*ST中富（000659）是一家主要從事飲料罐裝及各種飲料瓶生產(chǎn)的企業(yè)，持續(xù)虧損曾幾次站在退市的邊緣，但每次卻總因神奇的非經(jīng)常性損益幫忙而讓自己逃脫生天。

8月30日，*ST中富披露了2017年半年度報(bào)告。內(nèi)容顯示，上半年公司營(yíng)業(yè)收入同比小幅減少了2.30%，而凈利潤(rùn)則同比大增118.53%，由2016年末虧損5.73億元轉(zhuǎn)而今年中期盈利1037.02萬(wàn)元。需要注意的是，相較往年動(dòng)軋數(shù)千萬(wàn)元非經(jīng)常損益，今年中期該筆費(fèi)用僅107.95萬(wàn)元。

對(duì)于這份向好的中報(bào)，9月21日，深交所對(duì)其下發(fā)了《問(wèn)詢函》，要求公司就控股股東問(wèn)題、多項(xiàng)重大負(fù)債、應(yīng)收賬款等問(wèn)題做出說(shuō)明。紅刊財(cái)經(jīng)記者在深入研究后也確實(shí)發(fā)現(xiàn)，*ST中富在應(yīng)收賬款方面有異常大幅增長(zhǎng)，多項(xiàng)重大負(fù)債制約公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

應(yīng)收賬款大增

中報(bào)披露，在*ST中富上半年?duì)I業(yè)收入8.258億元相比去年同期8.453億元略有下滑的大背景下，中期應(yīng)收賬款出現(xiàn)了異常大幅增長(zhǎng)，由期初應(yīng)收賬款余額的2.521億元快速增加到期末的3.511億元，半年內(nèi)增加了約1個(gè)億，增幅高達(dá)39.26%！

眾所周知，在一般情況下，營(yíng)業(yè)收入和應(yīng)收賬款關(guān)系密切，會(huì)出現(xiàn)同方向變動(dòng)，在營(yíng)業(yè)收入略有下滑情況下，應(yīng)收賬款一般不會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，除非公司改變了自己銷售模式，提升賒銷比例。而對(duì)于*ST中富出現(xiàn)的應(yīng)收賬款異常大增情況，難道是公司加強(qiáng)了與信用優(yōu)質(zhì)的大客戶的合作，給予更大的商業(yè)信用？事實(shí)上，從紅刊財(cái)經(jīng)記者推斷來(lái)看，結(jié)果可能恰恰相反。

中報(bào)顯示，“按欠款方歸集的期末余額前五名的應(yīng)收賬款情況”中，應(yīng)收賬款第一名金額只有3051.79萬(wàn)元（占比7.81%），而第五名也只有1298.84萬(wàn)元（占比3.33%），整體合計(jì)8868.69萬(wàn)元相比于3.511億元的應(yīng)收賬款總額，占比僅22.71%。

雖然公司中報(bào)中沒(méi)有披露銷售大客戶的具體銷售情況，但即使我們假設(shè)此5名應(yīng)收賬款大客戶為其銷售前五大客戶，則在高達(dá)3.511億元的應(yīng)收賬款中其占比也只有22.71%，相比去年年末“按欠款方歸集的期末余額前五名的應(yīng)收賬款情況”的24.13%占比，今年中期前5名應(yīng)收賬款大客戶的占比是有所下滑的，而這也進(jìn)而意味著，公司今年上半年是加大了對(duì)中小客戶賒銷的。

需要注意的是，中小客戶由于資金、實(shí)力有限等因素而導(dǎo)致其信用不如大客戶那樣優(yōu)良，在賒銷方面，企業(yè)在通常情況下都會(huì)傾斜于大客戶而不是中小客戶，只有刻意做高公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模時(shí)才會(huì)放大對(duì)小客戶的賒銷比例，而如此的做法同時(shí)也會(huì)帶來(lái)一定的應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于已經(jīng)經(jīng)歷連續(xù)兩年虧損的*ST中富而言，危急時(shí)分加大對(duì)中小客戶的賒銷，其目的性恐不單純？

負(fù)債沉重如何前行？

除了客戶所欠的3.511億元應(yīng)收賬款，*ST中富本身還背負(fù)著多項(xiàng)重大負(fù)債，資金面相當(dāng)緊張。中報(bào)“合并資產(chǎn)負(fù)債表”顯示，本期期末流動(dòng)負(fù)債合計(jì)9.926億元，而流動(dòng)資產(chǎn)只有9.610億元，營(yíng)運(yùn)資本是負(fù)數(shù)。而在流動(dòng)性最強(qiáng)的2.197億元貨幣資金中，銀行存款也只有0.688億元，有1.507億元屬于“所有權(quán)或使用權(quán)受到限制的資產(chǎn)”。

在負(fù)債方面，雖然本期期末*ST中富資產(chǎn)合計(jì)28.161億元，但負(fù)債合計(jì)卻達(dá)到23.333億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)82.86%，這對(duì)于去年還是虧損、本期凈利潤(rùn)只有1037.02萬(wàn)元的上市公司而言，如此負(fù)債情況確實(shí)沉重。

不但如此，*ST中富在本期還增加了13.052億元的長(zhǎng)期借款，直接導(dǎo)致非流動(dòng)負(fù)債從期初的0.220億元增加至13.406億元。而短期借款也有1.64億元。

具體來(lái)看，公司為了獲得這些長(zhǎng)、短期借款或取得貸款額度而用多項(xiàng)重大資產(chǎn)進(jìn)行抵押、質(zhì)押。中報(bào)披露，公司質(zhì)押的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為35105.58萬(wàn)元，抵押的存貨賬面價(jià)值為19674.12萬(wàn)元，抵押的投資性房地產(chǎn)賬面價(jià)值為16418.21萬(wàn)元，抵押的固定資產(chǎn)賬面價(jià)值為99077萬(wàn)元，抵押的土地使用權(quán)的賬面價(jià)值6875萬(wàn)為元。這些抵押、質(zhì)押資產(chǎn)賬面價(jià)值合計(jì)17.715億元。

由此可見，*ST中富資產(chǎn)負(fù)債率很高，而且生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所用的大量資產(chǎn)用于抵押、質(zhì)押，使用權(quán)不受限的貨幣資金又如此有限，一旦不能如期償還債務(wù)，這些資產(chǎn)將依法處置，資金鏈斷裂，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)可想而知。