9月21日，繼國際評級公司穆迪下調中國主權評級后，標普公司宣布將中國長期主權信用評級從“AA-”下調至“A+”，短期主權信用評級從“A-1+”下調至“A-1”。長期評級的展望為穩(wěn)定。標普在新聞稿中稱，中國2009年以來信貸增長速度常常高于收入增速，這在一定程度上削弱了金融穩(wěn)定性，預計未來兩到三年的信貸增長速度仍不低，會繼續(xù)推動金融風險逐步上升。我們認為標普的評級結果不客觀，給出的理由不充分，在方法上有局限，在對中國經(jīng)濟金融的判斷和認識上有偏差。

首先，標普沒有看到經(jīng)濟發(fā)展的本質和本源。按照目前的西方經(jīng)濟學理論，經(jīng)濟發(fā)展的水平和規(guī)模基本上由消費決定，包括居民和非居民對本國產(chǎn)品和服務的消費。換句話說，人口總量和人均消費水平是決定經(jīng)濟發(fā)展的根本因素。中國有世界上規(guī)模最大的人口。經(jīng)過多年的經(jīng)濟發(fā)展，中國人民的消費水平雖然逐年提升，部分富裕人群甚至出現(xiàn)邊際消費傾向遞減，但總體上還有很大一部分人群需要更多的消費品，需要進行消費升級，特別是廣大的三四線城市和農(nóng)村地區(qū)。這就是中國經(jīng)濟具有強勁韌性的基礎，未來仍有巨大發(fā)展空間。中國市場的巨大需求可以支撐任何細分產(chǎn)品的企業(yè)化生產(chǎn)，而中國也是世界上唯一建立了門類齊全的工業(yè)體系的國家，這是實體經(jīng)濟的根本，長遠看也是經(jīng)濟實力的根本。某一時期信貸總量的波動不會影響中國經(jīng)濟發(fā)展的根本。

其次，標普沒有看到中國經(jīng)濟金融的發(fā)展特點。改革開放以來，雖然直接融資取得了長足發(fā)展，但中國的金融結構仍然以間接融資為主，銀行貸款一直在全社會融資中占據(jù)主體地位。這點與很多西方國家不同，不具有直接可比性，應結合一國具體情況來分析。目前我國人民幣貸款增速保持在合理范圍，一方面經(jīng)濟改善背景下非金融企業(yè)貸款需求回升，另一方面監(jiān)管趨嚴背景下表外融資渠道受限，部分需求轉回表內。當前以及未來貸款需求的增長具有實體經(jīng)濟支撐，而且隨著影子銀行比重的降低，金融體系風險更加可控。只要審慎放貸，加強管理，做好風險防控，中國金融體系的穩(wěn)健性就有保證。在前些年信貸強勁增長的情況下，目前中國銀行業(yè)不良貸款總體上得到較好控制。而且，各國加杠桿去杠桿的周期不盡一致，不能拿一個標準去套。此外，中國經(jīng)濟金融歷來是在發(fā)展中解決問題，應以動態(tài)和發(fā)展的眼光來觀察。

再次，標普沒有看到中國政府的努力和決心。中國政府以經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展為目標，以滿足人民日益增長的物質文化需求為已任。在堅持發(fā)展主基調的同時，中國政府一直密切關注并及時校正經(jīng)濟發(fā)展中存在的問題。正是看到了問題所在，中國政府堅決貫徹供給側結構性改革，實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，實行穩(wěn)健的貨幣政策，堅持去杠桿，不搞“大水漫灌”式強刺激，貨幣增速正在逐步回落。截至8月末，M2同比增長8.9%，遠低于10年來的平均增速。中央金融工作會議確定服務實體經(jīng)濟、防范金融風險、深化改革創(chuàng)新三項主要任務，一行三會隨即行動起來，發(fā)布了一系列文件，強調去杠桿防風險，并對一些重要的金融風險領域進行了強力整頓，同業(yè)業(yè)務、理財業(yè)務、資管業(yè)務成為2017年銀行監(jiān)管的重點。這些都將有效化解金融風險，保證金融體系的穩(wěn)定性和服務實體經(jīng)濟的可持續(xù)性。此外，中國政府不斷調整優(yōu)化經(jīng)濟結構，針對宏觀經(jīng)濟運行中的一些突出矛盾和問題，比如房地產(chǎn)市場發(fā)展、地方政府舉債、環(huán)境污染、“兩高一?！毙袠I(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融亂象等，制定了一些列措施進行調控、規(guī)范和治理，并取得了顯著成效。未來，隨著結構調整和治理整頓的深入推進，中國經(jīng)濟內生增長的活力將進一步提高，經(jīng)濟增長的韌性不斷增強，在經(jīng)濟增長的同時完全可以保持貨幣信貸的合理增長。而且，中國政府在以前財政狀況不大理想的時候，也從來沒有出現(xiàn)信用違約，從來都是及時歸還外債。

最后，標普沒有看到中國銀行業(yè)整體向好的趨勢。過去幾年，中國銀行業(yè)加快轉型、創(chuàng)新發(fā)展，積極優(yōu)化資產(chǎn)和收入結構，全面加強風險防控。同時，在輕型化轉型、綜合化經(jīng)營、去杠桿的大背景下，行業(yè)逐步擺脫粗放式經(jīng)營的路徑，加快由“速度型效益”向“質量型效益”轉變。今年前8個月，銀行業(yè)“脫實向虛”勢頭得到明顯遏制，呈現(xiàn)出“兩升”“兩降”的好勢頭?！皟缮敝饕乔?個月新增貸款10.3萬億元，占新增資產(chǎn)的比重較去年同期大幅提高37.8個百分點；制造業(yè)貸款同比增長1.6%，小微企業(yè)貸款同比增長16%，增速較去年同期均有明顯上升?！皟山怠敝饕峭瑯I(yè)業(yè)務7年來首次下降，同業(yè)資產(chǎn)和負債余額分別較年初減少3.2萬億元、1.4萬億元。根據(jù)有關統(tǒng)計，2017年上半年，商業(yè)銀行當年累計實現(xiàn)凈利潤9703億元，同比增長7.92%，行業(yè)凈利潤增速自2016年三季度以來持續(xù)回升。總體上看，我國銀行業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，主要業(yè)績指標位居全球銀行業(yè)前列，風險抵補能力較強。今年前8個月，商業(yè)銀行資本充足率13.2%，撥備覆蓋率175.1%，不良貸款率1.86%，流動性比例48%，均保持較好水平，資產(chǎn)質量總體平穩(wěn)。未來，銀行業(yè)將日益回歸本源、專注主業(yè)，堅持促轉型與調結構并重，隨著宏觀經(jīng)濟趨穩(wěn)向好，繼續(xù)呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢。

（本文作者馮嗣全，中國光大銀行戰(zhàn)略管理部高級經(jīng)理，經(jīng)濟學博士。本文僅代表作者本人觀點。）