寬松信貸隱患顯現(xiàn) 美債市拉響警報(bào) ABS融資失去光環(huán)

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2025-09-25 13:26:30 華爾街見(jiàn)聞

寬松信貸隱患顯現(xiàn) 美債市拉響警報(bào) ABS融資失去光環(huán)。美國(guó)債券投資者對(duì)信貸市場(chǎng)放松的放貸標(biāo)準(zhǔn)發(fā)出警告，兩家?guī)字芮斑€被認(rèn)為狀況良好的公司最近突然陷入困境。本月初，次級(jí)車(chē)貸公司Tricolor Holdings倒閉，汽車(chē)零部件供應(yīng)商First Brands Group開(kāi)始考慮破產(chǎn)程序，讓投資者措手不及。Tricolor在信用市場(chǎng)借款時(shí)曾獲得清一色的AAA評(píng)級(jí)，而First Brands的賬面和表外融資總額可能高達(dá)100億美元，上個(gè)月還差點(diǎn)再融資。

投資者原本打算把這兩起事件看作個(gè)別情況，但合在一起看，它們顯示出信貸市場(chǎng)內(nèi)部出現(xiàn)了裂縫。自金融危機(jī)以來(lái)，傳統(tǒng)銀行逐步退場(chǎng)，信貸市場(chǎng)已成為消費(fèi)者和企業(yè)關(guān)鍵的融資來(lái)源。交易員和投資者開(kāi)始質(zhì)疑當(dāng)前的風(fēng)控機(jī)制，認(rèn)為這些機(jī)制竟然允許Tricolor和First Brands在短時(shí)間內(nèi)走到崩潰邊緣。一位上周賣(mài)出Tricolor債券的投資者表示，這家公司的崩潰以及隨之而來(lái)的市場(chǎng)動(dòng)蕩是他“在資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)中見(jiàn)過(guò)的最糟糕的事情之一”。

這兩家公司都使用了資產(chǎn)支持債務(wù)結(jié)構(gòu)（ABS）：Tricolor將次級(jí)車(chē)貸打包成債券，F(xiàn)irst Brands則向一些專業(yè)基金抵押應(yīng)收賬款來(lái)獲取信貸。ABS的核心是以具體資產(chǎn)或貸款作為抵押進(jìn)行融資，包括信用卡欠款、鐵路車(chē)廂和太陽(yáng)能面板的租賃合約、飛機(jī)或音樂(lè)版權(quán)等。一些投資者近期已開(kāi)始徹查自己的投資組合，確認(rèn)沒(méi)有投資于處境類似的公司，并在承銷新交易時(shí)提出更詳細(xì)的問(wèn)題。

近年來(lái)，美國(guó)投行在ABS上投入越來(lái)越多，聲稱這種產(chǎn)品比垃圾級(jí)貸款安全得多。但Tricolor如今正因涉嫌欺詐而被美國(guó)司法部調(diào)查，一些投資者長(zhǎng)期以來(lái)也對(duì)First Brands的財(cái)報(bào)和應(yīng)收賬款融資方式感到疑慮?，F(xiàn)在，放貸方開(kāi)始擔(dān)心他們對(duì)這些表外融資的規(guī)模并不清楚。分析認(rèn)為，Tricolor和First Brands的危機(jī)可能會(huì)讓ABS這個(gè)炙手可熱的金融領(lǐng)域失去光環(huán)。ABS并不是新產(chǎn)品，但發(fā)展非常迅速。華爾街的大型機(jī)構(gòu)如Apollo Global Management和KKR正在不斷開(kāi)發(fā)新的放貸方式。

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