據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，因關(guān)稅預(yù)期擾動(dòng)，年內(nèi)COMEX銅價(jià)已經(jīng)歷至少三輪上漲。今年2月中旬起，美國(guó)關(guān)稅預(yù)期引發(fā)了全球銅庫(kù)存“大西遷”。特朗普以美國(guó)國(guó)家安全為由啟動(dòng)“232條款”調(diào)查，表示可能對(duì)銅征收關(guān)稅。其間，倫敦銅價(jià)與紐約銅價(jià)差距持續(xù)拉大，套利資金涌入，貿(mào)易商趕在關(guān)稅落地前大量進(jìn)口銅到美國(guó)來賺取更多利潤(rùn)。

截至7月30日，COMEX銅庫(kù)存高達(dá)25萬噸，而今年2月不足10萬噸。相比之下，LME銅庫(kù)存自2月中旬以來銳減，從約27.09萬噸下降至7月初的9萬噸左右，降幅超過64%。7月31日，LME公布庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，銅庫(kù)存增加1350噸，至13.82萬噸。

7月份，特朗普首次確認(rèn)銅關(guān)稅時(shí)，COMEX銅期貨再度跳漲，最高觸及5.96美元/磅，刷新歷史高位。這一決定引發(fā)了最后一波將銅運(yùn)往美國(guó)的搶運(yùn)潮。如今，隨著套利驅(qū)動(dòng)的終結(jié)，銅庫(kù)存被運(yùn)往美國(guó)的操作或?qū)⒏嬉欢温?。行業(yè)人士預(yù)期，此前在長(zhǎng)途運(yùn)輸中的電解銅，由于失去關(guān)稅套利空間，可能重新評(píng)估去向。

澳新銀行研究部門指出，市場(chǎng)原本普遍預(yù)期美國(guó)對(duì)銅的關(guān)稅將適用于原生金屬，導(dǎo)致在預(yù)期的關(guān)稅生效日期之前大量銅涌入。現(xiàn)在美國(guó)商品交易所倉(cāng)庫(kù)中的約25萬噸銅庫(kù)存可能會(huì)被重新出口至國(guó)際市場(chǎng)，銅價(jià)因此面臨下行壓力。據(jù)中銀國(guó)際期貨研究咨詢部有色高級(jí)研究員劉超統(tǒng)計(jì)，今年美國(guó)進(jìn)口銅量預(yù)計(jì)大幅攀升，根據(jù)美國(guó)1~4月的銅進(jìn)口數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)全年進(jìn)口量將達(dá)到136萬噸，遠(yuǎn)高于去年的90萬噸。過多的銅流入美國(guó)將導(dǎo)致COMEX倉(cāng)庫(kù)銅庫(kù)存快速增加。未來過剩的銅將回流至全球市場(chǎng)，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成下行壓力。

不容忽視的是，美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)全球銅市場(chǎng)供應(yīng)鏈造成的擾動(dòng)還在繼續(xù)。關(guān)稅落地后，全球銅供應(yīng)鏈或面臨重構(gòu)。一位銅加工產(chǎn)業(yè)人士表示，美國(guó)市場(chǎng)上，關(guān)稅落地后銅價(jià)飆升，或推高汽車、新能源等領(lǐng)域成本，部分企業(yè)可能轉(zhuǎn)向國(guó)產(chǎn)替代或調(diào)整供應(yīng)鏈。高關(guān)稅政策改變?nèi)蜚~的物流格局，智利等主要銅出口國(guó)或?qū)⒏嘭浽崔D(zhuǎn)向亞洲和歐洲市場(chǎng)，進(jìn)一步影響全球銅供需平衡。