2026年一季度，國(guó)內(nèi)化工上市公司業(yè)績(jī)整體增長(zhǎng)，部分公司利潤(rùn)翻倍。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，煉油化工板塊10家上市公司凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)760億元，除ST沈化外，其余9家公司均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)；煤化工板塊10家公司凈利潤(rùn)合計(jì)47.4億元，近八成公司保持增長(zhǎng)，僅兩家凈利潤(rùn)為負(fù)。

行業(yè)景氣回升背后地緣風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。高盛報(bào)告顯示，自2月28日美以對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)軍事打擊以來(lái)，基礎(chǔ)化工品價(jià)格近幾周內(nèi)飆升逾60%，漲價(jià)速度與幅度均達(dá)2022年歐洲能源危機(jī)的兩倍，目前全球約20%的化工品供應(yīng)已中斷。澳洲會(huì)計(jì)師公會(huì)華南區(qū)委員會(huì)委員黃寅認(rèn)為，霍爾木茲海峽局勢(shì)持續(xù)不明朗，能源密集型行業(yè)首當(dāng)其沖。油價(jià)中樞抬升將直接推高制造業(yè)、物流運(yùn)輸業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，短期影響預(yù)計(jì)集中體現(xiàn)在今年第二、三季度；若中東局勢(shì)持續(xù)惡化、能源生產(chǎn)和運(yùn)輸一直未能恢復(fù)正常，將嚴(yán)重影響包括中國(guó)在內(nèi)的全球企業(yè)運(yùn)營(yíng)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也會(huì)對(duì)亞太地區(qū)企業(yè)未來(lái)的能源配置和供應(yīng)鏈進(jìn)行重新部署，影響更為長(zhǎng)遠(yuǎn)。

今年一季度，煉化一體化龍頭表現(xiàn)搶眼。從凈利潤(rùn)來(lái)看，恒逸石化、榮盛石化、東方盛虹、恒力石化同比分別增長(zhǎng)3774%、378%、320%、91%；長(zhǎng)絲龍頭桐昆股份、新鳳鳴同比增幅分別為211%、20%。營(yíng)收方面，除了中國(guó)石油、中國(guó)石化一季度營(yíng)收均超過(guò)7000億元，板塊內(nèi)還有5家公司營(yíng)收過(guò)百億元。榮盛石化、恒力石化、東方盛虹、恒逸石化、上海石化營(yíng)收分別約606億元、492億元、320億元、299億元、177億元。

這一輪煉化企業(yè)盈利大幅擴(kuò)張的核心驅(qū)動(dòng)因素，并非產(chǎn)品售價(jià)上漲，而是原料成本端的結(jié)構(gòu)性下行。恒力石化一季報(bào)顯示，其盈利大幅增長(zhǎng)主要受益于核心原材料原油價(jià)格的下跌以及下游PTA和新材料價(jià)格的同比上漲。一位產(chǎn)業(yè)人士表示，這種“價(jià)差擴(kuò)大”的盈利模式，源于2025年底至2026年初國(guó)內(nèi)煉化企業(yè)大量進(jìn)口原油積累的庫(kù)存紅利。考慮到中東地緣沖突自2026年2月底開(kāi)始發(fā)酵，海峽通行受阻導(dǎo)致國(guó)際石腦油等關(guān)鍵原料價(jià)格飆升50%以上，國(guó)內(nèi)煉化企業(yè)的在途和庫(kù)存原料實(shí)際上構(gòu)成了一個(gè)時(shí)間窗口內(nèi)的“成本護(hù)城河”，使得這些企業(yè)能夠在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手普遍面臨成本壓力之際，享受階段性?xún)r(jià)差紅利。這一窗口期正在加速收斂，隨著庫(kù)存原料的逐步消耗，煉化企業(yè)后續(xù)將不得不面對(duì)與日韓、東南亞同行同樣的原料成本壓力。屆時(shí)，煉化行業(yè)的盈利邏輯將從“成本端利好”切換到“產(chǎn)品端定價(jià)權(quán)”的競(jìng)爭(zhēng)。