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四年來首次入熊，黃金背刺了所有相信它的人利率成為最大敵人(2)

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2026-06-12 08:05:46 手機鳳凰網(wǎng)

EverBank全球市場負責人Chris Gaffney表示，黃金近期拋售本質上是對利率路徑重新定價的結果。隨著市場開始討論加息而非降息，黃金的持有機會成本明顯上升。市場數(shù)據(jù)顯示，美國30年期國債收益率已突破5%，10年期國債收益率升至4.5%以上。對于不產(chǎn)生現(xiàn)金流的黃金而言，更高的實際利率意味著更低的吸引力。

花旗分析師Kenny Hu團隊因此將黃金三個月目標價從4300美元下調至4000美元，并警告若霍爾木茲海峽封鎖持續(xù)至夏末，金價甚至可能跌向3500美元。傳統(tǒng)邏輯認為，戰(zhàn)爭會利好黃金。然而，本輪中東沖突卻產(chǎn)生了截然不同的結果。多家機構認為，關鍵原因在于此次沖突首先沖擊的是能源供應，而非金融體系本身。霍爾木茲海峽封鎖導致油價大幅上漲，進而推升全球通脹預期。在這種情況下，市場擔憂的重點不再是避險需求，而是央行維持高利率甚至繼續(xù)加息的可能性。

研究機構指出，高油價帶來的并非典型避險環(huán)境，而是類似滯脹的宏觀沖擊。能源價格上漲擠壓全球需求和流動性，拖累除能源之外的大多數(shù)資產(chǎn)表現(xiàn)，包括貴金屬和工業(yè)原材料。從這個角度看，黃金并非避險受益者，反而成為能源沖擊引發(fā)流動性收縮的受害者之一。

更值得關注的是，黃金與風險資產(chǎn)之間的相關性顯著增強。Altavest聯(lián)合創(chuàng)始人Michael Armbruster表示，近期黃金幾乎與美股同步波動。納斯達克上漲時黃金上漲，納斯達克下跌時黃金同樣遭遇拋售。市場分析人士認為，當流動性收緊時，黃金越來越多地被視為融資來源，而非避險天堂。

這一現(xiàn)象在ETF資金流向中同樣有所體現(xiàn)。過去兩年，人工智能相關資產(chǎn)持續(xù)吸引全球資金流入，而黃金ETF表現(xiàn)明顯遜色。隨著資金集中流向AI、半導體和杠桿產(chǎn)品，黃金逐漸失去了此前作為資金避風港的地位。與此同時，黃金近期跌破200日均線，為兩年半來首次。盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，這意味著持續(xù)四年的技術性牛市遭遇重大挫折，也觸發(fā)了更多程序化和趨勢交易資金離場。

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