自伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，黃金期貨價(jià)格持續(xù)回落，但今年迄今仍處于上漲區(qū)間。自2月底伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，黃金價(jià)值已下跌近11%。不過，對投資者而言，貴金屬市場的機(jī)會(huì)不僅來自價(jià)格回調(diào)本身：油價(jià)大漲預(yù)計(jì)也將提升黃金的吸引力。

期貨經(jīng)紀(jì)商Altavest聯(lián)合創(chuàng)始人兼管理合伙人Michael Armbruster表示，能源價(jià)格長時(shí)間維持高位可能在未來數(shù)月成為經(jīng)濟(jì)增長的一大阻力，而今年下半年的宏觀環(huán)境將更有利于黃金。黃金通常被視為經(jīng)濟(jì)壓力時(shí)期的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

金價(jià)從峰值回落，也為黃金提供了一定支撐。自2月28日伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，金價(jià)一直低于今年早些時(shí)候創(chuàng)下的歷史高位。交投最活躍的6月黃金期貨合約周一在紐約商品交易所收于4693.70美元/盎司，當(dāng)日下跌1%。相較2月27日5247.90美元/盎司的結(jié)算價(jià)，金價(jià)已下跌約10.6%。盡管黃金在沖突爆發(fā)后的首個(gè)交易日上漲，但隨后在3月錄得近11%的月度跌幅，這是黃金自去年6月以來首次月線下跌，也是近13年來最大單月跌幅。

Money Metals Exchange總裁兼首席執(zhí)行官Stefan Gleason表示，戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，黃金最初因地緣政治恐慌和避險(xiǎn)需求而上漲，但隨著流動(dòng)性需求出現(xiàn)以及市場敘事轉(zhuǎn)向通脹擔(dān)憂和美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息周期，金價(jià)隨后回落。按交投最活躍黃金合約計(jì)算，當(dāng)前金價(jià)較1月29日5626.80美元/盎司的盤中紀(jì)錄高位低12.4%。

Gold Newsletter編輯Brien Lundin指出，黃金已經(jīng)“被歸入所有其他資產(chǎn)市場之中”，因此也受到美伊沖突驅(qū)動(dòng)。每當(dāng)和平前景惡化，油價(jià)隨之飆升，就會(huì)引發(fā)市場對美聯(lián)儲(chǔ)政策更趨緊的擔(dān)憂，進(jìn)而拖累整體市場下跌。例如，標(biāo)普500指數(shù)3月下跌5.1%；黃金也跟隨股市下跌，并帶動(dòng)白銀和礦業(yè)股走低。標(biāo)普500金屬與礦業(yè)行業(yè)指數(shù)3月下跌約13%。與此同時(shí)，全球基準(zhǔn)布倫特原油近月合約價(jià)格自戰(zhàn)爭開始以來已上漲約49%。油價(jià)今年曾在3月9日觸及119.50美元高位，并于周一收于108.23美元。

Armbruster認(rèn)為，油價(jià)高企可能拖累今年第二季度GDP增長，而這反過來會(huì)提升黃金對投資者的吸引力。美國仍在運(yùn)行“數(shù)萬億美元級別赤字”，這些赤字將通過更多貨幣發(fā)行融資，進(jìn)一步增強(qiáng)黃金吸引力。

盡管如此，黃金近期表現(xiàn)遠(yuǎn)稱不上亮眼。金價(jià)今年迄今上漲8.1%，但這是在去年大漲逾60%之后取得的漲幅。Lundin表示，當(dāng)西方交易員參與黃金市場時(shí)，波動(dòng)本就是不可避免的一部分。西方投資者從去年夏末開始“大舉進(jìn)入”黃金市場，帶來了猛烈上漲，但也帶來了劇烈回調(diào)；在央行買盤是黃金主要驅(qū)動(dòng)力時(shí)，這種走勢并不常見。

央行買入黃金曾是推動(dòng)金價(jià)創(chuàng)歷史新高的重要原因。世界黃金協(xié)會(huì)將2025年央行黃金買盤形容為“有韌性”，但當(dāng)年總體購買量低于此前連續(xù)三年每年超過1000噸的水平。最新數(shù)據(jù)顯示，土耳其和俄羅斯等部分央行在2月出售了黃金。Lundin認(rèn)為，官方黃金需求已經(jīng)從市場驅(qū)動(dòng)因素轉(zhuǎn)變?yōu)橹我蛩?。各國央行仍在買入黃金，但隨著價(jià)格升至令人目眩的高度，買入力度自然有所下降。

Lundin認(rèn)為，目前黃金和白銀“就像起跑門里的賽馬，等待向前奔跑”。在他看來，一旦美國與伊朗之間出現(xiàn)和平，黃金牛市就可能恢復(fù)。這將有助于緩解油價(jià)壓力，并隨之緩和通脹擔(dān)憂以及更高利率前景。短期內(nèi)黃金仍受到高油價(jià)、高利率預(yù)期和市場流動(dòng)性壓力壓制；但從中期看，若能源沖擊轉(zhuǎn)化為增長壓力，或美伊局勢出現(xiàn)緩和并推動(dòng)油價(jià)回落，黃金可能重新獲得上漲動(dòng)能。