新一輪貴金屬狂潮是否已出現(xiàn) 金銀齊創(chuàng)新高(3)

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2025-09-24 13:51:04 第一財經(jīng)

根據(jù)世界白銀協(xié)會的數(shù)據(jù)，2024年白銀下游需求中，工業(yè)、珠寶首飾、投資分別占比58%、18%、16%，其中屬于工業(yè)的光伏領(lǐng)域占比17%。伴隨中東沖突、貿(mào)易政策不確定性推升避險需求，白銀成為“黃金平替”。金銀比此前高達100:1，高于歷史均值60~80，意味著白銀估值嚴重偏低，存在補漲空間。

但在看好的同時，分析師也提示了白銀相較于黃金的投資風險。曼克提示稱，由于白銀市場的規(guī)模不到黃金市場的十分之一，相對更少的資金便可推動價格發(fā)生變化，這使得白銀市場更易受到急劇波動的影響。換言之，比起金價，銀價走高可能會最終打壓工業(yè)白銀需求的風險?；诖耍J為，從風險回報的角度來看，黃金更適合用于實現(xiàn)投資組合多樣化，而白銀因其波動性更適用于投機情景。

金銀齊飛之際，更多貴金屬也被看好?；ㄆ旒瘓F策略師在最新研報中預(yù)計，黃金和白銀的牛市將在2026年擴展至銅和鋁，貴金屬市場正迎來一輪新的上漲周期。對于鋁，未來6~36個月是“強烈看漲”時期，任何價格回調(diào)都是“長期買入的絕佳機會”。對于銅，預(yù)計未來6~12個月銅價格將達到12000美元/噸，較當前水平上漲約20%，看漲情景下甚至可能達到14000美元/噸。

花旗分析稱，貴金屬價格上漲受多種周期性和結(jié)構(gòu)性因素共同推動。周期性因素包括美國勞動力市場持續(xù)疲軟，引發(fā)經(jīng)濟增長擔憂；關(guān)稅政策可能對美國及全球經(jīng)濟構(gòu)成壓力；市場對美國債務(wù)水平和財政可持續(xù)性的擔憂加劇。結(jié)構(gòu)性因素包括美元走弱預(yù)期增強，尤其是在2026年5~6月美聯(lián)儲可能迎來更鴿派領(lǐng)導(dǎo)層的背景下；人工智能（AI）、數(shù)據(jù)中心和能源轉(zhuǎn)型等新興行業(yè)需求激增，推動銅和鋁等工業(yè)金屬需求；中國對鋁產(chǎn)能的嚴格限制進一步收緊全球供應(yīng)。此外，《美麗大法案》等刺激政策預(yù)計將在2026年上半年逐步生效，通過向家庭和企業(yè)資本支出注入資金，改善美國和全球經(jīng)濟增長預(yù)期。這種情景類似于2007年末~2008年初的寬松周期，會進一步推高金屬價格。

瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室表示，供需缺口將驅(qū)動銅價上行。倫敦金屬交易所（LME）銅價已突破近期9500~9900美元/噸的盤整區(qū)間，交投接近10000美元/噸。供應(yīng)增長受限以及一系列礦山中斷事件支撐了此次上漲。此外，美國擬將銅納入《關(guān)鍵礦產(chǎn)清單》草案，以及美元走弱，也助推了銅價上漲。接下來，該行維持供應(yīng)預(yù)測不變，預(yù)計今年供應(yīng)僅增長1.3%，預(yù)計今年銅供需缺口約為53000噸，明年擴大至87000噸。考慮到供需缺口及美元5%左右跌幅預(yù)期，該行將2026年銅的目標價定為11000美元/噸。

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(責任編輯：zhangxiaohua)

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