基本面頻現(xiàn)“利好”

與股市的投資邏輯不同，宏觀經(jīng)濟(jì)的弱化反而會(huì)成為支撐債市走強(qiáng)的基本面。在諸多基金經(jīng)理看來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)上行的持續(xù)性不強(qiáng)，多項(xiàng)指標(biāo)近期也出現(xiàn)疲態(tài)，這或許會(huì)支撐債市短期走強(qiáng)。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示，近期收益率曲線維持扁平化態(tài)勢(shì)，源于短端利率難下，此次定向降準(zhǔn)有利于改善流動(dòng)性預(yù)期，修復(fù)曲線形態(tài)。同時(shí)，基本面對(duì)債市支撐逐步加強(qiáng)。從中觀數(shù)據(jù)看，9月以來(lái)房地產(chǎn)、汽車銷量增速均降，工業(yè)生產(chǎn)好壞參半，粗鋼產(chǎn)量增速回落，但發(fā)電耗煤增速偏高。這意味著9月經(jīng)濟(jì)基本面依然偏弱，基本面對(duì)債市的支撐逐步加強(qiáng)。

萬(wàn)家基金指出，此前多次強(qiáng)調(diào)債市高位盤整已經(jīng)4個(gè)月，呈現(xiàn)高位鈍化特征，下行是阻力最小的方向，而近期盡管資金面偏緊，但債市表現(xiàn)較好，長(zhǎng)端利率逐步下行。展望未來(lái)一段時(shí)期，隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期回落，債市迎來(lái)較好的“基本面”。

國(guó)富強(qiáng)化收益?zhèn)鸾?jīng)理劉怡敏表示，雖然6月以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)呈一定上行態(tài)勢(shì)，但經(jīng)濟(jì)向上的持續(xù)性可能不強(qiáng)。劉怡敏指出，房地產(chǎn)方面，明年三四線城市地產(chǎn)銷售或難有新的增量；基建方面，目前地方政府通過(guò)融資平臺(tái)舉債，而新近推出的相關(guān)政策可能使地方政府融資行為受到限制，對(duì)未來(lái)基建投資增速的影響也會(huì)逐漸顯現(xiàn)。兩方面因素疊加，長(zhǎng)期看債市可能仍有一定機(jī)會(huì)。

黃波則表示，從8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出需求生產(chǎn)雙降局面：一方面，近期在政策因素影響下，工業(yè)生產(chǎn)受到一定的拖累；另一方面，需求側(cè)壓力逐步顯現(xiàn)，投資、消費(fèi)、出口數(shù)據(jù)趨弱。與此同時(shí)，基建投資增速顯著下行，制造業(yè)投資增速低位徘徊，唯有房地產(chǎn)投資增速仍保持一定韌性，但隨著三四線城市地產(chǎn)銷量增速回落、樓市調(diào)控政策持續(xù)加碼，最終會(huì)帶動(dòng)地產(chǎn)投資增速回落。

黃波認(rèn)為，在8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后，債市一度曾有短暫反彈，但仍受制于偏緊的資金面，最終延續(xù)了收益率高位震蕩的態(tài)勢(shì)。不過(guò)，年內(nèi)收益率上行的風(fēng)險(xiǎn)不大，10年期國(guó)債利率或維持在3.6%至3.65%，10年期國(guó)開(kāi)債維持在4.3%至4.4%的水平。

債市行情可期

雖然基本面頻現(xiàn)“利好”、央行定向降準(zhǔn)等因素讓機(jī)構(gòu)對(duì)債市走牛預(yù)期增強(qiáng)，但未來(lái)流動(dòng)性是否會(huì)有實(shí)質(zhì)性改變，才是真正決定債市能否轉(zhuǎn)牛的關(guān)鍵因素。