油價(jià)跌了黃金也沒(méi)漲市場(chǎng)在擔(dān)心什么新邏輯壓制金價(jià)

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2026-06-01 23:48:09 新浪財(cái)經(jīng)

德銀認(rèn)為，黃金正面臨一個(gè)新問(wèn)題：通脹來(lái)源更廣泛、更頑固，加上全球央行加息預(yù)期升溫及實(shí)際利率上升，令金價(jià)持續(xù)承壓。當(dāng)前最大壓力來(lái)自全球債市同步拋售和ETF需求同比萎縮78%。市場(chǎng)最關(guān)注的變量是新美聯(lián)儲(chǔ)主席沃什能否在6月議息會(huì)議上軟化鷹派立場(chǎng)。

油價(jià)跌了黃金也沒(méi)漲市場(chǎng)在擔(dān)心什么

油價(jià)下跌本應(yīng)利好黃金，但這次黃金沒(méi)有上漲，市場(chǎng)正在消化一個(gè)更棘手的新邏輯。5月29日，德意志銀行新加坡分行發(fā)布貴金屬研究報(bào)告指出，黃金面臨的新問(wèn)題是通脹驅(qū)動(dòng)因素變得更加多元，而全球貨幣政策又在同步收緊，這壓制了黃金的傳統(tǒng)避險(xiǎn)邏輯。過(guò)去10天，布倫特原油前月合約跌破100美元/桶，但黃金并未跟隨油價(jià)下跌反彈，反而延續(xù)了從5月中旬約4700美元/盎司高位開(kāi)始的下行趨勢(shì)。與此同時(shí)，ETF和期貨市場(chǎng)合計(jì)出現(xiàn)約160萬(wàn)金衡盎司的凈賣(mài)出。

油價(jià)跌了黃金也沒(méi)漲市場(chǎng)在擔(dān)心什么新邏輯壓制金價(jià)

分析師表示，黃金的新問(wèn)題在于更頑固的通脹與堅(jiān)持控制通脹的貨幣政策同時(shí)出現(xiàn)。實(shí)際利率才是關(guān)鍵變量。美國(guó)10年期名義和實(shí)際利率與遠(yuǎn)期原油期貨的相關(guān)性遠(yuǎn)高于與近月合約的相關(guān)性，說(shuō)明市場(chǎng)更關(guān)注的是“能源價(jià)格長(zhǎng)期偏高”的可能性，而非短期油價(jià)波動(dòng)。此外，10年期實(shí)際收益率與美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議的利率定價(jià)高度聯(lián)動(dòng)，實(shí)際利率上升直接壓低黃金的金融公允價(jià)值。

油價(jià)跌了黃金也沒(méi)漲市場(chǎng)在擔(dān)心什么新邏輯壓制金價(jià)

今年以來(lái)，實(shí)際利率已重新定價(jià)了48個(gè)基點(diǎn)。不應(yīng)將這一趨勢(shì)線(xiàn)性外推，因?yàn)?022年曾出現(xiàn)過(guò)高達(dá)270個(gè)基點(diǎn)的實(shí)際利率重定價(jià)，但當(dāng)時(shí)官方黃金需求大幅增加，有效對(duì)沖了利率上行的壓力。

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