北京時(shí)間9月18日，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.00%—4.25%之間。這是美聯(lián)儲(chǔ)2025年首次降息，標(biāo)志著美國貨幣政策寬松周期的持續(xù)推進(jìn)。美聯(lián)儲(chǔ)決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開市場委員會(huì)以11:1的投票結(jié)果通過此次決議，僅特朗普政府新任命的美聯(lián)儲(chǔ)理事斯蒂芬?米蘭投下反對(duì)票，主張應(yīng)降息50個(gè)基點(diǎn)。這一決策不僅反映了美國經(jīng)濟(jì)面臨的復(fù)雜局面，更凸顯了貨幣政策獨(dú)立性與政治壓力之間的深層博弈，其影響已迅速傳導(dǎo)至全球金融市場。

美聯(lián)儲(chǔ)此次降息決定出臺(tái)于高度敏感的美國政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境中。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后聲明顯示，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“增長放緩、就業(yè)增長減速、通脹率有所上升”的三重特征，這為貨幣政策調(diào)整帶來了特殊挑戰(zhàn)。美國勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，8月美國非農(nóng)就業(yè)人口僅增加2.2萬人，遠(yuǎn)低于前值7.3萬人；失業(yè)率微升至4.3%，而同期CPI同比上漲2.9%，核心通脹率維持在3.1% 的相對(duì)高位。這種“就業(yè)疲軟與通脹粘性并存”的局面，使得美聯(lián)儲(chǔ)在實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)與物價(jià)穩(wěn)定的雙重使命上面臨艱難平衡。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)上將此次降息定義為“風(fēng)險(xiǎn)管理舉措”，強(qiáng)調(diào)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在“雙邊風(fēng)險(xiǎn)”，貨幣政策調(diào)整旨在“應(yīng)對(duì)復(fù)雜且充滿不確定性的經(jīng)濟(jì)前景”。然而這一謹(jǐn)慎行動(dòng)顯然未能滿足特朗普政府的期待。特朗普在會(huì)議前曾通過社交媒體施壓，要求美聯(lián)儲(chǔ)“立即降息且幅度必須更大”。這種公開施壓使得本次議息會(huì)議被《華爾街日?qǐng)?bào)》稱為近年來“最奇特”的會(huì)議之一，凸顯了政治力量對(duì)貨幣政策獨(dú)立性的潛在影響。

美聯(lián)儲(chǔ)選擇25個(gè)基點(diǎn)的溫和降息，背后是對(duì)美國經(jīng)濟(jì)雙重風(fēng)險(xiǎn)的審慎評(píng)估。會(huì)議紀(jì)要顯示，F(xiàn)OMC委員們普遍認(rèn)為，美國上半年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長放緩，就業(yè)市場下行風(fēng)險(xiǎn)上升，但同時(shí)關(guān)稅政策帶來的通脹壓力仍未消除。鮑威爾特別指出，特朗普政府的關(guān)稅措施可能在2025年剩余時(shí)間乃至2026年“繼續(xù)推高商品價(jià)格”，盡管目前美國消費(fèi)者尚未顯著感受到物價(jià)上漲，但企業(yè)已計(jì)劃將更多成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。

從政策傳導(dǎo)機(jī)制看，此次降息釋放了多重信號(hào)。一方面，通過降低資金成本緩解企業(yè)融資壓力，數(shù)據(jù)顯示美國企業(yè)融資利率已隨降息出現(xiàn)0.1-0.2個(gè)百分點(diǎn)的下行；另一方面，向市場傳遞應(yīng)對(duì)就業(yè)疲軟的政策意圖，美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中刪除了7月會(huì)議關(guān)于“勞動(dòng)力市場狀況仍然穩(wěn)健”的表述，承認(rèn)就業(yè)增長放緩的現(xiàn)實(shí)。這種“精準(zhǔn)滴灌”式的政策操作，體現(xiàn)了美聯(lián)儲(chǔ)在復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的調(diào)控藝術(shù)。

資本流動(dòng)格局隨之調(diào)整。分析顯示，美聯(lián)儲(chǔ)降息削弱了美元資產(chǎn)的相對(duì)收益優(yōu)勢，推動(dòng)國際資本加速向新興市場流動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，降息消息公布后，MSCI新興市場指數(shù)當(dāng)日上漲1.2%，其中納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)收漲2.85%，創(chuàng)2021年12月以來新高。摩根士丹利指出，弱美元環(huán)境和資金成本下降將對(duì)新興市場形成持續(xù)托舉作用，但同時(shí)也可能推高資產(chǎn)估值泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

全球貨幣政策聯(lián)動(dòng)效應(yīng)顯現(xiàn)。在美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息后，加拿大央行、挪威央行、約旦央行等多個(gè)國家的貨幣當(dāng)局相繼宣布降息，形成全球性寬松趨勢。這種政策協(xié)同在緩解全球融資壓力的同時(shí)，也增加了部分經(jīng)濟(jì)體的匯率管理難度。中國央行雖未立即跟進(jìn)，但市場分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息為中國貨幣政策調(diào)整創(chuàng)造了更大空間，預(yù)計(jì)年內(nèi)可能通過降準(zhǔn)等方式釋放流動(dòng)性。

黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)受到追捧。由于降息通常削弱美元信用，推動(dòng)市場對(duì)通脹的擔(dān)憂，國際金價(jià)在消息公布后突破每盎司2100美元，創(chuàng)歷史新高。世界黃金協(xié)會(huì)調(diào)查顯示，95%的受訪央行預(yù)期未來12個(gè)月將增加黃金持有量，高于2024年的81%，反映出全球儲(chǔ)備資產(chǎn)配置正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

美聯(lián)儲(chǔ)降息將從資金面、政策面與基本面三大維度對(duì)A股形成有力支撐。歷史數(shù)據(jù)表明，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期中，北向資金通常呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢。8月全球被動(dòng)型權(quán)益資金流入中國市場的規(guī)模達(dá)36.84億美元，較7月的3.13億美元顯著提升；主動(dòng)型權(quán)益資金流出規(guī)模為5.42億美元，較7月的18.83億美元大幅收窄。目前，全球資金對(duì)中國股市的配置比例處于近十年31.4%的分位數(shù)水平，未來仍有較大提升空間。美聯(lián)儲(chǔ)降息將導(dǎo)致美元走弱與美債收益率下行，進(jìn)而提升人民幣資產(chǎn)的相對(duì)吸引力。待9月美聯(lián)儲(chǔ)降息落地后，外資有望加速流入A股市場，成為打破當(dāng)前橫盤格局的關(guān)鍵增量力量。

今年以來，央行始終維持政策定力，或意在為未來預(yù)留政策調(diào)控空間。結(jié)合8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未快速提升，當(dāng)前仍存在推出增量刺激政策的必要性。待美聯(lián)儲(chǔ)降息落地后，我國貨幣政策操作空間有望進(jìn)一步打開。更多積極舉措有推出的可能，從而提振投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，打開A股新一輪上行空間。

美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期往往伴隨全球增長預(yù)期的修復(fù)，尤其是歐美等主要經(jīng)濟(jì)體軟著陸概率上升，有助于改善全球貿(mào)易環(huán)境，對(duì)中國出口形成有效拉動(dòng)。當(dāng)前，出口已成為穩(wěn)增長的重要?jiǎng)恿ΓB續(xù)多月保持中高速增長，年內(nèi)同比增速最高在3月達(dá)到12.30%，不過8月已經(jīng)放緩至4.4%。若外需環(huán)境進(jìn)一步回暖，出口增速有望保持較強(qiáng)韌性，推動(dòng)四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢，并促進(jìn)物價(jià)水平逐步回升。宏觀基本面的持續(xù)修復(fù)，疊加企業(yè)盈利預(yù)期企穩(wěn)，將為A股市場提供更加堅(jiān)實(shí)的基本面支撐，助力市場走出穩(wěn)健的慢牛行情。

資金面改善直接帶來估值修復(fù)動(dòng)力，政策面寬松增強(qiáng)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，而基本面回暖則夯實(shí)盈利基礎(chǔ)。這三重驅(qū)動(dòng)因素可能形成正向循環(huán)，推動(dòng)A股市場走出當(dāng)前震蕩區(qū)間，出現(xiàn)突破性上漲。尤其在全球資產(chǎn)再配置背景下，A股作為價(jià)值洼地，具備顯著吸引力。

在板塊層面，重點(diǎn)關(guān)注有色、券商、科創(chuàng)等高彈性方向。有色板塊將直接受益于黃金、銅等金屬價(jià)格的上漲，主要驅(qū)動(dòng)因素包括美元走弱預(yù)期及全球避險(xiǎn)情緒的升溫。券商板塊則主要受益于市場交易活躍度提升帶來的業(yè)績改善，而且在指數(shù)關(guān)鍵突破階段，券商作為權(quán)重板塊往往表現(xiàn)突出?？苿?chuàng)板塊中的算力硬件、機(jī)器人、固態(tài)電池等賽道，在流動(dòng)性寬松環(huán)境中更具估值擴(kuò)張潛力，疊加國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策的持續(xù)支持，有望成為市場領(lǐng)漲主線。