又如，過(guò)去為應(yīng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱，寬松貨幣政策、金融制度創(chuàng)新應(yīng)運(yùn)而生，但配套的監(jiān)管和改革沒(méi)有跟上。由此，貨幣資金大量涌入資產(chǎn)領(lǐng)域，推高資產(chǎn)價(jià)格泡沫。2014年以來(lái)，監(jiān)管缺位和流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)下，先后吹起股票牛市、債券牛市、期貨牛市，一二線城市房?jī)r(jià)飆漲。期間也先后發(fā)生股市異常波動(dòng)、債市期市暴跌；2016年10月政府密集出臺(tái)樓市調(diào)控政策后，房地產(chǎn)逐漸降溫。

防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融工作的永恒主題。十八大以來(lái)，防控金融風(fēng)險(xiǎn)的重要性、守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線被反復(fù)強(qiáng)調(diào)。為了維護(hù)金融安全，就必須準(zhǔn)確判斷風(fēng)險(xiǎn)?！胺里L(fēng)險(xiǎn)”、“去杠桿”等關(guān)鍵詞，也頻繁出現(xiàn)在中國(guó)最高級(jí)別的會(huì)議和場(chǎng)合。

中國(guó)的金融擴(kuò)張明顯超過(guò)外部，過(guò)去兩年金融占GDP比重都接近8.5%，也就是在2014年之后，全面超過(guò)歐美日。

杠桿

金融杠桿從何而來(lái)？風(fēng)險(xiǎn)又在哪里？這其中邏輯并不深?yuàn)W，但是實(shí)踐操作起來(lái)的疊加因素就非常多。

加杠桿本質(zhì)就是加負(fù)債。金融業(yè)天然具有加杠桿的動(dòng)力，這是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)自有資本金較少，需要通過(guò)主動(dòng)負(fù)債吸收資金、做大資產(chǎn)規(guī)模來(lái)賺取利差。我國(guó)利率市場(chǎng)化完成后、利差被壓縮的形勢(shì)下，就更是如此。

以銀行為例，一邊通過(guò)負(fù)債端吸收公眾存款、發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，一邊通過(guò)資產(chǎn)端配置貸款、債券和非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，賺取利差。在利潤(rùn)最大化的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)下，只要有利差可賺，銀行就盡可能的擴(kuò)大規(guī)模。

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