單日貶值近1%，莫不成，央媽剛教訓(xùn)完空頭，又來教訓(xùn)多頭？

9月11日，在岸人民幣兌美元即期匯率上演“高空急墜”，收報6.5239元，暴跌622個基點，單日貶值近1%，創(chuàng)下2015年8月13日以來的最大單日跌幅。

急漲后現(xiàn)急跌這是鬧哪樣

今年人民幣走勢給大家上了生動的一課——“人無貶基”！

從年初與7元擦肩而過，到上周6.5元被輕松挑破，今年人民幣以實際行動，維護(hù)了央媽那句“人無貶基”的權(quán)威性。

然而，“人無貶基”并不等于“只升不貶”，不能容忍人民幣單邊持續(xù)貶值的央媽，就會容忍人民幣出現(xiàn)單邊快速升值嗎？

9月11日，人民幣出現(xiàn)單日疾貶，在岸人民幣即期價16:30收報6.5239元，較前收盤價大幅回調(diào)622個基點，單日貶值近1%。上一次人民幣出現(xiàn)如此快速的貶值，還是在2015年“8·11匯改”期間。

就在上一個交易日(9月8日)，在岸人民幣還是一副不可阻擋的架勢，盤中最高漲到6.4350元，創(chuàng)了2015年底以來新高。

急漲后急跌的背景，是央媽面對最近瘋漲的人民幣進(jìn)行的一系列調(diào)整。

官方媒體確認(rèn)，央行近日下發(fā)通知，境外人民幣業(yè)務(wù)參加行在境內(nèi)代理行存放存款準(zhǔn)備金的政策從即日起取消。央行另宣布，從9月11日起，外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率也從20%調(diào)整為0.

不少市場人士還注意到，最近人民幣中間價有點“不對勁”。

比如，11日早間，人民幣兌美元匯率中間價上調(diào)35基點，設(shè)于6.4997元，再創(chuàng)16個月新高，這也是該中間價自8月28日以來連續(xù)第十一日上調(diào)，創(chuàng)2011年初以來最長連漲紀(jì)錄，然而，當(dāng)天人民幣中間價上調(diào)幅度并不及市場預(yù)期。

此前一個交易日，國際市場上美元指數(shù)遭遇五連跌，盤中刷新2015年初以來低位紀(jì)錄；境內(nèi)市場上，人民幣兌美元即期詢價交易收報6.4617元，大漲355基點。

在前一日美元仍延續(xù)弱勢的情況下，11日人民幣兌美元中間價大幅低于前市場收盤價，雖是上調(diào)，實則展現(xiàn)了引導(dǎo)匯率下調(diào)的傾向。

不讓人民幣升值預(yù)期過度膨脹

聯(lián)訊證券李奇霖表示：

2015年8月31日，央行下發(fā)銀發(fā)[2015]273號文，提出要對金融機構(gòu)的遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)收取20%的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金，凍結(jié)一年，無息。當(dāng)時的背景是，人民幣對美元處于貶值趨勢，貶值預(yù)期較濃，企業(yè)持匯或購匯動力較強。央行發(fā)布此項規(guī)定，間接提高了企業(yè)的遠(yuǎn)期購匯成本，有助抑制人民幣做空與跨境套利。但人民幣在今年一直處于升值的趨勢，尤其是近期升值勢頭十分迅猛。在這樣一個背景下，央行調(diào)降外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率，其目的不言而喻——打斷人民幣的持續(xù)升值趨勢，不讓人民幣升值預(yù)期過度膨脹。

至于中間價調(diào)升幅度不及預(yù)期，一些外匯分析人士猜測，應(yīng)是逆周期因子在起作用。

今年二季度，人民幣兌美元匯率中間價報價機制進(jìn)一步完善，在原有“收盤價+一籃子貨幣匯率變化”的報價模型中加入“逆周期因子”。央行稱，在中間價報價模型中引入“逆周期因子”，可通過校正外匯市場的順周期性，防止人民幣匯率單方面出現(xiàn)超調(diào)。

有外匯市場人士表示：

二季度引入逆周期因子的目的是避免貶值預(yù)期‘拖累’人民幣升值，但現(xiàn)在逆周期因子要起到的作用是想‘拖累’人民幣升值。

央媽為什么要這樣做？

原因其實很明顯，人民幣預(yù)期似乎正在走向過去幾年的對立面，最近企業(yè)結(jié)匯大量增加，疊加銀行交易盤的作用，導(dǎo)致人民幣升值有些“失控”。

德國商業(yè)銀行周浩表示，當(dāng)前如果不對市場進(jìn)行一定的管理，人民幣將繼續(xù)走強，但從宏觀上而言，這似乎并不完全是一件好事。

中金公司等機構(gòu)指出，結(jié)匯需求強+央行不干預(yù)=人民幣快速升值，過去一段時間，央行對人民幣匯率走勢主要采取不干預(yù)的做法，表現(xiàn)在于人民幣對美元升值，但外匯占款(央行購買外匯形成的人民幣投放)變化不大，但如果人民幣升值過快，可能會引發(fā)監(jiān)管對匯率偏強抑制出口的擔(dān)憂，最終將促使央行加大干預(yù)力度，比如加大從市場購買外匯或者放松之前一些為穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期而采取的管制措施。

外匯市場資深分析人士韓會師稱：

人民幣過快升值并非一定是好事，選擇此時逐漸撤回2015年8月開始不斷加強的針對購匯的監(jiān)管措施，可能說明人民幣持續(xù)走強已引起監(jiān)管當(dāng)局的重視。

壓低斜率而不是改變方向

回到最初的問題，剛教訓(xùn)完空頭，又來教訓(xùn)多頭了？央媽“變臉”，是不希望看到人民幣升值嗎？

其實，央媽已經(jīng)在貨幣政策報告“逆周期因子”專欄中進(jìn)行了說明。

央行表示：

引入“逆周期因子”不會改變外匯供求的趨勢和方向，只是適當(dāng)過濾了外匯市場的“羊群效應(yīng)”，并非逆市場而行，而是在尊重市場的前提下促進(jìn)市場行為更加理性。言下之意，央行基本認(rèn)同市場供求因素決定的趨勢和方向，對階段性升值或貶值看得比較淡，但不希望“熊孩子”做得太過火，不希望走勢過于單邊、升貶值過于劇烈。

另外，要看到今年人民幣對美元升值的最大背景，是美元“弱爆了”。美元若維持弱勢，人民幣對美元表現(xiàn)強勢仍可能是大概率事件。

在從103跌到91附近之后，美元指數(shù)繼續(xù)下跌的空間可能在收窄，繼續(xù)大幅看空美元和看多歐元也不太合適。但美聯(lián)儲在9月加息概率寥寥無幾，甚至12月加息的概率也已經(jīng)明顯下降，美元要恢復(fù)強勢何其難。何況人民幣匯率預(yù)期已出現(xiàn)明顯變化?？恳粌身椪呔椭匦屡まD(zhuǎn)預(yù)期的可能性也不大。

年內(nèi)來看，人民幣對美元可能仍將保持相對強勢，但漲勢可能放緩，雙向波動可能加大，而全年恢復(fù)升值已是板上釘釘。