當(dāng)前AI泡沫究竟多大？瑞銀：三大見頂信號(hào)尚未出現(xiàn)，本輪更具“合理性”(3)
市場(chǎng)廣度收窄程度也不及1999年。當(dāng)時(shí)納斯達(dá)克上漲86%，但下跌股票數(shù)量幾乎是上漲股票的兩倍，市場(chǎng)呈現(xiàn)極度分化。而當(dāng)前，市場(chǎng)廣度雖然有所收窄，但并未出現(xiàn)如此極端的背離。當(dāng)前美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)也異常穩(wěn)健?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，美國(guó)國(guó)民賬戶利潤(rùn)實(shí)際在下滑，這解釋了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)廣度的急劇惡化。而當(dāng)前，盡管利潤(rùn)增長(zhǎng)集中在少數(shù)頭部公司，但整體國(guó)民賬戶利潤(rùn)并未出現(xiàn)類似的壓力。
在短期層面，預(yù)示市場(chǎng)即將見頂?shù)摹鞍l(fā)令槍”也并未打響。瑞銀列舉三個(gè)潛在見頂觸發(fā)事件：巨型并購(gòu)交易、央行政策構(gòu)成致命一擊、盈利萎靡和價(jià)格動(dòng)能極端。目前市場(chǎng)尚未出現(xiàn)同等級(jí)別的并購(gòu)狂熱。只有當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率超過名義GDP增速時(shí)，才會(huì)對(duì)泡沫形成致命打擊。當(dāng)前貨幣政策遠(yuǎn)未達(dá)到收緊至“扼殺增長(zhǎng)”的程度。科技股的盈利修正勢(shì)頭依然優(yōu)于市場(chǎng)表現(xiàn)，價(jià)格動(dòng)能也未到極端。
盡管AI熱潮洶涌，但從估值、宏觀催化劑到短期觸發(fā)點(diǎn)，各項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)顯示，這場(chǎng)盛宴或許遠(yuǎn)未到終結(jié)之時(shí)。不過，瑞銀也提醒，真正的泡沫可能潛藏在科技行業(yè)，尤其是半導(dǎo)體行業(yè)的高利潤(rùn)率中，隨著資本密集度上升和競(jìng)爭(zhēng)加劇，高利潤(rùn)率未來可能面臨壓力。
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