多空論劍

8月，美國夏季出行高峰逐漸過去，原油價格重心也因此自50美元/桶上方逐步下移，當月累計跌幅逾6%。相比之下，國內(nèi)化工品期貨則整體表現(xiàn)偏強，塑料、橡膠、PVC等品種主力連續(xù)合約當月累計漲幅分別為8.01%、31.89%、11.49%。原油和化工品之間緣何出現(xiàn)背離？原油后市何去何從？中國證券報記者特邀請中大期貨副總經(jīng)理景川和興業(yè)研究宏觀研究部大宗商品板塊主管付曉蕓對此進行分析。

油價重心不斷下移

中國證券報：8月原油價格自50美元/桶上方逐步走低，背后原因有哪些？

景川：從近年情況來看，原油在53美元/桶—55美元/桶關(guān)口往往面臨比較明顯的壓力，因為一旦長期維持在55美元/桶以上，將刺激北美頁巖油增產(chǎn)從而增加供應(yīng)。如果沒有特別明顯的利好刺激，油價很難越過此關(guān)口。8月份以來，市場一直較為平靜，不過，8月底美國墨西哥灣地區(qū)受到Harvey颶風影響，大量煉廠關(guān)閉，部分油井和管道也關(guān)閉，對下游成品油形成利好，而對WTI原油則造成了一定利空。

付曉蕓：說起8月以來原油價格的走低，有必要從6月底油價的上漲開始回顧。油價自6月底觸底反彈，主要拉動力是需求的明顯提升。6月下旬起，現(xiàn)貨貼水、月間價差都在持續(xù)走強，表明供需面強勁，該邏輯一直支持油價漲至7月底。雖然8月初時現(xiàn)貨面還非常強勁，但因步入8月，美國夏季出行高峰就將結(jié)束。在沒有新利多刺激的情況下，市場對于新增的潛在利空因素——需求季節(jié)性回落的擔憂提升，加之期權(quán)持倉顯示50美元附近巨大壓力，油價在此受阻，伴隨著股票市場內(nèi)油氣股的走低，在8月第二周出現(xiàn)明顯回落。8月下旬，市場對于颶風Harvey的擔憂提升，本次Harvey登陸地點在墨西哥灣鉆井平臺集中區(qū)邊緣，但仍位于煉廠核心區(qū)，對原油生產(chǎn)的影響遠小于對煉廠加工的影響，供需面惡化也使得本周以來WTI油價持續(xù)走弱。

原油、化工品“分手”為哪般

中國證券報：8月份國內(nèi)化工品期貨相對原油走勢來說整體表現(xiàn)偏強，怎樣看待二者間的背離現(xiàn)象？

景川：雖然化工品與原油存在上下游關(guān)系，油價高低決定了大部分化工品的成本重心。但作為商品期貨，本身同時存在商品屬性和金融屬性，在商品屬性中，除了生產(chǎn)成本以外，供需平衡情況以及庫存高低也是影響價格的重要因素。8月以來，工業(yè)品整體表現(xiàn)強勁，黑色煤炭板塊、有色板塊之前已出現(xiàn)了明顯漲幅，目前有資金進入化工板塊的跡象，應(yīng)該說存在板塊輪動上漲的現(xiàn)象。而部分化工品本身在供需上目前也受到環(huán)保等因素影響，未來可能存在供給收縮現(xiàn)象，為資金的炒作提供了題材。因此，近期化工品走勢與原油相關(guān)性不大，更多是受環(huán)保限產(chǎn)炒作以及工業(yè)品整體樂觀氛圍的影響。