建議關(guān)注部分直接受益于人民幣匯率升值行業(yè)：

（1）從成本收益角度分析，成本中海外進(jìn)口部分占比越高，產(chǎn)成品出口占比越低，則受益于人民幣匯率升值的彈性越大，這方面近期的代表就是鋼鐵和石油化工行業(yè)。

（2）從資產(chǎn)負(fù)債表角度出發(fā)，由于目前國內(nèi)企業(yè)的外債主要還是以美元標(biāo)價，因此對于海外負(fù)債較多的行業(yè)而言，人民幣上漲會引發(fā)企業(yè)價值重估，降低負(fù)債壓力，這其中以航空業(yè)為典型。

（3）從業(yè)務(wù)類型角度出發(fā)，對于開展海外業(yè)務(wù)的行業(yè)，此輪人民幣匯率上漲將刺激國內(nèi)需求，典型的是旅游業(yè)。

海通證券

　　穩(wěn)步前行 把握業(yè)績和博弈雙主線

上周上證綜指最高上漲至3391點，再創(chuàng)2016年1月底以來新高。我們認(rèn)為，自今年6月初以來的震蕩市向上波段仍未結(jié)束，市場仍在穩(wěn)步前行中。隨著四季度臨近，投資者應(yīng)堅守業(yè)績?yōu)橥?，把握業(yè)績和博弈雙主線。

一、多資產(chǎn)角度理解A股市場

A股市場仍是中樞抬升的震蕩市，股票質(zhì)押新規(guī)影響有限。我們一直把市場分為三種狀態(tài)：牛市不僅指數(shù)上漲還伴隨著增量資金入場，熊市不僅指數(shù)下跌還伴隨著資金流出，震蕩市整體上呈指數(shù)區(qū)間波動、存量資金博弈局面。6月初至今A股市場整體上漲，但增量資金流入溫和，因此，我們當(dāng)前仍將市場定性為中樞抬升的震蕩市。此外，上交所和深交所等機構(gòu)上周五發(fā)布《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2017年征求意見稿）》，我們認(rèn)為新規(guī)對市場的整體影響有限。按新規(guī)來看，受影響的存量規(guī)模比例為12.7%。

多資產(chǎn)角度理解A股市場。從2016以來的大類資產(chǎn)表現(xiàn)來看，A股市場、房市、匯率等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)齊漲。回顧A股市場，從2016年1月底的2638點以來，A股市場上的消費、周期、金融等行業(yè)龍頭持續(xù)上漲，演繹了“漂亮50”行情。觀察房市，2017年以來三線城市房地產(chǎn)價格持續(xù)回升，從2015年2月到2017年7月三線城市住宅價格指數(shù)同比從-6%持續(xù)回升至目前的8.5%。觀察匯市，2017年以來人民幣兌美元匯率從6.95持續(xù)升值至目前的破6.50。當(dāng)前各類資產(chǎn)價格的重估從側(cè)面反映出中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入平穩(wěn)增長階段。未來中國經(jīng)濟(jì)將保持中高速平穩(wěn)增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)由大到強階段，而這也是未來A股市場走牛的大邏輯。