國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的今年1-4月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)顯示，半導(dǎo)體上游材料環(huán)節(jié)利潤(rùn)激增，電子專(zhuān)用材料制造行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)6倍，光纖制造行業(yè)增長(zhǎng)超過(guò)3倍。作為人工智能落地的關(guān)鍵載體，機(jī)器人行業(yè)同樣迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，工業(yè)控制計(jì)算機(jī)及系統(tǒng)制造行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)128.6%。

中國(guó)建投集團(tuán)旗下的股權(quán)投資企業(yè)建投投資業(yè)務(wù)二部負(fù)責(zé)人王蕓帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)投資了多個(gè)半導(dǎo)體項(xiàng)目。她指出，在晶圓代工端，龍頭晶圓廠產(chǎn)能利用率已接近滿載或再創(chuàng)新高；在存儲(chǔ)端，龍頭制造企業(yè)去年產(chǎn)能利用率即達(dá)95%以上，今年仍維持高位；在設(shè)備端，部分企業(yè)合同負(fù)債與新增訂單均創(chuàng)近年新高，或上調(diào)全年訂單增速預(yù)期。這些數(shù)據(jù)表明，晶圓制造、存儲(chǔ)及設(shè)備等環(huán)節(jié)的行業(yè)增長(zhǎng)具備較強(qiáng)的訂單真實(shí)性。

國(guó)泰基金量化投資部研究員李星全認(rèn)為，半導(dǎo)體行業(yè)利潤(rùn)大漲的核心原因在于存儲(chǔ)芯片漲價(jià)、AI GPU的持續(xù)放量以及“AI通脹”對(duì)成熟制程等其他環(huán)節(jié)的廣泛帶動(dòng)。

王蕓表示，AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域需求熱度非常高，高端旗艦及先進(jìn)代工目前處于供應(yīng)瓶頸，下游客戶出現(xiàn)了主動(dòng)尋求產(chǎn)能綁定與提前鎖產(chǎn)的情況。品類(lèi)主要集中在HBM高端存儲(chǔ)、CoWoS先進(jìn)封裝、2.5D/3D封裝方案、EML高速光芯片及高端MLCC等。工藝壁壘較高的高端產(chǎn)品良率偏低、產(chǎn)線建設(shè)及產(chǎn)能釋放周期較長(zhǎng)，高技術(shù)門(mén)檻限制了多數(shù)企業(yè)進(jìn)入。若貼合AI產(chǎn)業(yè)需求，客戶鎖產(chǎn)與預(yù)付意愿均較強(qiáng)。

行業(yè)景氣度高漲，企業(yè)的盈利情況也隨之改善。王蕓提到，銷(xiāo)量提升帶動(dòng)了毛利率提升，部分企業(yè)毛利率甚至高于投資時(shí)點(diǎn)的預(yù)期。從訂單與項(xiàng)目回款情況上看，現(xiàn)金流隨產(chǎn)量提升也明顯改善。

受益于新能源汽車(chē)與光伏儲(chǔ)能需求爆發(fā)，國(guó)產(chǎn)功率器件迎來(lái)全新窗口期，不僅進(jìn)入國(guó)內(nèi)主流車(chē)企供應(yīng)鏈，更在海外實(shí)現(xiàn)對(duì)競(jìng)品的全面對(duì)標(biāo)，部分核心領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)領(lǐng)跑。模擬芯片、CPU、存儲(chǔ)等亦取得顯著突破，成熟制程領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)自主供給，產(chǎn)品出海趨勢(shì)明顯。

今年，半導(dǎo)體領(lǐng)域一級(jí)市場(chǎng)融資熱度較高，尤其下游關(guān)聯(lián)AI應(yīng)用、光通信及先進(jìn)封裝的企業(yè)，融資節(jié)奏加快、額度緊張。一位長(zhǎng)期跟蹤半導(dǎo)體項(xiàng)目的一級(jí)市場(chǎng)投資人表示，之前想給企業(yè)引薦其他投資人見(jiàn)面比較容易，現(xiàn)在想見(jiàn)企業(yè)負(fù)責(zé)人都約不到時(shí)間。有很強(qiáng)訂單的項(xiàng)目不愁投資人，接待太多對(duì)企業(yè)是個(gè)負(fù)擔(dān)，企業(yè)也不想過(guò)多稀釋股權(quán)，并且下一輪估值可能漲得更高。因此，他們的融資節(jié)奏非常鮮明——年度內(nèi)完成一輪即可，避免短期內(nèi)估值稀釋過(guò)高。

李星全認(rèn)為，半導(dǎo)體利潤(rùn)增長(zhǎng)具有極強(qiáng)的中長(zhǎng)期可持續(xù)性，主要源于AI產(chǎn)業(yè)高景氣度延續(xù)與國(guó)產(chǎn)算力自主可控進(jìn)程加速。隨著大模型商用落地及“主權(quán)AI”建設(shè)推進(jìn)，龐大且確定的本土算力基建投資將與全球AI擴(kuò)產(chǎn)周期形成共振，為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)長(zhǎng)期確定的業(yè)績(jī)上行空間。

王蕓指出，從投資企業(yè)視角看，汽車(chē)電子與AI算力兩大板塊客戶復(fù)購(gòu)意愿與議價(jià)空間均有明顯改善。車(chē)規(guī)級(jí)芯片認(rèn)證壁壘高，一旦進(jìn)入車(chē)企及第一梯隊(duì)供應(yīng)商體系，即形成較強(qiáng)客戶黏性，復(fù)購(gòu)意愿穩(wěn)定。AI服務(wù)器與數(shù)據(jù)中心對(duì)高端功率器件、存儲(chǔ)芯片的需求呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，此類(lèi)客戶更看重芯片極致性能、高可靠性及供電安全穩(wěn)定，價(jià)格敏感度較低，為頭部企業(yè)提供了更大的議價(jià)空間與利潤(rùn)彈性。

半導(dǎo)體相關(guān)行業(yè)的快速增長(zhǎng)也帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈上其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，特別是與機(jī)器人產(chǎn)業(yè)相關(guān)的工業(yè)控制計(jì)算機(jī)及系統(tǒng)行業(yè)和試驗(yàn)機(jī)制造行業(yè)，今年前4個(gè)月，二者利潤(rùn)分別增長(zhǎng)128.6%、58.8%。

李星全認(rèn)為，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)主要原因是制造業(yè)修復(fù)以及AI相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施需求提升。張琦認(rèn)為，公司收入增長(zhǎng)主要源于出貨量提升，重點(diǎn)客戶單批次采購(gòu)規(guī)模顯著擴(kuò)大。謝凱旋指出，市場(chǎng)需求增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力是全球人力成本持續(xù)攀升、標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)需求固化及制造業(yè)對(duì)柔性換產(chǎn)的迫切需求?？蛻粜枰澳苌蠉?、用得起、靠得住”的機(jī)器人解決方案。

當(dāng)前市場(chǎng)有兩個(gè)需求較為旺盛的應(yīng)用方向——高端制造柔性自動(dòng)化和商業(yè)服務(wù)無(wú)人化運(yùn)營(yíng)。我國(guó)產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力源于工業(yè)場(chǎng)景的極端錘煉。李星全認(rèn)為，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)有望延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但盈利能力或有一定波動(dòng)性。張琦表示，未來(lái)全球機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈難以脫離中國(guó)供應(yīng)鏈，無(wú)論從技術(shù)基因、成本結(jié)構(gòu)還是綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)而言，國(guó)內(nèi)均具備顯著優(yōu)勢(shì)。謝凱旋指出，通過(guò)與全球80余家世界500強(qiáng)企業(yè)的產(chǎn)品驗(yàn)證選擇，公司在產(chǎn)業(yè)端部署了超10萬(wàn)臺(tái)機(jī)器人，產(chǎn)品銷(xiāo)往100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。