán)重的地區(qū)，4月和5月的原油消費(fèi)大幅下滑，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先全球平均水平。

簡單來說就是，東南亞先替全球市場挨了一刀，大家暫時感覺不到疼。

第二，談判的燈還亮著，資金就不愿交易最壞場景。特朗普表態(tài)正在與伊朗目前掌權(quán)的人進(jìn)行接觸，伊朗外長也率團(tuán)赴巴基斯坦。市場對和談始終抱有一線希望，全球地緣政治風(fēng)險指數(shù)也因此見頂回落。

第三，大國在補(bǔ)位，各自找后路。美國作為產(chǎn)油大國，進(jìn)口占比不高，短期抗壓能力較強(qiáng)。中國也在積極尋找其他原油來源。

財通證券測算過，美歐承壓有限，主要還是亞洲地區(qū)對于中東的原油需求更多。

但是亞洲國家之中也有所分化，日本韓國大概能扛2-3個月，印度和泰國庫存不到15天，1個月壓力就會顯現(xiàn)。

這三個理由，每一個都成立，并且都在實際影響原油市場，但是原油價格真的對市場沒影響嗎？

悄悄變化的現(xiàn)實

根據(jù)國金證券的測算，目前全球石油可用庫存天數(shù)平均僅37天，也就是說，按目前全球日均消費(fèi)量算，如果不補(bǔ)充新供給，大概一個多月就見底了。

當(dāng)然全球原油庫存不存在見底的可能性，但是有的國家會過的比較煎熬，尤其是那些對中東原油依賴度高且自身原油庫存不夠的國家。

盡管目前原油價格的抬升還沒有深層次影響供應(yīng)鏈，但是已經(jīng)不再是未來式了。

而且即便談判達(dá)成，海峽通航恢復(fù)、保險費(fèi)用增加，以及全球?qū)τ谠偷难a(bǔ)庫，都會讓油價的中樞抬升。

油價中樞上移，誰先受益？

當(dāng)能源價格中樞上移從預(yù)期變成現(xiàn)實，投資邏輯自然會從誰受損最小切換到誰受益最大，有三條線值得關(guān)注。

舊能源。在能源安全訴求下，傳統(tǒng)能源作為壓艙石的地位進(jìn)一步強(qiáng)化。作為能源安全方向的底倉配置，舊能源的配置價值毋庸置疑。

而且由于2016年的供給側(cè)改革，這些舊能源公司往往不再擴(kuò)張，因此賺取的超額現(xiàn)金流往往會拿來分紅，因此舊能源還有高股息的屬性。

新能源。高油價天然推動能源轉(zhuǎn)型加速。根據(jù)國信證券統(tǒng)計，中國電動車的海外銷量在今年的3月有一大波提升，這和油價暴漲不無關(guān)系。

隨著油價的上升，中國在鋰電、風(fēng)光、儲能等領(lǐng)域的產(chǎn)能優(yōu)勢正在兌現(xiàn)，3月鋰離子蓄電池出口增速繼續(xù)抬升，變壓器等產(chǎn)品出口增速維持高位。

全球?qū)δ茉窗踩男枨笤绞蔷o迫，對于中國新能源產(chǎn)能就更是需要，畢竟原油會被卡，但是風(fēng)能與光能卡不了。

煤化工。這是我覺得容易被忽視的一條線。因為之前中國化工的主要競爭者日本與歐洲因為成本上移的原因開始喪失競爭力。

而中國化工產(chǎn)業(yè)憑借在煤化工上面的技術(shù)底蘊(yùn)可以用更低的成本生產(chǎn)出化工品。

不過從實際表現(xiàn)來看，上游成本傳導(dǎo)還沒完全消化，中下游的價差修復(fù)需要時間，所以化工方向更適合中長期跟蹤。

最后的話市場對油價上漲的脫敏，是短期因素疊加的結(jié)果，但37天的庫存天數(shù)擺在那里，東南亞的需求讓渡也快到極限了。

這輪邏輯的核心不在于沖突會不會結(jié)束，而在于結(jié)束后油價中樞在哪里。

國內(nèi)原油期貨的遠(yuǎn)月結(jié)構(gòu)似乎已經(jīng)已經(jīng)給出了答案，近月合約與遠(yuǎn)月合約的價差在不斷收窄。

也就是說，即便最壞情況不發(fā)生，油價的中樞也難回戰(zhàn)前。