全球債務(wù)大爆炸 美國借貸驅(qū)動(dòng)增長！5月6日，國際金融協(xié)會(huì)發(fā)布的《全球債務(wù)監(jiān)測》報(bào)告指出，截至3月底，全球債務(wù)水平達(dá)到近353萬億美元的歷史新高。美國的借貸擴(kuò)張是推動(dòng)第一季度全球債務(wù)增加逾4.4萬億美元的主要原因之一，這是自2025年年中以來增速最快的一次，也是連續(xù)第五個(gè)季度增長。

從債務(wù)比率來看，全球債務(wù)目前占全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的305%，與2023年以來的水平基本持平。然而，債務(wù)比率在成熟市場呈下降趨勢，而在新興經(jīng)濟(jì)體則穩(wěn)步上升。債務(wù)增幅最大的國家包括挪威、科威特、巴林和沙特阿拉伯等，這些國家的債務(wù)占GDP比重均增長了30多個(gè)百分點(diǎn)。

隨著美國債務(wù)水平攀升，外國投資者開始顯現(xiàn)分散配置、減少對美國國債依賴的跡象。報(bào)告顯示，今年外國投資者對美國政府債券的凈買入保持穩(wěn)定，而對日本和歐洲主權(quán)債的配置增加。國際金融協(xié)會(huì)全球市場與政策總監(jiān)Emre Tiftik表示，這凸顯出國際投資者正在努力將投資組合從美國國債中分散出去。盡管規(guī)模逾30萬億美元的美國國債市場目前沒有風(fēng)險(xiǎn)，但長期預(yù)測顯示，美國政府債務(wù)似乎正日益走上“不可持續(xù)的道路”，而歐元區(qū)和日本的債務(wù)比率目前正在小幅下降。

展望未來，IIF預(yù)測，人口老齡化、國防開支增加、能源安全與多元化、網(wǎng)絡(luò)安全及人工智能相關(guān)資本支出等結(jié)構(gòu)性壓力將在中長期內(nèi)推高政府和企業(yè)債務(wù)水平。中東緊張局勢對能源市場以外的溢出效應(yīng)有限，在最初的沖擊之后，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速恢復(fù)，幾乎沒有跡象顯示債務(wù)市場壓力即將顯現(xiàn)。但隨著時(shí)間推移，這場沖突可能會(huì)推升全球債務(wù)規(guī)模，更高的能源和食品價(jià)格將迫使各國政府以更高成本借入更多資金。

西京研究院院長趙建最擔(dān)憂的是通脹問題。如果通脹帶來的經(jīng)濟(jì)增長無法與高利率有效平衡，甚至出現(xiàn)滯脹，即債務(wù)增加、通脹推高名義利率但經(jīng)濟(jì)增長放緩、失業(yè)增加，那么債務(wù)就會(huì)出大問題。此外，債務(wù)危機(jī)與股市危機(jī)也有關(guān)聯(lián)，在債務(wù)周期前半段有足夠的資產(chǎn)支持?jǐn)U張，問題不大，但如果股市泡沫出現(xiàn)嚴(yán)重壓力，通過資產(chǎn)價(jià)格上升來消化債務(wù)的能力就會(huì)衰竭，這也會(huì)將債務(wù)推向系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的高概率區(qū)間。

自次貸危機(jī)以來，全球進(jìn)入了一個(gè)債務(wù)驅(qū)動(dòng)型增長的超級債務(wù)周期，但與此同時(shí)，以信息技術(shù)和人工智能為主線的第四次、第五次工業(yè)革命也在推進(jìn)。這意味著，盡管債務(wù)在膨脹，但供給約束也在不斷被突破。債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)在于違約和壞賬，而這本質(zhì)上是資產(chǎn)端出了問題。次貸危機(jī)后，雖有債務(wù)攀升，但也有科技和需求在帶動(dòng)資本積累、資產(chǎn)收益率與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長。全球債務(wù)大爆炸 美國借貸驅(qū)動(dòng)增長！