本輪黃金上漲的重要推動(dòng)者是全球央行。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2022年開始，全球央行的黃金需求從2021年的450噸迅速上升至每年1000噸以上，占黃金需求的比例也從2021年的11.2%上升至超過20%。

從全球央行持有的黃金數(shù)量看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍是全球黃金儲(chǔ)備的主要持有國(guó)。截至2024年末，美國(guó)仍是最大的黃金儲(chǔ)備持有國(guó)，持有黃金儲(chǔ)備8133.5噸，占其儲(chǔ)備總額的74.9%；其次是德國(guó)、意大利、法國(guó)，分別持有黃金儲(chǔ)備3351.5噸、2451.8噸和2437.0噸，占儲(chǔ)備比例分別為74.3%、70.7%和70.2%。新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家中，俄羅斯持有黃金儲(chǔ)備2335.9噸，占儲(chǔ)備比例31.9%；中國(guó)持有黃金儲(chǔ)備2279.6噸，占儲(chǔ)備比例5.5%；印度持有黃金儲(chǔ)備876.2噸，占儲(chǔ)備比例11.4%；土耳其持有黃金儲(chǔ)備615.0噸，占其儲(chǔ)備總額的35.7%。

然而，近年來新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體持有的黃金儲(chǔ)備在迅速增長(zhǎng)。2022—2024年，中國(guó)央行增加了331.2噸黃金儲(chǔ)備，增長(zhǎng)17.0%；土耳其央行增加了220.8噸黃金儲(chǔ)備，增長(zhǎng)56.0%；印度央行增加了122.1噸黃金儲(chǔ)備，增長(zhǎng)16.2%。

盡管發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍是黃金儲(chǔ)備的主要持有國(guó)，但新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的黃金儲(chǔ)備在迅速增加，這是近年來黃金價(jià)格上漲的重要推動(dòng)力量。從中國(guó)央行的情況看，從2022年11月至2024年4月央行持有的黃金儲(chǔ)備持續(xù)增加，2024年11月，在暫停6個(gè)月后，中國(guó)央行再度開始增持黃金。

新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體央行增持黃金的背后大致有兩個(gè)邏輯。中長(zhǎng)期而言，是對(duì)以美元為代表的信用貨幣體系的擔(dān)憂。短期而言，是對(duì)日益緊張的地緣政治局勢(shì)的擔(dān)憂。

從圖表可見，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模從2003年初的7310億美元，最高升至2023年3月的87337.9億美元，擴(kuò)大了10倍有余，即使經(jīng)歷了2024年以來的縮表，2025年3月底的美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模仍有6.74萬億美元。從時(shí)間看，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)歷了兩輪明顯的膨脹，第一輪是2008年金融危機(jī)之后，第二輪是2020年全球新冠大流行之后。除了美聯(lián)儲(chǔ)之外，歐央行自2016年3月至2022年7月一直將主要再融資利率設(shè)定為0；日本央行更是從2016年2月起將政策目標(biāo)利率設(shè)定為-0.1%，直至2024年3月才恢復(fù)為0.1%。