六、美元走向仍是影響人民幣匯率的主要因素。特朗普新政涵蓋醫(yī)療改革、減稅、基礎(chǔ)設(shè)施以及外部經(jīng)濟(jì)失衡治理等政策措施的實(shí)施并不順利，但上述政策的確擊中了美國經(jīng)濟(jì)要害，即使部分得以實(shí)施，美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題將會(huì)得到明顯緩解，會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)美國通脹上升和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長。近日，美國財(cái)政部長努欽表示，美國政府已準(zhǔn)備好一份“非常詳盡”的稅改計(jì)劃，對該計(jì)劃前景“非常樂觀”。另一方面，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)定，除了通貨膨脹外，其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，加上市場對特朗普新政的悲觀預(yù)期逐漸趨向理性，短期看，美元走軟對于美國貿(mào)易有正面的影響，但其下行空間是有限的。長期看，美元仍將保持一定的強(qiáng)勢。

走勢判斷

對于人民幣對美元接下來的走勢，筆者認(rèn)為，人民幣匯率雙向波動(dòng)成為“常態(tài)化”，不會(huì)出現(xiàn)以往的單邊升值或貶值的態(tài)勢。當(dāng)然，短期看，人民幣對美元可能還有一定升值空間。

人民幣匯率走勢“拐點(diǎn)”的出現(xiàn)，除了取決于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面等因素外，更應(yīng)關(guān)注美元的走勢。一旦美元重返升值通道，將會(huì)打破人民幣匯率升值的節(jié)奏，并會(huì)出現(xiàn)一定的貶值。

此外，由于匯率對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展有一定滯后效應(yīng)，要密切關(guān)注人民幣持續(xù)升值對中國經(jīng)濟(jì)尤其是對外經(jīng)濟(jì)影響：首先，對出口貿(mào)易影響。年初以來人民幣匯率持續(xù)走強(qiáng)，對出口企業(yè)尤其是加工貿(mào)易企業(yè)影響已逐步顯現(xiàn)。目前出口訂單指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)下滑，出口壓力增大。8月份，出口訂單指數(shù)為50.4%，較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，盡快指數(shù)51.4%，較上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。

其次，去年人民幣匯率持續(xù)貶值，境內(nèi)企業(yè)加快外債“去杠杠”的節(jié)奏。但今年以來，隨著匯率持續(xù)走強(qiáng)，加上原先嚴(yán)格管理的外債政策在審批和結(jié)匯方面均有所放松，企業(yè)借用外債積極性明顯提升，外債規(guī)模也有所增加。截至今年3月末，我國全口徑外債余額1.44萬億美元，較去年末增加172億美元，增長1.2%；從初步數(shù)據(jù)看，二季度外債繼續(xù)回升。另一方面，境內(nèi)企業(yè)在境外發(fā)債規(guī)模成倍增加。據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，今年上半年中資企業(yè)在海外發(fā)行美元債1099只，發(fā)債規(guī)模累計(jì)1483億美元，較2016年同期，發(fā)債數(shù)量增加近十倍，發(fā)債規(guī)模約增加了三倍。一旦美元升值，人民幣走弱，企業(yè)還本付息壓力又將明顯增大，這也應(yīng)引起足夠的關(guān)注。

（作者系中國人民大學(xué)國際貨幣研究所學(xué)術(shù)委員）