A股牛市要結(jié)束了嗎震蕩蓄力未來可期(3)

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2026-05-21 22:59:12 徐sir財(cái)經(jīng)

2005年，股權(quán)分置改革重磅落地，徹底解開了困擾A股多年的制度枷鎖，為牛市打開了絕對空間。而這輪牛市的走勢，依舊延續(xù)了“先估值修復(fù)、后業(yè)績爆發(fā)”的經(jīng)典節(jié)奏。牛市上半場，市場以估值修復(fù)為主，此前超跌的國防軍工、有色金屬、非銀金融率先企穩(wěn)反彈，指數(shù)穩(wěn)步走高，隨后經(jīng)歷2個(gè)月的橫盤震蕩、分歧洗盤，清洗不堅(jiān)定籌碼，為后續(xù)行情蓄力。

短暫震蕩過后，牛市進(jìn)入最瘋狂的下半場。彼時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速騰飛、工業(yè)化城鎮(zhèn)化快速推進(jìn)，全球流動(dòng)性寬松、大宗商品持續(xù)走牛，A股上市公司迎來全員業(yè)績爆發(fā)。周期、資源、金融等核心行業(yè)，企業(yè)營收、利潤持續(xù)高增，實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績支撐行情持續(xù)走牛，開啟長達(dá)15個(gè)月的超級主升浪，核心板塊漲幅普遍達(dá)到4-5倍。這輪行情從2005年6月998點(diǎn)起步，一路飆升至2007年10月6124點(diǎn)歷史高點(diǎn)，累計(jì)漲幅513.6%，歷時(shí)28個(gè)月，創(chuàng)下A股牛市漲幅、時(shí)長的巔峰紀(jì)錄。

而這輪超級長牛的終結(jié)，同樣是多重利空共振的結(jié)果：2008年國際金融危機(jī)沖擊全球經(jīng)濟(jì)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速快速放緩，貨幣政策收緊疊加市場估值徹底高估，再加上限售股解禁壓力集中釋放，多重因素?fù)舸┗久嬷危Ｊ袕氐捉K結(jié)。

2014-2015年改革水牛：杠桿催生瘋牛，快牛必快熊

很多老股民印象最深的，還是2014-2015年的改革牛、杠桿牛。這是一輪最極致、最瘋狂，也最具警示意義的短期牛市。2014年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速正式下臺(tái)階，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩，基本面并不支撐大牛市行情。但市場迎來全面寬松周期，寬貨幣、寬財(cái)政雙管齊下，棚改貨幣化推進(jìn)，疊加“新國九條”落地、央行降息、滬港通開通，市場流動(dòng)性徹底泛濫。

寬松的環(huán)境催生了強(qiáng)烈的改革預(yù)期，再加上杠桿資金大規(guī)模入場、居民儲(chǔ)蓄搬家、外資持續(xù)北上，海量資金涌入A股，硬生生在偏弱的基本面上，堆出了一輪超級瘋牛。這輪牛市節(jié)奏極快、輪動(dòng)清晰。初期指數(shù)在爭議中緩慢上漲3個(gè)月，市場始終存在分歧；2014年11月降息落地后，行情徹底引爆，3個(gè)月內(nèi)指數(shù)大漲43%。

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