時(shí)代周報(bào)記者 吳綿強(qiáng) 發(fā)自廣州

剛滿51歲的阮鴻獻(xiàn)再也不是當(dāng)初那位騎著摩托車，奔走在云貴高原崎嶇山路間的“收貨郎”。這位出生于滇南彌勒山寨的農(nóng)村娃，從昆明北京路起步，建立起了龐大的醫(yī)藥零售網(wǎng)絡(luò)，在資本的推波助瀾之下，阮鴻獻(xiàn)的一心堂（002727.SZ）成為中國零售藥店最多的企業(yè)。

8月底，阮鴻獻(xiàn)在昆明總部召開了中報(bào)業(yè)績投資者交流會，同時(shí)一心堂對外宣稱，公司擁有的直營連鎖門店數(shù)量穩(wěn)居市場第一，預(yù)計(jì)年底突破5000家。

近年來，中國藥品零售行業(yè)持續(xù)變革。受成本、稅收等因素影響，藥店門檻越來越高，規(guī)模小的藥店及連鎖企業(yè)生存壓力堪憂。正是看中于此，阮鴻獻(xiàn)借助資本的手段持續(xù)并購。

自2014年7月上市至今，一心堂持續(xù)進(jìn)行門店資產(chǎn)并購，即使是在2015年醫(yī)藥上市公司紛紛加碼互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療并輕視線下門店資源的時(shí)候，阮鴻獻(xiàn)依舊“初心不改”，堅(jiān)持疾速的藥店并購。

連續(xù)并購所帶來的最直接的結(jié)果，是一心堂業(yè)績的持續(xù)增長，但這同時(shí)也給其增添不小壓力。一心堂在此次交流會上坦承，收入端快速擴(kuò)張，的確會影響利潤端同步增長，“我們對銷售和門店的增長要求比較高一些，先把規(guī)模和市場做起來，再來通過整合、管理提升利潤”。

與華南的海王星辰、大參林（603233.SH），以及華中的老百姓（603883.SH）、益豐藥房（603939.SH）等深耕熱點(diǎn)城市和地區(qū)的戰(zhàn)略不同，一心堂長期盤踞在二三四線城市，以及縣、鄉(xiāng)鎮(zhèn)等地區(qū)。

長期布局在偏遠(yuǎn)地區(qū)，使得阮鴻獻(xiàn)需要有更多精力掌管旗下的門店網(wǎng)絡(luò)?！肮芾韷毫Σ恍?，很多文化的兼容，人員的過渡等，導(dǎo)致壓力很大?！焙橡B(yǎng)天和大藥房董事長李能在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出。

持續(xù)并購影響業(yè)績

一心堂的主營業(yè)務(wù)分為兩大塊，分別是醫(yī)藥零售連鎖和醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)，其中前者是公司的核心業(yè)務(wù)。公司主要經(jīng)營范圍包括中藥、西藥及醫(yī)療器械等產(chǎn)品的經(jīng)營銷售，主要收入來源為直營連鎖門店醫(yī)藥銷售收入。

8月29日，一心堂對外發(fā)布了今年上半年的“成績單”。2017年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入36.51億元，較上年同期提高23.70%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.16億元，同比增長10.15%。

一心堂表示，由于高強(qiáng)度的新店擴(kuò)張及電商投入，2017年1-6月凈利潤同比增速低于營業(yè)收入同比增速，“公司將采取積極措施提升利潤同比增速”。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，一心堂今年上半年業(yè)績增長的背后，很大部分原因是由于并購。

截至2017年6月30日，一心堂及其全資子公司共擁有直營連鎖門店4713家。突破4000家門店規(guī)模的醫(yī)藥零售企業(yè)，全國僅一心堂一家。

一心堂指出，上半年零售業(yè)務(wù)銷售較去年同期增長20.22%，這包括2016年6月30日前的門店銷售增長10.34%，去年下半年新增門店銷售貢獻(xiàn)5.57%的增長率，2017年上半年新增門店銷售貢獻(xiàn)4.31%的增長率。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，在不斷的并購趨勢下，一心堂在實(shí)現(xiàn)銷售增長的同時(shí)，亦需面對業(yè)務(wù)成本、銷售費(fèi)用，以及財(cái)務(wù)費(fèi)用等的增加，這在今年上半年的表現(xiàn)尤為突出。這些費(fèi)用的增速，高于主營收入23.70%的增速。

半年報(bào)顯示，今年上半年，一心堂主營業(yè)務(wù)成本為21.43億元，同比增長26.44%；管理費(fèi)用為1.79億元，同比增長28.30%；財(cái)務(wù)費(fèi)用為2677.30萬元，同比增長72.25%。

一心堂指出，2017年1-6月，由于門店加速擴(kuò)張，并購門店自交接日開始全額發(fā)生費(fèi)用，但因受到品牌認(rèn)知、品類調(diào)整、銷售規(guī)范等因素的影響，并購門店的銷售會出現(xiàn)周期性下降，導(dǎo)致公司管理費(fèi)用增速略高于收入增速。同時(shí)，因?yàn)椴①忛T店接收商品消化及促銷活動的影響，導(dǎo)致營業(yè)成本的增速大于營業(yè)收入，毛利率略有下降。

為了有效保障一心堂擴(kuò)張的資金需求，2016年，一心堂進(jìn)入銀行間市場，發(fā)行中期票據(jù)、短期融資券和超短期融資券共計(jì)收到募集資金16億元，導(dǎo)致當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用增長較快。

在此次投資者交流會上，一心堂的高管承認(rèn)，持續(xù)的并購給公司利潤帶來的影響，“收入端快速擴(kuò)張，的確會影響利潤端同步增長。但一旦擴(kuò)展完成，后期發(fā)展就很從容”。

值得注意的是，持續(xù)的并購給一心堂現(xiàn)金流帶來壓力。今年上半年，一心堂經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.43億元，同比下滑2359.16%，其解釋原因稱：“公司門店增長，支付的存貨、房租等款項(xiàng)增加形成?！?/p>

這引起投資者關(guān)注。對此，一心堂高管稱，有兩個(gè)因素。第一個(gè)是并購影響，今年上半年新增620多家門店，而且集中在五六月份，準(zhǔn)備門店及其存貨占有大量現(xiàn)金，而新門店銷售剛剛開展，流出現(xiàn)金流比較多；第二個(gè)是醫(yī)保賬期問題，部分地方政府財(cái)政出現(xiàn)問題，云南省醫(yī)保回款速度滯后。

　　布局二三四線

持續(xù)擴(kuò)大的藥店資產(chǎn)版圖，讓“云南藥王”阮鴻獻(xiàn)引以為豪。此次半年報(bào)披露了一心堂新的版圖輪廓：4713家直營連鎖門店，其中擁有醫(yī)保刷卡資質(zhì)的門店達(dá)到3734家，占比79.2%。

中國的藥店江湖，風(fēng)云突變，巨頭林立。其中多盤踞于經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的沿海城市，比如廣東的大參林、海王星辰，華中和江浙等地的老百姓和益豐藥房。

即使擁有如此多的門店資源，阮鴻獻(xiàn)并沒有選擇與巨頭們短兵相接，而是在他們觸角并不強(qiáng)勢的地方穩(wěn)占地盤。一心堂上述超過4700家門店，分部在全國10省區(qū)市，其中云南3011家、廣西408家、四川567家、山西214家、貴州166家、海南170家、重慶149家、其他省份及直轄市28家。

一心堂稱，報(bào)告期內(nèi)，公司通過外延并購的方式加強(qiáng)川渝區(qū)域、華南區(qū)域的拓展力度：“公司初步形成了以西南為核心經(jīng)營地區(qū)、華南為戰(zhàn)略縱深經(jīng)營地區(qū)、華北為補(bǔ)充經(jīng)營地區(qū)格局，在除云南以外的諸多市場，具有較大品牌和服務(wù)影響力?！?/p>

早年在崎嶇山路上收購中藥材的阮鴻獻(xiàn)，深信二三四線城市的潛力。目前，一心堂主要的門店布局于二三四線城市、縣、鄉(xiāng)鎮(zhèn)。伴隨新一輪城鎮(zhèn)化的浪潮，農(nóng)村人口將大規(guī)模向此類區(qū)域集中，這里正是一心堂網(wǎng)點(diǎn)高度密集布局的區(qū)域。

此外，阮鴻獻(xiàn)還形成了城鄉(xiāng)一體化發(fā)展的店群結(jié)構(gòu)，在中心城市建立商圈中心店、醫(yī)院院邊店、DTP藥房、社區(qū)中心店、社區(qū)店。在城市店群完善的基礎(chǔ)上，在縣城建立中心店群，并以此為基礎(chǔ)建設(shè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店，從而形成城鄉(xiāng)一體、店群相宜、密集匹配的門店布局。

阮鴻獻(xiàn)并不主張盲目擴(kuò)張。目前中國藥品零售連鎖企業(yè)的門店擴(kuò)張主要有兩種方式，一種是“多區(qū)域分散網(wǎng)點(diǎn)”，另一種是“少區(qū)域高密度網(wǎng)點(diǎn)”，而一心堂發(fā)展方式為少區(qū)域高密度，即先在西南地區(qū)深耕細(xì)作，以謀求后期的高品牌競爭力及高議價(jià)權(quán)。

以云南市場為例，一心堂在當(dāng)?shù)爻^3000家的門店數(shù)量，已覆蓋了云南的所有縣市。從全國市場來看，公司重點(diǎn)區(qū)域是廣西、四川、海南、貴州和重慶等地，“未來還將加強(qiáng)這些地區(qū)的拓展力度，提升市場占有率”。

外界持續(xù)關(guān)注一心堂的門店擴(kuò)張戰(zhàn)略，從長遠(yuǎn)來看公司會朝哪些方向發(fā)展成為焦點(diǎn)。一心堂高管表示，公司的長遠(yuǎn)發(fā)展還是西南為主，起碼是把西南做透做熟，鞏固現(xiàn)有市場地位，“其他新的市場，考慮暫時(shí)不往外擴(kuò)展，因?yàn)樵诖ㄓ迩瓠傔@些市場潛力都還很大”。

7月24日，一心堂陸續(xù)公布了3份收購藥店的進(jìn)展公告，分別為購買四川區(qū)域共95家門店，四川貝爾康大藥房連鎖有限公司42家門店，以及廣西方略集團(tuán)崇左醫(yī)藥連鎖有限公司所持有130家門店資產(chǎn)及其存貨。

8月16日，一心堂再發(fā)收購藥店的進(jìn)展公告，分別為購買廣元市老百姓大藥房連鎖有限責(zé)任公司所持有26家門店、成都同樂康橋大藥房連鎖有限責(zé)任公司所持有39家門店、曾理春先生個(gè)體經(jīng)營藥店合計(jì)8家門店，以及綿陽老百姓大藥房連鎖有限公司所持有26家門店資產(chǎn)及其存貨。

截至公告日，上述收購的資產(chǎn)進(jìn)展順利，有的已按協(xié)議租賃合同改簽，門店固定資產(chǎn)及存貨交接盤點(diǎn)，并取得新的營業(yè)執(zhí)照、藥品經(jīng)營許可證，GSP認(rèn)證已通過，部分門店開始營業(yè)。